油脂
- 行情回顾与操作建议：本周三大油脂大幅下跌，棕榈油跌幅最大。需求端不确定性是主要压制因素，包括生物柴油政策、印度棕榈油需求放缓、南美大豆丰产预期等。印尼9月棕榈油库存攀升，国内菜系库存高企，供过于求格局压制期现价格。中国对加拿大菜籽的反倾销调查措施仍是菜系供给的最大变量。豆油具有性价比，后期季节性去库，年底前国内需求旺季，基差存在支撑。
- 核心要点：
- 国内现货变动情况：华东一级豆油8270元/吨，下跌210元/吨；华东三级菜油9080元/吨，下跌200元/吨；华南24度棕榈油9770元/吨，下跌320元/吨。
- 国内三大油脂库存：总量222.40万吨，周度下降3.53万吨，环比下降1.56%，同比下降7.73%。豆油库存124.70万吨，环比下降1.68%，同比增加16.27%；食用棕油库存50.53万吨，环比下降1.98%，同比下降42.95%；菜油库存47.17万吨，环比下降0.80%，同比增加4.31%。
- 国内油脂油料供应情况：油厂大豆开机率高位，11月累计压榨447.89万吨，豆粕产量352.20万吨，豆油产量83.74万吨。国内港口进口大豆库存总量约771.63万吨，预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨。国内主要油厂的进口油菜籽开机率较低，11月累计压榨量为25.46万吨。国内港口的进口油菜籽库存总量约为72万吨。
- 棕榈油动态情况：印尼9月棕榈油出口186万吨，比8月份减少22.0%，比去年同期降低30.9%。9月底棕榈油库存增至302.1万吨，比8月底增长23.3%。马来西亚11月1-20日棕榈油产量环比下降1.43%，出口量环比减少。
- CFTC持仓：CBOT大豆期货及期权净多单增加，CBOT豆油期货及期权净多单增加。
- 后期展望：短期需求放缓，供需紧张预期有所改善。国内菜系库存高企，供过于求格局依旧压制期现价格。年底前是国内需求旺季，基差存在支撑。观点：现货以震荡偏强为主，期货或震荡偏强。
- 策略：期货投资者观望为主；养殖企业保持中性偏低的套保比例。
生猪
- 行情回顾：本周生猪价格先跌后涨，周中前期价格偏弱下行，周后期北方多地跌破16元/公斤，养殖主体惜售情绪增强，带动价格底部强势托起。生猪期货主力合约LH2501震荡上涨，收盘价15505元/吨，涨幅1.41%，基差895元/吨。
- 基本面概览：
- 长期供应：能繁母猪存栏4062万头，环比增加25万头，增幅0.6%，基础产能继续小幅调增，同比减少178万头。
- 中期供应：仔猪价格全面下调，散户补栏基本停滞；仔猪存栏量218.85万头，环比增长0.88%，同比增长12.68%。
- 短期供应：大猪存栏量120万头，环比增长1.8%；二次育肥补栏情绪低迷，但部分省份二次育肥进场积极性有所提升。
- 当期供应：10月生猪出栏量1233.47万头，环比增加8.66%；生猪交易均重126.73公斤，周环比增幅0.21%。
- 进口供应：10月猪肉进口9万吨，环比减少10%，同比基本持平。
- 需求：屠宰企业开工率环比上涨，未来一周气温继续下降，终端需求仍有提升空间。
- 养殖成本与利润：自繁自养生猪头均利润321.9元/头，外购仔猪养殖利润-48.2元/头。
- 后期展望：观点：现货以震荡偏强为主，期货或震荡偏强。重要变量：非洲猪瘟疫情、收抛储、一致性预期等。
- 策略：期货投资者观望为主；养殖企业保持中性偏低的套保比例。
玉米
- 行情回顾：本周全国玉米主流价格稳定，部分涨跌调整。东北地区黑龙江降温，基层惜售，优质玉米价格小幅上涨；吉林地区供应量充足，潮粮及高霉变粮源导致玉米价格下跌。华北地区企业玉米价格主流先涨后跌。大连盘主力2501合约收于2206元/吨，涨幅0.50%。
- 基本面分析：
- 玉米供应：东北地区售粮进度约20%，华北地区玉米售粮整体在25%。港口到货以合同粮为主，鲅鱼圈到港量31.4万吨，锦州港到港量41万吨。
- 国内替代品：小麦价格无饲用替代优势，玉米价格较小麦价格低298元/吨。
- 进口替代谷物：进口美国2025年3月份玉米理论到港完税价在2096元/吨，加征25%关税之后到港完税价为2590元/吨。1-10月我国累计进口粮食量为1.38亿吨，同比增长7.4%。
- 饲用需求：2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。猪饲料需求持续改善，猪饲料产量环比连续四个月小幅增长。
- 深加工需求：全国玉米加工总量为68.57万吨，较上周减少0.64万吨；全国玉米淀粉产量为35.39万吨，较上周产量减少0.44万吨。
- 港口及企业库存：鲅鱼圈港玉米库存137.7万吨，锦州港玉米库存151.2万吨。全国饲料企业平均库存29天，较上周减少0.14天。全国玉米深加工企业玉米库存总量384.2万吨，较上周增加7.83%。
- 供需平衡表：2024/25年度中国玉米种植面积44886千公顷，总产量29701万吨，消费量29964万吨，进口量减少至1300万吨。
- 后期展望及策略：观点：现货以趋稳反弹为主，期货或跟随现货趋稳反弹。策略：（1）现货企业：逢低建库为主；（2）期货投资者：以逢低做多为主，注意止损。重要变量：天气，政策，猪瘟疫情，地缘局势。
豆粕
- 周度回顾与操作建议：现货价格下跌，期货偏弱运行。美豆出口发运量同比偏多，四季度后期我国大豆到港压力较大。下游在相对合理或偏低的基差水平下，愿意去锁定部分明年头寸。
- 核心要点：
- 大豆种植：USDA11月报告利多，美豆供应端调整较大。巴西大豆播种进度超90%，阿根廷产量维持在4821万吨。
- 美豆出口：美豆出口当周装运量约244.8万吨，同比增加。
- 国内大豆进口及压榨：盘面12月船期的美湾进口大豆盘面压榨毛利为-48元/吨，进口现货压榨毛利为21元/吨。
- 豆粕成交及库存：国内主要油厂豆粕库存为70.58万吨，较上周减少1.22万吨。
- 基差及月间价差：豆粕01合约全国基差约107，1-5价差为107。
- 后期展望：观点：现货下跌幅度大于期货，基差有所收窄。四季度基差或维持小幅偏强。策略：期货整体以区间内偏空操作，期权上可以考虑宽跨式套利。
鸡蛋
- 周度回顾与操作建议：主产区鸡蛋价格下跌，期货低位震荡偏弱。现货缓慢下跌，期货12合约下跌幅度不及现货，基差有所缩窄。
- 核心要点：
- 养殖利润：饲料价格低位震荡，蛋鸡苗价格上涨，整体对上鸡积极性有一定促进作用。蛋鸡养殖利润处于往年同期偏高位置。
- 存栏补栏：在产蛋鸡存栏处于回暖的趋势之中，预计24年年末存栏量依然会有小幅的增长。
- 淘汰鸡：淘鸡量近期有所回暖，淘鸡日龄平均554天，环比延后1天。
- 基差及月间价差：主产区与12合约基差约350元，01-02价差为279。
- 后期展望：观点：现货下跌亦不会一帆风顺，期货整体以区间内偏空操作。
棉花
- 周度回顾与操作建议：内外盘走势分化，外盘低位反弹，内盘震荡整理。现货销售基差承压运行，纺企出货缓慢，库存增加中。期货1-5价差有所收窄。
- 核心要点：
- 棉花主产国情况：USDA11月供需报告整体呈中性。美国产量下调，印度期末库存下调，中国未做调整。
- 美棉出口情况：美棉出口签约环比大增，主要出口方向越南和巴基斯坦。
- 海外市场供应情况：美棉收割率77%，印度棉花累计上市量73万吨，巴西棉花总产预期为370.4万吨。
- 棉花收购加工进度：全国籽棉平均收购价为6.47元/公斤，同比下跌12.4%。全国皮棉累计加工量335.7万吨，同比增长24.5%。
- 纺织企业库存及利润：纺企棉花库存为26.1天，较上周减少0.2天。
- 基差及月间价差：中国棉花价格指数328对应棉花01合约基差为1308，1-5价差为-45。
- CFTC持仓及国内注册仓单：美棉非商业多头持仓量减少，美棉On-Call未点价卖出订单减少。
- 后期展望：观点：当前供需格局仍维持弱势，郑棉维持承压运行。后期需关注年前下游补库备货情况以及宏观政策变化。策略：关注1-5正套策略。
白糖
- 周度回顾与操作建议：原糖指数冲高后连续回落，郑糖指数持续走升后大幅回落。现货报价表现疲软，期货一度涨势喜人。
- 核心要点：
- 国际糖业组织报告：预计2024/25榨季全球糖供应缺口为251.3万吨，较此前预测的358万吨有所减少。
- 巴西航运数据：巴西港口等待装运食糖的船只数量为52艘，此前一周为62艘。
- 国内市场：广西开榨糖厂数已达31家，同比增加27家。云南糖网数据显示，广西、云南地区新糖现货报价略有下降，山东地区食糖现货报价持稳。
- 基差及月间价差：郑糖01合约基差为99元/吨，05合约基差为177元/吨。期货1-5价差大幅走强。
- CFTC持仓：原糖净多头头寸较前周减少。
- 后期展望：市场相对平静，多头方面缺乏刺激。巴西、印度、泰国的生产无特别情况，总体维持震荡格局。
