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2024/11/22星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.07%，创指-0.09%，科创50+0.89%，北证50+1.42%，上证50+0.17%，沪深300+0.09%，中证500-0.12%，中证1000+0.18%，中证2000+0.36%，万得微盘+0.98%。两市合计成交16113亿，较上一日-29亿。 宏观消息面： 1、商务部：加大对外贸企业的融资支持力度，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 2、美国10月成屋销售总数环比增长3.4%，创2月以来最大升幅。 3、据NHK，日本计划推出约21.9万亿日元的经济刺激计划。 资金面：融资额+53.28亿；隔夜Shibor利率-1.50bp至1.4550%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.47bp至3.5188%，十年期国债利率-1.24bp至2.0809%，信用利差+0.77bp至144bp；美国10年期利率+2.00bp至4.41%，中美利差-3.24bp至-233bp。 市盈率：沪深300:12.68，中证500:26.83，中证1000:41.02，上证50:10.57。市净率：沪深300:1.35，中证500:1.80，中证1000:2.11，上证50:1.17。股息率：沪深300:2.95%，中证500:1.81%，中证1000:1.42%，上证50:3.72%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.00%/-0.01%/+0.02%/-0.42%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.87%/-1.25%/-2.06%/-3.70%；IM当月/下月/当季/隔季：-1.20%/-1.71%/-2.92%/-4.77%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.25%/+0.31%/+0.50%/+0.48%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周四，TL主力合约上涨0.47%，收于112.92；T主力合约上涨0.17%，收于106.860；TF主力合约上涨0.15%，收于105.410；TS主力合约下跌0.01%，收于102.628。 消息方面：1、乘联会：预计11月狭义乘用车零售总市场规模约为240.0万辆左右同比去年增长15.4%；2、美国上周首次申领失业救济人数为21.3万人，为2024年4月27日当周以来新低，预估为22万人，前值21.7万人修正为21.9万人；3、美国11月费城联储制造业指数为-5.5，预估为8，前值为10.3。 流动性：央行周四进行4701亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有3282亿元7天期逆回购到期，实现净投放1419亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.87%，报622.68元/克，沪银涨0.01%，报7790.00元/千克；COMEX金跌0.13%，报2671.50美元/盎司，COMEX银跌0.32%，报30.85美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报107.06； 市场展望： SPDR黄金ETF持仓量持续增加，短期对国际金价形成支撑，截止至今日早晨，SPDR黄金ETF持仓量持续上升，当日增加2.58吨，当前总持仓量为877.97吨，较11月14日区间低位的867.37吨增加近10吨。同时昨夜公布的美国经济数据低于预期，美国10月谘商会领先指标环比值为-0.4%，低于预期的-0.3%，驱动黄金价格短线上涨。 当前美国财政预期并未出现明确的转向信号，具体的财政政策走向仍需等待美国新任财长职位的确定以及马斯克“政府效率部”方案的落地才能呈现脉络。同时，美联储货币政策表态偏谨慎，鲍威尔近期表明若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示美联储12月议息会议降息25个基点的概率由11月13日区间高位的82.5%回落至当前的57.8%。 在美联储货币政策预期收紧以及财政预期的不确定性影响下，短期来看黄金价格的反弹空间相对有限，国际金价进一步的上涨仍需美国财政预期的进一步驱动。贵金属策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间602-639元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7996元/千克。 有色金属类 铜 美国就业数据好于预期，美元指数偏强运行，铜价延续震荡下跌，昨日伦铜收跌0.65%至9023美元/吨，沪铜主力合约收至73840元/吨。产业层面，昨日LME库存增加775至272625吨，注销仓单比例下滑至5.1%，Cash/3M贴水123.4美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至20元/吨，下游买盘情绪偏弱，刚需消费相对有限。广东地区库存减少，升水下滑至230元/吨，交投有所好转。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利300元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至1160元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。今日沪铜主力运行区间参考：73500-74500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8950-9120美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20690元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.43%。SMM现货A00铝报均价20630元/吨。A00铝锭升贴水平均价70。铝期货仓单128017吨，较前一日下降5384吨。LME铝库存711050吨，减少350吨。2024-11-21：铝锭去库2.7万吨至52.6万吨，铝棒累库0.35万吨至12.55万吨。海关总署最新数据显示，2024年10月中国未段轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%;1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%;1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,894.2万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售890.9万辆，同比增长41%。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2580-2700美元/吨。 锌 周四沪锌指数收至24860.44元/吨，单边交易总持仓27.7万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2990美元/吨，总持仓24.05万手。内盘基差270元/吨，价差365元/吨。外盘基差-11.43美元/吨，价差24.84美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.134，锌锭进口盈亏为-292.22元/吨。SMM0#锌锭均价25460元/吨，上海基差270元/吨，天津基差280元/吨，广东基差555元/吨，沪粤价差-285元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.71万吨，LME锌锭库存录得26.46万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.79万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。 铅 周四沪铅指数收至16918元/吨，单边交易总持仓7.6万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2012美元/吨，总持仓14.12万手。内盘基差-175元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-33.44美元/吨，价差-96.12美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.163，铅锭进口盈亏为-1214.62元/吨。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.18万吨，LME铅锭库存录得27.58万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.49万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好，安徽地区再生铅厂有减产预期。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价127760元/吨，当日+0.79%。LME镍三月15时收盘价16045美元/吨，当日+0.25%。精炼镍方面，日内镍价延续上涨趋势，精炼镍现货成交整体一般。金川出厂价对沪镍升水继续攀升，贸易商有相当低价在途资源的报价相对较低，现货资源成交价虽有上移但仍低于出厂价。电积镍方面海外交仓较多，国内现货供应略有收紧，各品牌现货升贴水表现相对坚挺，今日仍是稳中微调为主。昨日国内精炼镍现货价报126800-130300元/吨，均价较前日+1150元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日-50元/吨，金川镍现货升水报2800-2900元/吨，均价较前日+450元/吨；LME镍库存报158046吨，较前日库存-1362吨。硫酸镍方面，下游材料厂十月十一月排产基本微减，且高价镍盐接受度有限，以刚需备库为主。昨日国内硫酸镍现货价格报26000-26600元/吨，均价较前日-200元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。 综合来看，镍短期上方基本面压制仍在，不支持镍价进一步上行。预计今日镍价弱势震荡运行为主，主力合约参考运行区间123000元/吨-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收243390元/吨，跌幅0.13%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降176吨，现为6742吨。LME库存减少15吨，现为4865吨。长江有色锡1#的平均价为243390元/吨。上游云南40%锡精矿报收227350元/吨。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年10月我国共进口锡精矿实物量15016吨，折金属量4998.4吨，环比35.9%，同比上涨17.6%。截止2024年10月，我国共进口精锡1.5万吨，同比下滑34.8%；累计出口精锡1.4万吨，同比增长33.8%。本月精锡贸易结束净出口趋势，转为净进口1426吨。10月印尼锡锭出口5731.8吨，同比增长37.3%。国内年末进入消费淡季，进口锡锭持续流入，后续锡价预计震荡运行，国内参考运行区间：230000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78,796元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-81,500元，工业级碳酸锂报价75,500-79,000元。LC2501合约收盘价81,950元，较前日收盘 价-0.91%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,200元。 锂价回暖弹性产能释放，本周国内碳酸锂产量15,072吨，环比上周增3.9%，连续三周增产，回到