快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升

2024年11月22日 看好/维持 交通运输行业报告 事件：10月全国快递服务企业业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，增速较9月的18.8%环比明显回升。分类型看，10月同城件业务量增长12.4%，异地件业务量增长25.1%。10月行业单票价格环比9月下降，同比降幅扩大至15.3%，降幅略超我们预期，说明10月行业价格竞争依旧较为激烈。 未来3-6个月行业大事： 2024-12-14国家邮政局公布11月快递业量价数据2024-12-18 A股上市快递公司公布11月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 点评： 双十一提前启动带动业务量高增：10月业务量增速明显回升与电商双十一的周期拉长有一定关系，今年双十一从10月14日开始，一直持续到11月11日结束，成为了史上周期最长的双十一，10月业务量也因此同比提升。考虑到双十一导致的行业峰值前移，今年11月行业的业务量同比增速可能会偏低。长期来看，快递量的季节性波动正在被抹平，有利于快递公司合理规划产能，避免淡季的供给过剩。 通达系公司维持高增长，单票收入环比继续回升：通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速相近，且都在30%以上，高出行业增速6-8pct，市场份额分别同比提升0.8pct、0.7pct和0.8pct。价格端，申通、韵达与圆通10月单票收入同比降幅分别为3.8%、11.4%和2.9%，虽然单票收入同比依然下降，但环比都实现增长，其中圆通单票收入环比增幅达6%，明显高于其他两家。 顺丰件量增长超预期，单票收入下滑：顺丰10月的表现也值得关注。一直以来增速较低的顺丰在10月业务量增速提升至26.9%，超过了行业增速，较上月的12.6%提升明显，我们认为也是受到了双十一提前的影响，业务量峰值前移。在件量大幅提升的同时，单票收入也下降，同比降幅达10%，主要是双十一期间增加了较多电商件业务，但电商件单票收入相对较低，拉低了整体价格指标。 分析师：曹奕丰021-25102904caoyf_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050005 投资建议：进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的可能性并不大。虽然行业竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。因此我们建议重点关注服务质量领先的行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 1.10月总览：双十一提前带来业务量高增，通达系单票收入环比继续回升 10月全国快递服务企业业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，增速较9月的18.8%环比明显回升。分类型看，10月同城件业务量增长12.4%，异地件业务量增长25.1%。10月行业单票价格环比9月下降，同比降幅扩大至15.3%，降幅略超我们预期，说明10月行业价格竞争依旧较为激烈。 10月业务量增速明显回升与电商双十一的周期拉长有一定关系，今年双十一从10月14日开始，一直持续到11月11日结束，成为了史上周期最长的双十一，10月业务量也因此同比提升。考虑到双十一导致行业峰值前移，今年11月行业的同比增速可能会偏低。长期来看，快递业务量的季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩。 通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速相近，且都在30%以上，高出行业增速6-8pct，市场份额分别同比提升0.8pct、0.7pct和0.8pct。价格端，申通、韵达与圆通10月单票收入同比降幅分别为3.8%、11.4%和2.9%，三家通达系公司虽然单票收入同比依然下降，但环比都实现增长，其中圆通单票收入环比增幅达6%，明显高于其他两家。 顺丰10月的表现也值得关注。一直以来增速较低的顺丰在10月业务量增速提升至26.9%，超过了行业增速，较上月的12.6%提升明显，我们认为也是受到了双十一提前的影响，业务量峰值前移。在件量大幅提升的同时，单票收入也下降，同比降幅达10%，我们认为主要是双十一期间增加了较多电商件业务，但电商件单票收入相对较低，拉低了整体价格指标。 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的可能性并不大。虽然行业目前竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。 2.快递业务量：双十一周期拉长推动10月业务量增速回升 10月全国快递服务企业业务完成量163.1亿件，同比增长24.0%，增速较9月的18.8%环比明显回升。分类型看，10月同城件业务量增长12.4%，异地件业务量增长25.1%。 注：2024年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 10月业务量增速明显回升与电商双十一的周期拉长有一定关系，今年双十一从10月14日开始，一直持续到11月11日结束，成为了史上周期最长的双十一，10月业务量也因此同比提升。 通达系方面，韵达、圆通及申通业务量增速相近，且都在30%以上，高于行业增速6-8pct。韵达、申通及圆通市场份额分别同比提升0.8pct、0.7pct和0.8pct。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 顺丰10月的表现也值得关注。一直以来增速较低的顺丰在10月业务量增速提升至26.9%，超过了行业增速， 较上月的12.6%提升明显，我们认为也是受到了双十一提前的影响，业务量峰值前移。 考虑到双十一导致行业峰值前移，今年11月行业的同比增速可能会偏低。长期来看，快递业务量的季节性波动正在被抹平，有利于快递公司规划产能，避免行业淡季出现供给过剩。 3.快递件均收入：圆通单票收入环比回升明显，顺丰单票收入下降 价格方面，10月行业单票价格环比9月下降，同比降幅扩大至15.3%，降幅略超我们预期，说明10月行业价格竞争依旧较为激烈。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 通达系方面，申通、韵达与圆通10月单票收入同比降幅分别为3.8%、11.4%和2.9%，环比看，三家通达系公司单票收入都环比增长，其中圆通单票收入环比增幅达6%，明显高于其他两家。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 顺丰件量大幅提升的同时，单票收入明显下降，同比降幅达10%，我们认为主要是双十一期间增加了较多电商件业务，但电商件单票收入相对较低，拉低了整体指标。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 进入下半年之后通达系公司的单票收入有筑底回升趋势，我们认为这体现出行业价格竞争的底线逐渐清晰，目前通达系总部单票收入继续下滑的可能性并不大。虽然行业目前竞争依旧激烈，但长期来看价格内卷的现象会趋于缓和。 4.结构性变化：CR8环比持平，同比提升1.1 行业CR8较去年同期提升1.1，主要系头部企业增速较快，份额提升。分区域看，10月东部地区占比下降较明显，中西部地区占比有明显提升。随着快递加盟网络密度在中西部地区持续提升，中西部地区的快递成本也在持续下降，需求潜力在未来几年里有望被充分挖掘。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 5.投资建议：价格战倒逼企业转型升级，行业龙头价值或逐渐凸显 今年低价件领域的价格竞争烈度略超我们预期。但我们也可以看到，电商件内部的分化已经较为明显，中高端的电商件对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少，行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路，“生存靠份额，赚钱靠服务”会是行业趋势。因此我们建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通与圆通。 6.风险提示 行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等。 相关报告汇总 分析师简介 曹奕丰 复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，8年投资研究经验，2015-2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008