2019年10月快递行业经营数据点评：顺丰业务量增速首次领跑行业，静待旺季开启

專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年11月28日 2019年10月快递行业经营数据点评 ——顺丰业务量增速首次领跑行业，静待旺季开启 图：快递服务企业营收与增速(亿元，%) 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 张楠 F i o n a . z h a n g @ c a p i t a l . c o m . t w 业务量增速略有放缓 国家邮政局近期公布2019年10月快递行业运行情况。 业务量：增速22.7% 1）10月份，全国快递服务企业业务量完成57.6亿件，同比增长22.7%，增速有所放缓。其中，异地、国际件分别增长30%、35.1%，同城件下降4.9%。 2）1-10月，累计完成496.6亿件，同比增长26%。其中，异地、国际分别增长34.4%、28.1%、同城件下降2%。 业务收入：增速23.2%，单票收入同比略有提升 1）10月份，实现业务收入658亿元，同比增长23.2%。1-10月累计实现业务收入5929亿元，同比增长24%。 2）单票收入：10月单票收入11.42元，同比提升0.3%，下降态势有所好转。 1-10月快递平均单价为11.94，同比下降1.52%。降幅略有收窄，行业竞争有所趋缓，但整体单票收入下降趋势并未改变。 1-10月快递品牌集中度指数CR8为82，环比上升0.2个百分点，同比提升0.86个百分点。一線快遞公司利用規模效應、成本優勢降低末端價格，中小快递的生存空间持续被挤压，市場份額加速向頭部企業集中。 10月行业整体业务量增速略有放缓，或与今年“双十一”电商促销有关，导致消费后移现象明显。根据公开新闻报道， 10月中旬开始各平台促销预热已然开始，天猫联合20多万品牌天猫官方旗舰店推出史上最大折扣，将有100万款新品在天猫首次发布；京东推出百亿补贴，千亿优惠；拼多多延续百亿补贴，持续加大商品补贴力度。 專 題 報 告Research Dept. 2 2019年11月28日 图：快递服务企业业务量与增速(亿件，%) 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 图：快递服务企业单票收入与增速(亿元，%) 资料来源：国家邮政局，群益上海整理 顺丰控股、申通快递、圆通速递、韵达股份陆续公布其10月份快递经营数据。具体来看，顺丰持续发力，增速领跑行业，加盟制快递企业增速放缓。单票收入依然呈下滑态势，但值得注意的是，加盟制快递企业单票收入环比皆为正，同比降幅也有所收窄。 10月顺丰业务量增速首次领跑行业 專 題 報 告Research Dept. 3 2019年11月28日 业务量（亿件） 同比 业务收入（亿元） 同比 单票收入（元/件） 同比 顺丰控股 4.38 48.47% 94.88 29.99% 20.51 -16.18% 申通快递 7.02 37.38% 19.80 19.44% 2.82 -13.23% 圆通速递 8.61 36.94% 24.02 16.04% 2.79 -15.26% 韵达股份 8.65 30.27% 28.02 149.96% 3.24 91.72% 资料来源：群益上海整理 注： 韵达2019年开始增加派费收入，改变统计口径。若剔除派费收入影响，预计营业收入同比增长25%，单票收入同比下降4%。 业务量：顺丰持续发力，增速首次领跑行业 顺丰、申通、圆通、韵达分别快递业务量为4.38亿件、7.02亿件、8.61亿件、8.65亿件，同比增速分别为48.47%、37.38%、36.94%、30.27%。 加盟制的快递企业业务量增速有所放缓，但仍明显超越行业增速。4月以来电商促销活动的不断加码以及下沉市场的开拓，业务量增速持续上升，10月电商开启双十一预热期，消费后移是本月业务量增速放缓的主要原因。 顺丰特惠电商件持续发力，同比增速48.47%，连续6个月提速并首次领跑行业，10月顺丰增速超行业均值26%。特惠电商件不仅填补了公司价格区间空白，而且有助于公司提升装载率，加上各业务板块之间积极协同，资源共享，提升了整体的运营效率。 图：快递上市公司业务量（亿件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 图：快递上市公司业务量同比增速（%） 專 題 報 告Research Dept. 4 2019年11月28日 资料来源：公司公告，群益上海整理 注： 韵达2019年开始改变统计口径，圆通从2018.4月开始披露经营数据，韵达、申通均2017.10月开始披露经营数据。 营业收入：顺丰增速第一，韵达紧随其后 顺丰、申通、圆通、韵达分别的营业收入为94.88亿元、19.80亿元、24.02亿元、28.02亿元，同比增速分别为29.99%、19.44%、16.04%、149.96%。 若剔除派费收入影响，我们推测，韵达营收同比增长25%，依然领跑加盟制快递企业。10月25日韵达发布全新时效产品“韵达特快”，定位以时效为核心的高端产品，不断丰富的产品线和小件化策略，带动韵达营收稳步增长。 顺丰10月总营收94.88亿元，其中快递营收89.84亿元，同比增长24.45%。供应链业务的营收为5.04亿元。顺丰在保持高端件领先优势的同时特惠电商件持续发力，叠加新业务稳步推进，总营收同比增速近3成。 图：快递上市公司营业收入（亿元） 资料来源：公司公告，群益上海整理 專 題 報 告Research Dept. 5 2019年11月28日 图：快递上市公司营业收入同比增速（%） 资料来源：公司公告，群益上海整理 注： 韵达2019年开始改变统计口径，圆通从2018.4月开始披露经营数据，韵达、申通均2017.10月开始披露经营数据。 单票收入：同比依旧下滑，环比有所改善 单票收入除顺丰因产品结构导致下降外，加盟制快递企业降幅有所收窄，且环比均持平或者提升，旺季来临价格竞争有望趋缓。 同比来看，顺丰单票收入同比下降16.18%，主要于特惠电商件比例提升有关。加盟制快递企业单票收入同比依旧下滑，韵达单票收入3.24元，我们推算，若剔除派费等收入影响，同比下降4%。申通、圆通单票收入分别为2.82元、2.79元，同比下降-13.23%、-15.26%。 环比来看，韵达、圆通单票收入环比分别提升3.68%、2.11%，申通基本持平，顺丰下滑5.8%。我们认为单票收入环比小幅回升，与旺季来临价格战有所缓和有关。 图：加盟制快递上市公司单票收入（元/件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 專 題 報 告Research Dept. 6 2019年11月28日 注： 韵达2019年开始改变统计口径，圆通从2018.4月开始披露经营数据，韵达、申通均2017.10月开始披露经营数据。 图：顺丰控股单票收入（元/件） 资料来源：公司公告，群益上海整理 双十一电商活动开启，快递行业进入传统旺季。国家统计局数据显示，2019年双十一期间（11日至16日），受网络电商平台集中促销影响，全国快递业务量6天内达23.09亿件（18年18.82亿件），同比增长22.69%。双十一当天各邮政、快递企业共处理5.35亿件（18年4.16亿件），同比增长28.6%，再创历史新高。 此外，据国家邮政局统计，全行业有30多万辆汽车在干线运输和末端作业中发挥作用，116架全货机全部投入使用，确保快件通达全球，近1500列铁路列车投入“双11”运输，多种交通方式综合运用进一步提高了运输效率、降低了运输成本。 随着传统旺季的来临，快递公司的价格竞争将有所放缓，有利于业绩的表现。行业集中度的不断提升，盈利能力将向头部企业集中。建议关注产品竞争力强、成本管控能力优秀的顺丰控股；低估值且成本管控能力持续改善的圆通速递。 风险提示：限售股解禁风险、竞争加剧、人工成本上涨 專 題 報 告Research Dept. 7 2019年11月28日 表：四家快递上市公司目前估值水平 投资评级 PE PB 2019E 2020E 2019E 2020E 顺丰控股 买入 30.40 25.33 4.12 3.61 申通快递 买入 15.41 13.09 2.91 2.55 圆通快递 买入 16.30 13.92 2.60 2.25 韵达股份 买入 23.99 21.16 5.11 4.40 图：股快遞上市公司限售股解禁时间一览 2016年底至2017年初，快遞公司密集上市。目前，三年限售期即將結束，快递上市公司均面臨大量限售股權上市流通的狀況。 圆通至2019年9月30日，20.4亿限售股上市流通后，上市股权已全部解禁。12月底至1月，申通、韵达、顺丰将分别进入解禁期，股价表现或将承压。 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。