快递行业10月数据点评：顺丰业务量增速48.5成为领跑者；行业业务量增速22.7%，单票收入同比提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 快递行业10数据点评 推荐（维持） 顺丰业务量增速48.5%成为领跑者；行业业务量增速22.7%，单票收入同比提升  快递行业公布10月数据：业务量增速22.7%，单票收入同比提升0.4%。1）行业业务量：10月完成57.57亿件，同比增长22.7%，其中异地、国际件分别增长30%、35.1%，同城件下滑4.9%。1-10月完成496.64亿件，同比增长26%，其中，异地、国际分别增长34.4%、28.1%，同城件下滑2%。2）行业收入：10月收入658亿元，同比增长23.2%。1-10月累计5929亿元，同比增长24%。3）单票收入：10月11.43元，同比增长0.4%。1-10月均值11.94元，同比降1.5%。注：单月单票收入为今年春节以来首次同比止跌转增，反映旺季到来前价格竞争放缓。4）10月整体业务量增速放缓，因受国庆保障以及备战双11旺季影响。附：双11当天，天猫平台成交额2684亿元，同比增长25.7%，产生订单量12.92亿元，同比增长24.2%，测算对应客单价208元，同比略涨1.2%，邮政局公布当天处理5.35亿件，同比增长28.6%。  上市公司10月数据：顺丰业务量增速48.5%成为领跑者。1）业务量：顺丰（48.47%）>申通（37.38%）>圆通（36.94%）>韵达（30.27%）>行业（22.7%）；韵达虽然增速放缓，但单票价格环比涨幅最高，反应公司旺季到来之际控制了价格与业务量关系。2）顺丰：增速48.5%，连续6个月提速后成为领跑者。公司5月推出特惠电商件业务后，连续6个月提速，8月突破30%，10月更达到48.5%成为领跑者，该业务帮助公司持续提升装载率，带来边际正贡献。预计双11期间顺丰业务量增速仍会明显提升。3）业务量环比，圆通环比增加6.2%，而韵达、申通及顺丰分别下滑2.5%、3.2%、3.5%。4）1-10月累计增速申通（47.8%）>韵达（43.7%）>圆通（38.2%）>行业（26%）>顺丰（19.6%）。5) 行业集中度：CR8达82%，较18年底提升0.8pct，环比提升0.2pct。二通一达市占率42.2%，较去年同期提升3.7pct，环比下降1.2pct；其中10月市场份额韵达15%、圆通15%、申通12.2%，较去年同期分别提升0.9、1.5及1.2个百分点。  单票收入看，除顺丰因产品结构导致下降外，上市公司环比均持平或提升，旺季将至，价格竞争有所放缓。同比看：10月顺丰单票20.51元，同比降16.2%（系因产品结构性因素），1-10月均值22.7元，同比下降2.2%；申通2.82元，同比下降13.23%，1-10月同比下降7%；韵达3.24元，同比增长91.72%，1-10月同比增长91.8%；圆通2.79元，同比下降15.26%，1-10月下降13.1%。环比看：韵达提升3.5%，圆通提升2.2%，申通基本持平，顺丰下降5.8%。  投资建议：1）维持观点“消费视角看快递，龙头集中尽享电商红利”，传统旺季将至，快递公司价格竞争放缓利于业绩表现。2）阿里获申通购股权，我们认为未来阿里的赋能与扶持，可助公司通过升级进阶完成量-成本曲线较快速度的下移，更为重要的是技术支撑，有望帮助公司尽早突破量变到质变。3）我们最新发布顺丰深度研究《复盘联邦快递，探索顺丰棋局》，认为：参考联邦快递，当前业务量与毛利率回升阶段是较好的投资期，看好公司市值至少可以达到约2200亿，对应目标价50元。4）继续推荐领先的韵达股份，关注阿里获购股权的申通快递，以及估值最低，但正在回升的圆通速递。  风险提示：经济大幅下滑，消费大幅下降，价格战明显扩大。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 顺丰控股 38.93 1.33 1.63 1.97 29.27 23.88 19.76 4.7 推荐 韵达股份 31.82 1.25 1.6 2.06 25.46 19.89 15.45 6.18 推荐 申通快递 18.59 1.28 1.6 1.89 14.52 11.62 9.84 3.35 推荐 圆通速递 12.44 0.78 0.98 1.21 15.95 12.69 10.28 3.26 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年11月18日收盘价 ： 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 证券分析师：肖祎 电话：021-20572553 邮箱：xiaoyi@hcyjs.com 执业编号：S0360519100002 证券分析师：王凯 电话：021-20572538 邮箱：wangkai@hcyjs.com 执业编号：S0360519090002 占比% 股票家数(只) 42 1.13 总市值(亿元) 5,591.45 0.91 流通市值(亿元) 3,075.78 0.68 % 1M 6M 12M 绝对表现 -8.52 -6.15 -7.61 相对表现 -8.08 -13.25 -27.57 《快递行业7月数据点评：韵达申通业务量增速继续超50%，顺丰重回20%增长，圆通见底回升》 2019-08-19 《快递行业8月数据点评：申通业务量增速56%领跑，圆通增速回归一线梯队，顺丰增速再上台阶》 2019-09-18 《快递行业2019年9月数据点评：申通业务量增速51%领跑，顺丰增速38%连续5个月提速》 2019-10-19 -16%-2%12%26%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-19～2019-11-18沪深300物流相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 物流 2019年11月18日 物流行业10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 图表 1 2019年10月行业增速 资料来源：Wind、华创证券 图表 2 上市公司业务量增速（17年10月-19年10月） 资料来源：Wind、华创证券 图表 3 快递行业业务量增速 图表 4 快递行业单票收入 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）658.023.2%5929.024.0%业务量（亿件）57.622.7%496.626.0%同城9.4-4.9%87.8-2.0%异地46.830.0%397.634.4%国际/港澳台1.335.1%11.328.1%单票收入11.430.4%11.9-1.5%行业数据0%10%20%30%40%50%60%70%顺丰申通韵达圆通行业13.538.723.331.125.229.128.629.32522.7-40-200204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业业务量增速20162017201820191011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月快递行业单票收入（元）2016201720182019 物流行业10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 5 2019 年10月上市公司业务量及收入增速 资料来源：Wind、华创证券 图表 6 二通一达市占率 资料来源：Wind、华创证券 图表 7 天猫双11当天订单量 图表 8 天猫双11当天成交额 资料来源：天猫官网，华创证券 资料来源：天猫官网，华创证券 当月值份额同比超额增速累计同比顺丰4.47.6%48.5%25.8%19.6%申通7.012.2%37.4%14.7%47.8%韵达8.715.0%30.3%7.6%43.7%圆通8.615.0%36.9%14.2%38.2%全国57.622.7%26.0%当月值同比环比累计累计同比顺丰20.51-16.2%-5.8%22.7 -2.2%申通2.82-13.2%0.0%3.0 -7.0%韵达3.2491.7%3.5%3.2 91.8%圆通2.79-15.3%2.2%3.0 -13.1%全国11.430.4%-1.5%11.9 -1.5%当月值同比环比累计收入累计同比顺丰89.824.5%-9.1%836.9 17.0%申通19.819.4%-3.3%174.0 37.4%韵达28.0150.0%1.1%252.9 175.6%圆通24.016.0%8.4%209.5 20.2%全国658.023.2%1.4%5,929.0 24.0%公司业务量（亿件）公司单票收入（元/件）公司收入（亿元）12.2%15.0%15.0%42.2%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%5%7%9%11%13%15%17%19%申通韵达圆通二通一达（右轴）1.82.84.76.68.110.412.90%10%20%30%40%50%60%70%80%90%024681012142013201420152016201720182019天猫双11当天订单量（亿件）同比36257191212071682213526840%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0500100015002000250030002013201420152016201720182019天猫双11当天成交额（亿元）同比 物流行业10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 交通运输组团队介绍 组长、首席分析师：吴一凡 上海交通大学经济学硕士。曾任职于普华永道会计师事务所、上海申银万国证券研究所。2016年加入华创证券研究所。2015年金牛奖交运行业第五名，2017年金牛奖交运行业第五名。 分析师：刘阳 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 分析师：肖祎 香港城市大学经济学硕士。曾任职于华泰保险资管、中铁信托。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 助理分析师：王凯 华东师范大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。 物流行业10月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@