深度研究：需求复苏毛利率扩张，兼具弹性及确定性

核心观点

• 公司概况：志特新材是国内领先的铝模板租赁企业，主营业务包括铝模板、爬架租赁和PC预制件等，技术竞争力突出，拥有自主研发的全流程信息化软件体系。
• 行业分析：铝模板行业受益于地产需求恢复，供给端集中度提升，需求端受益于地产开工端需求恢复，供给端集中度提升，行业市占率有望保持提升趋势。
• 公司优势：公司作为铝模板行业标杆，一体化信息系统铸造竞争优势，经营效率逐渐提升，服务能力强，市占率有望继续提升。
• 毛利率修复：公司毛利率预计呈现恢复趋势，地产需求恢复和行业出清将提升公司整体周转率，非标品损耗率降低优化成本的空间充足，爬架业务规模控制将提升整体毛利率。
• 海外业务：公司发力拓展海外业务，提供成长新动能，海外收入规模稳定上升，与沙特MABANI公司签订战略合作协议，未来海外业务有望继续提速。

关键数据

• 公司收入和净利润：2014-2022年公司保持较快增长，收入由5743万元上升至19.3亿元，归母净利润由1000万元上升至1.77亿元。
• 行业数据：2023年铝模板行业市占率由高点的8000万平左右下降25-30%至5800万平，行业内企业个数由1000余家下降至280家左右。
• 盈利预测：预计2024-2026年，公司归母净利润0.90/2.07/3.12亿元，同比+299.6%/128.5%/51.0%。
• 收入增速预测：预计2024-2026年，公司铝模板业务收入增速为12%/20%/20%，防护平台业务收入增速-20%/12%/12%，PC预制件业务收入同比-5%/+12%/+12%。
• 毛利率预测：预计2024-2026年，公司铝模板业务毛利率逐渐上升修复，但预计2026年公司毛利率仍然低于2021年前地产高速发展时期的毛利率。

研究结论

• 公司兼具弹性和确定性，业绩端弹性充分，一二线城市地产复苏确定性总体高于低线城市。
• 维持盈利预测，预计2024-2026年，公司归母净利润0.90/2.07/3.12亿元，同比+299.6%/128.5%/51.0%，对应目前市值35.99/15.75/10.43x PE。
• 维持“增持”评级。