1. 黑电景气度筑底回升
- 内销市场：2018年以来中国电视市场持续缩量，但近两年在“高端化+新技术”拉动下规模企稳。互联网品牌扰动消退，龙头品牌份额震荡回升。国补政策刺激下黑电消费情绪明显好转，量额均有明显提升。高端化、大屏化加速演绎，四季度黑电消费有望继续升温。
- 海外市场：“国进韩退”趋势明显，近年国产厂商品牌出海提速。2018年至今，三星、LG全球合计占有率则由34.4%下滑至30.9%，而海信+TCL合计占有率则由15.1%提升至21.1%。近两年有提速趋势。韩系已基本退出LCD面板市场竞争，我国企业在供应链、成本端优势明显，技术端、品牌端加速追赶，海外占有率仍有进一步提升空间。
2. 盈利能力改善
- 短期：面板价格回落，黑电企业盈利能力有望迎来改善。23Q2以来，面板价格步入上行通道。进入24Q3，面板价格企稳、回落。展望Q4，LCD TV面板市场横盘调整可能性偏大，成本端压力缓解+内销结构提升的因素共振下，黑电行业盈利能力有望迎来改善。
- 长期：我国厂商成为主导+以销定产策略下，面板供需错配概率降低，周期波动预计减弱，黑电厂商盈利能力有望趋稳。TV面板长期处于供大于求的局面，价格中枢存在下移空间。
3. 海信内销策略清晰，全球布局进入收获期
- 内销：海信新品覆盖价格带广、竞争力强，有望充分享受国补政策红利。海信通过Vidda强化了Mini LED产品矩阵，新品“E7N”系列较竞品具备强竞争力，上市时间精准卡位国补政策。
- 海外：“品牌、产品、渠道、产能”全面推进，全球布局进入收获期。
- 日本市场：海信+东芝市占率已稳居第一，东芝TVS盈利能力大幅提升。海信对东芝的定位不止于扭亏，其发展也不限于日本，有望成为海信全球高端化运作的一把利剑。
- 北美市场：我国企业份额快速提升，渠道结构清晰。海信在美国市场具备长期增长潜力，品牌、产品、渠道、产能四个维度均有优势。
- 欧洲市场：西欧电视消费水平较高，线下渠道结构分散。海信收购古洛尼集团后，在斯洛文尼亚建立了欧洲本土的电视制造工厂，解决了本土产能及供应问题。
- 亚太（除中国）市场：人口基数大的成长中的市场，海信更注重在东盟的运作。海信在东盟地区具有重大战略意义，标志着海信对海外市场管理精细化程度进一步提升。
- 中东非：海信在非洲份额显著高于中东，借助卡塔尔世界杯扩大在海湾国家的影响力。
4. 盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计24-26年公司实现营收587.8/648.5/720.2亿元，同比+9.6%/+10.3%/+11.1%，归母净利润20.0/23.7/27.6元，同比-4.5%/+18.4%/+16.3%。
- 投资建议：给予公司2025年16.0x的PE估值，对应目标价为29.10元，首次覆盖，给予“买入”评级。
5. 风险提示
