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2024/11/21星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.66%，创指+0.50%，科创50+0.45%，北证50+3.07%，上证50+0.19%，沪深300+0.22%，中证500+0.94%，中证1000+1.97%，中证2000+2.74%，万得微盘+2.99%。两市合计成交16143亿，较上一日+562亿。 宏观消息面： 2、富达国际宣布加仓中国资产。 3、国家能源局：10月份全社会用电量同比增长4.3%。 资金面：融资额+29.58亿；隔夜Shibor利率-1.00bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+1.40bp至3.5235%，十年期国债利率-0.20bp至2.0933%，信用利差+1.60bp至143bp；美国10年期利率-3.00bp至4.39%，中美利差+2.80bp至-230bp。 市盈率：沪深300:12.68，中证500:26.89，中证1000:40.98，上证50:10.57。市净率：沪深300:1.35，中证500:1.80，中证1000:2.10，上证50:1.17。股息率：沪深300:2.95%，中证500:1.80%，中证1000:1.42%，上证50:3.72%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.07%/-0.03%/-0.51%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.81%/-1.20%/-2.09%/-3.75%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.96%/-1.47%/-2.66%/-4.45%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.16%/+0.19%/+0.42%/+0.41%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周三，TL主力合约下跌0.07%，收于112.33；T主力合约下跌0.01%，收于106.670；TF主力合约下跌0.03%，收于105.230；TS主力合约下跌0.02%，收于102.630。 消息方面：1、乘联会发布数据，11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%，较上月同期增长3%；2、英国10月CPI同比增长2.3%，预期2.2%；10月CPI环比增长0.6%，预期0.5%。 流动性：央行周三进行3021亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因今日有2330亿元7天期逆回购到期，实现净投放691亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.71%，报610.08元/克，沪银涨0.10%，报7783.00元/千克；COMEX金涨0.30%，报2638.90美元/盎司，COMEX银涨0.41%，报31.39美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.39%，美元指数报106.11； 市场展望： 贵金属ETF持有量有所回升，对价格形成支撑，SPDR黄金ETF持仓量由11月14日低点的867.37吨上升至当前的875.39吨。SLV白银ETF持仓量在同期由14636吨上升至当前的14800吨。 今日凌晨美联储理事表态偏鹰派，鲍曼表示去通胀进程似乎已经停滞不前，价格稳定面临着更大的风险，美联储应当在货币政策上采取谨慎的措施。 当前美国财政预期并未出现明确的转向信号，具体的财政政策走向仍需等待美国新任财长职位的确定以及马斯克“政府效率部”方案的落地才能呈现脉络。同时，美联储货币政策表态偏谨慎，鲍威尔近期表明若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示美联储12月议息会议降息25个基点的概率由11月13日区间高位的82.5%回落至当前的58.4%。在美联储货币政策预期收紧以及财政预期的不确定性影响下，短期来看黄金价格的反弹空间相对有限，国际金价进一步的上涨仍需美国财政预期的进一步驱动。 贵金属受联储降息预期回落与财政政策预期收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间588-621元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7996元/千克。 有色金属类 铜 国内权益市场抬升，美元指数明显反弹，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.38%至9082美元/吨，沪铜主力合约收至74320元/吨。产业层面，昨日LME库存减少125至271850吨，注销仓单比例提高至5.4%，Cash/3M贴水121.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至65元/吨，盘面上涨下游采购情绪不高，刚需消费一般。广东地区库存减少，但下游补货意愿降低，升水下滑至250元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利350元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至1320元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。今日沪铜主力运行区间参考：73600-74800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9150美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20780元/吨（截止昨日下午三点），上涨1.07%。SMM现货A00铝报均价20820元/吨。A00铝锭升贴水平均价80。铝期货仓单133401吨，较前一日减少3696吨。LME铝库存711400吨，下降2500吨。2024-11-18：铝锭去库1万吨至55.3万吨，铝棒累库0.6万吨至12.2万吨。海关总署最新数据显示，2024年10月中国未段轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%;1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%;1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,894.2万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售890.9万辆，同比增长41%。国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2580-2700美元/吨。 锌 周三沪锌指数收至24908.15元/吨，单边交易总持仓27.2万手。截至周三下午15：00，伦锌3S收至2996.5美元/吨，总持仓24.48万手。内盘基差315元/吨，价差320元/吨。外盘基差-10.68美元/吨，价差18.18美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.136，锌锭进口盈亏为-288.82元/吨。SMM0#锌锭均价25300元/吨，上海基差315元/吨，天津基差315元/吨，广东基差555元/吨，沪粤价差-240元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.1万吨，LME锌锭库存录得26.83万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.79万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。 铅 周三沪铅指数收至16979元/吨，单边交易总持仓7.25万手。截至周三下午15：00，伦铅3S收至2021.5美元/吨，总持仓14.41万手。内盘基差-180元/吨，价差-35元/吨。外盘基差-31.24美元/吨，价差-88.26美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.161，铅锭进口盈亏为-1246.95元/吨。SMM1#铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.35万吨，LME铅锭库存录得27.61万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.49万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好，安徽地区再生铅厂有减产预期。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价126760元/吨，当日+1.12%。LME镍三月15时收盘价16005美元/吨，当日+1.36%。精炼镍方面，日内镍价继续回升，精炼镍现货成交整体表现一般。近期金川出厂价持续坚挺，今日出厂价对沪镍升水大幅上涨，市场现货在出厂价发布后二次调涨到升水3000元/吨左右，下游企业观望心态升温。电积镍方面海外交仓较多，国内现货供应略有收紧，各品牌现货升贴水表现相对坚挺，今日仍是稳中微调为主。昨日国内精炼镍现货价报125900-128900元/吨，均价较前日+1400元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日+25元/吨，金川镍现货升水报2300-2500元/吨，均价较前日+50元/吨；LME镍库存报159408吨，较前日库存+144吨。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报26250-26750元/吨，均价较前日-100元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。 综合来看，镍短期上方基本面压制仍在，进一步上涨空间相对有限。预计今日镍价震荡运行为主，主力合约参考运行区间125000元/吨-128000元/吨。 锡 沪锡主力合约报收243700元/吨，下跌0.11%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少237吨，现为6918吨。LME库存上升40吨，现为4880吨。长江有色锡1#的平均价为242850元/吨。上游云南40%锡精矿报收227050元/吨。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年10月我国共进口锡精矿实物量15016吨，折金属量4998.4吨，环比35.9%，同比上涨17.6%。截止2024年10月，我国共进口精锡1.5万吨，同比下滑34.8%；累计出口精锡1.4万吨，同比增长33.8%。本月精锡贸易结束净出口趋势，转为净进口1426吨。10月印尼锡锭出口5731.8吨，同比增长37.3%。国内年末进入消费淡季，进口锡锭持续流入，后续锡价预计震荡运行，国内参考运行区间：230000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78,796元，较上一工作日+0.32%，其中MMLC电池级碳酸锂报 价78,000-81,500元，均价较上一工作日+0,250元（+0.31%），工业级碳酸锂报价75,500-79,000元，均价较前日+0.32%。LC2501合约收盘价82,700元，较前日收盘价+0.06%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,950元。 终端消费旺盛、下游提前备货、年内抢出口等因素影响近期消费预期，对锂价底部形成支撑。部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场修正未来资源过剩幅度。目前锂资源实质出清有限，锂价反弹面临弹性产能释放，触发产业空头套保，上方