工业硅周度行情分析：枷锁待解除，硅价积蓄向上动能

海证期货研究所2024年11月15日 工业硅核心观点： 供应端：疆内硅企仍保持较高水平开工，而云南及四川地区硅企11月产量将表现大幅缩减，主因11月电价开始上涨，将抬升硅企成产成本，进一步压缩利润空间，硅企减产意愿较高。本周广期所新增工业硅交割仓库和厂库，保障了11月底仓单注销后新仓单的顺利注册及入库。 需求端：国内下游签单积极性较弱，11月主材环节排产环比仍有下降风险，且各环节库存压力仍较大，对硅价有拖累。不过关于光伏行业的政策及信息较多，关注包括整个产业能耗控制相关政策的变动，预计行业良性及长远发展仍可期。 综合看，一方面，西南进入平/枯水期，电价抬升将进一步压缩硅厂利润，因此硅厂于11月减停产规模较大。供应端的缩减预期和成本抬升对价格存在支撑。另一方面，现货需求差的状况依然存在，而政策端或有针对性举措出台，需要保持跟踪。中长期（3个月）内硅价向下不存在性价比，向上却存在弹性，只是需要待仓单注销的枷锁解除后才有机会启动。 策略：多单继续持有（轻仓），买虚值看涨期权也可继续持有（轻仓）。 套保：多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。上游企业少量远月合约上卖出保值。。 期现套利：持有买现卖12月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。 工业硅行情回顾：期货微跌，现货平稳 截止11月14日，华东通氧553#硅价持平于12000元/吨，华东不通氧553#硅价持平于11700元/吨，华东421#硅价持平于12300元/吨，华东有机硅用421#硅持平于13000元/吨，99硅（新疆）持平于11400元/吨，421#有机硅用与553#价差为1000元/吨。 截止11月15日，工业硅期货2501合约周环比收跌0.4%至12400元/吨，期货指数持仓量+582手至28.85万手。 供应端：11月工业硅产量或明显下滑 11月8日当周，四川周度产量周环比-1815吨至2240吨，云南-3080吨至4075吨，新疆+300至42340吨。当周开工率，四川-27.7至34.2%，云南-36.2%至47.9%，新疆+0.62至87.38%。周度产量上呈南减北增。 10月份中国工业硅产量在46.98万吨，环比增加1.57万吨增幅3.5%，同比增加7.73万吨增幅19.7%。2024年1-10月份产量在416.25万吨，同比增量111.5万吨增幅36.6%。因有新增产能产量爬坡或原个别检修产能复产带动。 11月份川滇地区正式进入平枯水期，两个地区11月份产量将表现大幅缩减，北方地区硅企基本维持正常的生产计划。整体来看预计11月份全国产量环比降至40-41万吨附近。 资料来源：SMM，海证期货研究所 据百川盈孚统计，截至2024年11月15日，全国工业硅矿热炉共746台，其中正常开启321台，开炉率为43%，较上周降低-0.62%。本周（1109-1115）全国工业硅产量约为8.93万吨，较上周降幅约为0.7%。 本周减产地区主要涉及云南、四川。其中云南共减少5台炉子，在电价上调后，云南地区生产压力较大，企业陆续停炉。四川减少3台炉子，其中2家企业在8月时短暂停炉，后接新单再次开工，目前订单交付完成因此停炉。重庆地区停炉三台，当地企业反馈电价在0.45元/千瓦时基础上或再增加，因此当地企业后续或将继续停炉。增产表现在新疆、陕西、青海地区。青海地区开工一家，但企业对后市心态不乐观，没有长期开炉计划。陕西企业增加1台，且该企业新建产能计划春节后投产。新疆大厂生产稳定，产量充盈。但新疆某兵团电价或有上移，企业生产压力增大，或影响当地开工。 参照往年电价变化，通常西南地区11月/12月电价会有明显抬升，在下一年度的1-4月相对稳定在较高价位。 成本端：西南地区面临枯水期成本抬升的局面 据SMM数据，截止10月31日，全国553#硅平均生产成本13121元/吨，亏损1421元/吨；全国421#硅平均生产成本13362元/吨，亏损1263元/吨。 据测算，截止11月8日，按当地平均电价计算（10月电价），新疆平均成本在11260元左右（全煤工艺），云南约11580元（非全煤为12860），四川约11420元（非全煤为12700）。进入枯水期后，电价走高将抬升成本。 需求端：协会设置组件最低价，引导行业“反内卷” 中共中央政治局常委、国务院总理李强10月22日至24日在宁夏、内蒙古调研。在宁东200万千瓦复合光伏基地，李强听取宁夏构建新型能源体系等汇报。他说，推动煤炭资源就地深加工，充分发挥综合效应。要面向更多应用场景，加大政策引导，用好建筑物外立面特别是屋顶空间，进一步释放光伏等新能源发展潜力。发展光伏的大方向不动摇，光伏仍具发展空间，因此需要是有保障的。 2024年10月18日，中国光伏行业协会微信公众号发布文章称：光伏组件是需要稳定运行20-25年的产品，相比价格，质量才是最关键的考量因素，0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。按《中华人民共和国招标投标法》相关规定，中标合同必须是高于成本。协会呼吁，招标方要尊重市场规律，遵守法律规定，以设定最低限价、降低价格得分比重、提高服务和质量得分比重等方式，制定合理的招标方案。考虑当前行业严重供过于求、企业为消化库存正在极限经营的现状，上述成本测算并未将折旧纳入，因此实际上是低于真实生产成本的，更低于包含三费的全成本。10月22日，中节能太阳能股份有限公司2024年度光伏组件框架协议采购开标，本次采购共有13家企业参与投标，综合报价在0.675-0.722元/W，均价0.694元/W。协会给出组件最低成本价，有助于打压光伏行业低价内卷的无效竞争，对企业后续竞标行为上存在一定的正向引导。 需求端：11月主材环节排产仍偏弱 需求端：11月主材环节排产仍偏弱 10月30日，国家发展改革委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其中提出，（1）全面提升可再生能源供给能力。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。（2）把深化建筑可再生能源集成应用。把优先利用可再生能源纳入城镇的规划、建设、更新和改造。推动既有建筑屋顶 加装光伏系统，推动有条件的新建厂房、新建公共建筑应装尽装光伏系统。该指导意见除了坚定发展光伏方向，另外也给光伏未来增加了想象空间。 据SMM了解，10月多晶硅预计产量在13.2万吨，大厂无明显减产计划，11月产量预计下滑至11.5万吨左右,其中主要减量在于一方面头部企业四川地区部分基地将于11月初便开始了逐步的减产，预计到上中旬将全部关停；另一方面其余企业内蒙地区将出现2-3千吨左右的减产动作。截止11月8日，多晶硅库存约27.7万吨，库存压力依然存在。 据SMM数据统计，11月硅片排产继续陆续出炉，专业化企业减产普遍，排产出现较明显下降。截止11月8日，硅片库存下降至36.5GW。 10月中国企业电池开工率为55.10%，总产量50.92GW，环比减少4.28%，其中P型电池4.57GW，环比减少32.37%，N型电池产量46.34GW，环比减少0.19%。部分电池厂家仍在复线后爬产调试阶段。11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量54.44GW，环比增加6.93%，其中P型电池3.78GW，环比减少17.28%，N型电50.66GW，环比增加9.32%。 10月组件实际产量相比预期有所下滑，11月多数企业选择维持或减产，仍有企业为年末冲刺预期排产有所上升，HJT企业订单向好，总体排产环比微降。 关于市场上有行业供给侧改革的预期，据SMM了解，总的来看对于未来的减产方式主要分为两种：一种是配额限制——即根据各家（或各区域）产能情况限制**%额度开工率，以求达到供需相对平衡。第二便是能耗限制——即依据企业的电耗（亦或还有硅耗）等指标排库，关停*%尾部高能耗企业，以达到供需平衡。 9月光伏新增装机为20.89GW，同比增长32.4%，环比增长26.9%。 需求端：11月单体厂复产和检修并行 据SMM统计，10月国内有机硅DMC产量为19.98万吨，环比-10％。截止11月14日，有机硅生产亏损1265元/吨。截止11月14日，有机硅DMC当周产能利用率为76.78%，山东主力单体厂开工负荷提升，浙江停车装置计划下旬重启，供应压力仍呈上升趋势。 据公开资料整理：有机硅新增产能释放进程在跟进，11月多家装置恢复生产，导致业内对后续供应端持悲观心态。不过各单体厂经过亏损式让利后，价格战也趋于理智，一旦由盈转亏，单体厂或将主动轮流检修。其中湖北厂、山东厂和江西厂拟于第四季对DMC等产品进行减产，预计依照市场况状进行分阶段减产。 需求端：铝合金产量环增、金属硅持平 2024年9月铝合金产量144万吨，同比+14.2%，环比+7%。1-9月累计产量1157.2万吨，同比+10.5%。 9月工业硅出口6.52万吨，较上月+1%，同比+27%。1-9月累计出口54.9万吨，占1-9月总产量的14.9%。 库存端：仓单虽有去化，但依然处于较高水平 11月8日当周，工业硅社会库存（含仓单）较上周-0.3万吨至49.9万吨。 其中，截止11月14日仓单为5.3万手(26.5万吨)，较上周-5500吨。主要变化在上海（-3235吨）、天津（-2090吨）、江苏（-1770吨）等地交割库。 11月14日，广期所发布《关于调整工业硅期货指定交割库的公告》： 一、新增工业硅期货交割仓库存放地点，据统计增加仓库库容6万吨至31万吨。 二、新增工业硅期货交割厂库，据统计，增加厂库库容3.525万吨至11.25万吨。 合计新增9.525万吨库容，保障了11月底仓单注销后，新仓单可以顺利注册并入库，大大降低了逼仓风险。 华东、天津、昆明、广东553#基差可覆盖持仓成本，可适量参与买现卖12月及之后合约。421#工业硅基差也出现买现卖期空间。卖合约也可以选择1月及以后合约。 部分区域的买现-卖2501合约也有交割利润，可适量参与。 中间无注销的隔月合约间价差波动区间较窄，无套利空间。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!