工业硅核心观点
供应端
- 云南及四川减产：因11月电价上涨，云南及四川地区硅企降低开工率，预计枯水期维持低产出。
- 新疆减产预期：石河子及昌吉地区因重污染天气橙色响应，工业硅企业存在减停产预期，预计影响产量超6万吨，持续时间不确定。
- 新增产能不确定性：未来工业硅新增产能投产时间存在较大不确定性，预计在明年下半年甚至年底。
成本端
- 西南枯水期成本抬升：云南、四川地区进入枯水期，电价走高，生产成本持续上升。
- 原材料价格稳定：硅石、碳电极、石墨电极、精煤价格均保持稳定。
需求端
- 光伏行业政策支持：工信部更新光伏行业规范，引导行业良性发展，预计行业长远发展可期。
- 主材环节排产分化：12月主材环节排产分化，多晶硅产量持续减少，库存未去化。
- 行业自律：光伏企业签订自律公约，管控产能，引导行业“反内卷”。
- 协会上调装机量：中国光伏行业协会预测全年光伏新增装机为230-260GW。
- 单体厂复产和检修并行：有机硅行业开工维持稳定，铝合金产量略环降，金属硅出口持平。
库存端
- 巨量库存待消化：11月29日当周，工业硅社会库存（含仓单）为51.8万吨，仓单快速增加至3.17万手。
研究结论
- 供需过剩格局扭转需供应端大规模减产：在需求端低迷的情况下，工业硅供需过剩格局扭转需要供应端大规模且持续的减产。
- 2024.12-2025.3供需平衡逐步向好：预计2024年12月至2025年3月工业硅供需平衡逐步向好，有望出现单月供小于求的情况。
- 中长期硅价存在向上弹性：中长期硅价存在向上弹性，但11月仓单注销后流入现货市场以及12月仓单注册速度较快，使得价格承压。
策略
- 追空性价比不高，多单继续持有：追空性价比不高，多单继续持有，并参照前低设置止损。
- 套保：多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本，上游企业少量远月合约上卖出保值。
- 期现套利：持有买现卖2501及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。
- 价差套利：可择机参与隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。
关键数据
- 11月工业硅产量：四川1660吨，云南4105吨，新疆42440吨。
- 全国工业硅产量：10月份46.98万吨，1-10月份416.25万吨。
- 全国工业硅平均生产成本：553#硅13121元/吨，421#硅13362元/吨。
- 多晶硅产量：11月41.47GW，12月预计40.3GW。
- 硅片库存：截止11月29日27.2GW。
- 有机硅DMC产量：11月22.7万吨，12月预计23万吨。
- 工业硅社会库存：11月29日当周51.8万吨。
- 仓单：截止12月5日3.17万手（15.86万吨）。
