医美化妆品10月月报：双11大促淘系平台回暖，功效与实力兼具的国货美妆品牌表现突出

商贸零售 2024年11月20日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 杨柏炜（分析师）yangbowei@kysec.cn证书编号：S0790524050001 陈思（联系人）chensi@kysec.cn证书编号：S0790124070031 板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：10月个股涨幅靠前为美丽田园医疗健康（+59.3%）、江苏吴中（+22.7%）、科笛-B（+17.9%）；化妆品（选取18家上市公司）：10月个股涨幅靠前为巨子生物（+51.7%）、芭薇股份（+46.6%）、上美股份（+36.8%）。 医美：创新医美产品出海蓄势待发，未来空间广阔 锦波生物旗下重组Ⅲ型人源化胶原蛋白皮下填充剂Ayouth获得越南卫生部颁发的D类医疗器械注册证（相当于我国械III证书）、美柏生物含有ECM重组人胶原蛋白成分的“胶原蛋白伤口护理凝胶”产品取得越南B类医疗器械注册证，我们认为，锦波生物等企业在重组胶原这一细分领域拥有创新优势，有望通过出海打开更广阔成长空间。此外，复向美学与韩国知名医美企业GCS株式会社签署丝素蛋白美学产品全球授权合作协议，该合作为我国首个医美原创产品对海外发达国家的License Out，即使是医美行业较发达的韩国也会在我国的创新医美产品之中寻求机会，亦说明我国医美创新产品拥有较强吸引力，未来空间广阔。 相关研究报告 《10月社零同比+4.8%，多重因素助力消费显 著回暖—行业点评报告》-2024.11.17 《情绪价值创新消费场景，流量回归线下带来机会—2025年商贸零售行业投资策略》-2024.11.12 化妆品：双11大促淘系平台回暖，功效与实力兼具的国货美妆品牌表现突出 双十一大促落下帷幕，根据星图数据，2024年双11大促个护美妆销售额为963亿元，同比增长22.5%，在大促周期拉长、平台补贴力度加大的背景下，双11期间美妆类目表现较好。（1）从平台角度看，淘系/抖音/京东美妆GMV分别同比增长25.8%/21.6%/10.5%，淘系表现突出，长期来看依旧是品牌的增长突破点。（2）从品牌端看，国际美妆大盘整体表现有所回暖，功效与实力兼具的国货美妆品牌表现突出，具体而言，珀莱雅品牌在天猫、抖音、京东三大平台均问鼎国货美妆TOP1，巨子生物旗下可复美和可丽金在线上全渠道GMV分别同比增长超80%/150%，上美股份旗下韩束新品X肽面霜在天猫起势较好，品牌在全周期抖音品牌自播榜和大促正式期总榜位居TOP1；此外，88VIP用户持续扩容、消费意愿不断提升带动如海蓝之谜等高端品牌增长亮眼。 《永辉超市深圳调改店开业，推进线下 零 售 变 革 探 索—行 业 周 报 》-2024.11.10 投资建议：看好头部国货美妆品牌份额持续提升 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）、上美股份（主品牌韩束势能强劲，产品+渠道+品牌多维持续成长）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）。展望后续，兼顾价盘&投放效率的基础上，实现销售持续增长、份额不断提升、排名稳居前排的品牌更值得关注。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................32、医美：创新医美产品出海蓄势待发，未来空间广阔.............................................................................................................63、化妆品：关注头部国货美妆品牌及高景气赛道成长品牌.....................................................................................................74、资金动态....................................................................................................................................................................................95、投资观点：政策预期催化，强韧性美护板块有望率先反弹...............................................................................................106、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：10月美容护理指数表现位列第28位.................................................................................................................................3图2：2024年10月美容护理指数下跌4.42%.............................................................................................................................3图3：2024年1-10月美容护理指数累计下跌3.15%..................................................................................................................3图4：10月四环医药、朗姿股份在医美板块涨幅居前...............................................................................................................4图5：2024年1-10月，美丽田园医疗健康、江苏吴中、科笛-B在医美板块涨幅居前.........................................................4图6：10月芭薇股份、拉芳家化、青松股份在化妆品板块涨幅靠前.......................................................................................5图7：2024年1-10月，巨子生物、芭薇股份、上美股份在化妆品板块涨幅居前..................................................................5图8：锦波生物旗下产品获越南D类医疗器械注册证...............................................................................................................6图9：美柏生物旗下产品获越南B类医疗器械注册证...............................................................................................................6图10：复向美学旗下丝素蛋白医美产品出海韩国......................................................................................................................6图11：大部分高端美妆品牌大促排名有所提升..........................................................................................................................7图12：88VIP在双十一期间增长强劲..........................................................................................................................................7图13：2024年双十一大促榜单主要由国际品牌占据.................................................................................................................8图14：珀莱雅品牌位居三大平台国货美妆第一..........................................................................................................................8图15：上美股份旗下韩束品牌增长亮眼.....................................................................................................................................8 表1：2024年双11三大电商平台均实现双位数增长，淘天美妆贡献收入占比过半.............................................................7表2：2024Q3贝泰妮、华熙生物、润本股份得到较多加仓配置..............................................................................................9表3：9月陆股通持股比例看，珀莱雅维持较高水平，福瑞达环比提升幅度较大.................................................................9表4：重点推荐润本股份、上美股份、巨子生物、爱美客、科笛-B等.................................................................................10 1、行情回顾 10月美容护理指数下跌4.42%，位列第28位