医美化妆品4月月报：2025年及2026Q1化妆品整体业绩较医美表现更优，部分国货美妆品牌增长亮眼

美容护理 2026年05月09日 投资评级：看好（维持） ——行业点评报告 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 李昕恬（分析师）lixintian@kysec.cn证书编号：S0790526030002 板块行情回顾 医美（选取13家上市公司）：4月个股涨幅靠前为雍禾医疗（+19.3%）、锦波生物（+17.2%）；化妆品（选取20家上市公司）：4月个股涨幅靠前为敷尔佳（+29.5%）、水羊股份（+25.4%）、润本股份（+16.8%）。 医美：2025年医美板块整体略承压，2026Q1边际改善 A股上市公司2025年年报、2026年一季报已全部披露完毕，我们选取3家代表性上市公司作为样本，对医美行业企业经营业绩做梳理分析。样本公司2025年整体实现营收100.5亿元（同比-1.1%，下同）、扣非归母净利润20.0亿元（-28.5%），2026Q1实现营收26.2亿元（+7.8%）、扣非归母净利润5.0亿元（-21.5%）。2025年医美板块有所承压，2026Q1边际改善，差异化产品厂商和头部连锁机构表现较优。分市场来看，港股标的表现相对较好，2025年3家港股医美上市公司通过差异化布局，利润端均实现大幅高增，而受市场竞争加剧影响，A股医美标的中，上游龙头厂商利润端出现下滑，下游医美机构朗姿股份扣非净利润同比正增，整体来看机构端表现优于上游厂商。 数据来源：聚源 相关研究报告 《医美化妆品2月月报：锦波生物、华熙生物、上美股份发布年度业绩快报，38大促国货美妆表现亮眼—行业点评报告》-2026.3.19 《医美化妆品1月月报：美丽田园发布盈喜公告，美护迎来上市潮，半亩花田与HBN母公司均递表港交所—行业点评报告》-2026.2.5 化妆品：2025年化妆品板块利润高增，2026Q1延续增长 同上，我们选取10家代表性上市公司作为样本，对化妆品行业企业经营业绩做梳理分析，样本公司2025年整体实现营收440.0亿元(同比+5.2%，下同)、扣非归母净利润33.7亿元(+33.3%)，2026Q1实现营收104.2亿元(+9.0%)、扣非归母净利润10.8亿元(+12.0%)。可以看到，2025年化妆品板块利润端实现高增，2026Q1业绩持续提升，部分布局高景气赛道且具备科研创新能力的国货美妆品牌增长亮眼。分结构来看，逐步以自有品牌为核心的水羊股份及若羽臣利润端均实现大幅高增，布局高景气赛道如高端彩妆、高端护肤及个护家清等的标的公司利润端也表现亮眼，如毛戈平利润端增速达37%，林清轩和上海家化均实现接近翻倍增长。分市场来看，港股市场标的普遍表现优于A股标的。 《医美化妆品12月月报：山茶花专家林清轩港交所上市，新增重点推荐美丽田园医 疗健康—行业点评报告》-2026.1.10 投资建议：看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司 （1）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、朗姿股份、科笛-B等，受益标的锦波生物、四环医药（医美业务超预期高增）等；（2）化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅、上美股份、贝泰妮（主品牌及子品牌协同发力，2026Q1业绩高增）、巨子生物（新品超透棒首发亮眼）、丸美生物、润本股份（蚊虫及防晒需求旺季放量可期）等，受益标的林清轩、若羽臣等。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 目录 1、行情回顾....................................................................................................................................................................................32、医美：2025年医美板块整体略承压，2026Q1边际改善......................................................................................................63、化妆品：2025年化妆品板块利润高增，2026Q1延续增长..................................................................................................74、投资观点：关注“情绪消费”下的高景气赛道优质公司.........................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：4月美容护理指数表现位列第24位..................................................................................................................................3图2：2026年4月美容护理指数上涨1.64%...............................................................................................................................3图3：2026年1-4月美容护理指数累计下跌7.44%....................................................................................................................3图4：4月雍禾医疗、锦波生物、普门科技在医美板块涨幅居前.............................................................................................4图5：2026年1-4月，雍禾医疗、四环医药、科笛-B在医美板块涨幅居前...........................................................................4图6：4月敷尔佳、水羊股份、润本股份在化妆品板块涨幅居前.............................................................................................5图7：2026年1-4月，壹网壹创、敷尔佳、青松股份在化妆品板块涨幅居前........................................................................5图8：2025年、2026Q1医美板块收入端逐步改善.....................................................................................................................6图9：2026Q1医美板块利润端降幅边际收窄..............................................................................................................................6图10：美丽田园与资生堂达成合作推出新护理系列..................................................................................................................6图11：爱美客橙毒获批实现产品矩阵扩容..................................................................................................................................6图12：2025年、2026Q1化妆品板块收入端持续提升...............................................................................................................7图13：2025年化妆品板块利润端表现强劲.................................................................................................................................7图14：巨子生物旗下可复美超透棒上新.....................................................................................................................................7图15：林清轩上新光白伞美白防晒.............................................................................................................................................7图16：薇诺娜持续强化妆械联合心智上新311屏障系列..........................................................................................................8图17：若羽臣收购奥伦纳素所属标的公司..................................................................................................................................8 表1：重点推荐润本股份、贝泰妮、巨子生物、毛戈平、美丽田园医疗健康、上美股份等................................................9 1、行情回顾 4月美容护理指数上涨1.64%，位列第24位。美容护理指数4月报收4050.16点，涨幅为1.64%，在所有一级行业中位列第24位，表现弱于大盘（4月上证综指上涨5.66%）。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 4月，雍禾医疗、锦波生物、普门科技在医美板块涨幅居前。我们选取的13家医美上市公司（含新三板挂牌公司）中4月共计6家上涨、7家下跌。其中，月涨幅靠前的为雍禾医疗、锦波生物、普门科技