农林牧渔行业报告：猪价连续小降，苗价持续高位

2024年11月18日 农林牧渔行业报告 行业投资评级 强于大市|维持 猪价连续小降，苗价持续高位 ⚫行情回顾：大幅下跌 上周申万农林牧渔行业指数下跌6.06%，在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。子行业中，水产养殖、粮食安全等行业回落最多；而猪价下降趋势持续，生猪养殖板块再度调整。 ⚫猪：价格连续小幅下降 猪价连续小幅下行，本周全国均价16.66元/KG，较上周下降2.54%。集团保持正常出栏节奏，但在降价压力、疫情担忧等影响下，二育、散户等有一定程度的恐慌性出栏，市场供应有所增加。当前北方降温明显，屠宰量增加明显。预计后市供需博弈较激烈，短期猪价有一定下行压力，但成本线上有保障。 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至9月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降4.20%，四个月仅修复1.91%的产能。本轮周期猪价高点已过，且将面临着秋冬疾病问题的挑战，四季度产能增速快速提升的可能性较低。今年全年生猪产能增长缓慢，故而我们可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的。 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 近期研究报告 《猪价连续小降，10月产能增长放缓》-2024.11.12 ⚫白羽鸡：鸡苗强势，国外品种短缺 截至11月15日当周，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周持平，单羽盈利1.5元；肉毛鸡均价3.80元/斤，亦与上周基本持平，预计单羽亏损1.2元。10月以来，鸡苗报价维持在高位，持续超预期，并没有出现季节性下滑；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，而国内品种销售难度较大；故当前鸡苗价格支撑较强。 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-9月，我国祖代更新量为102.76万套，同比增近4万套。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：持续降价.......................................................................52.2白羽鸡：苗价持续高位.................................................................73种植产业链追踪...........................................................................84风险提示.................................................................................9 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年11月15日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（11.9-11.15）...............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.9-11.15）.........................................4图表4：生猪出栏均价（截至24年11月15日）............................................6图表5：仔猪均价（截至24年11月15日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至24年11月15日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年11月15日）........................................6图表8：猪粮比（截至24年11月15日）..................................................6图表9：猪料比（截至24年11月15日）..................................................6图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2024年9月）.................................7图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年9月）.........................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年11月15日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年11月15日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至24年11月15日）...............................................8图表15：毛鸡养殖利润（截至24年11月15日）...........................................8图表16：白糖价格（截至24年11月15日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至24年11月15日）.......................................9图表18：棉花价格（截至24年11月15日）...............................................9图表19：玉米价格（截至24年11月15日）...............................................9 1行情表现 上周农林牧渔（申万）行业指数大幅下跌6.06%，而沪深300、上证综指分别下跌3.29%、3.52%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第26位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 本周农业所有子板块均下跌，水产养殖、粮食安全等行业回落最多；而猪价下降趋势持续，生猪养殖板块再度调整。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：持续降价 ⚫价格方面：拾级而下 猪价连续小幅下行，本周全国均价16.66元/KG，较上周下降2.54%。集团保持正常出栏节奏，但在降价压力、疫情担忧等影响下，二育、散户等有一定程度的恐慌性出栏，市场供应有所增加。当前北方降温明显，屠宰量增加明显。预计后市供需博弈较激烈，短期猪价有一定下行压力，但成本线上有保障。 ⚫盈利方面：盈利继续收窄 截至11月15日当周，自繁自养生猪头均盈利207元左右，较上周降57元/头，外购仔猪头均亏损43元，较上周少亏11元/头。猪价在成本线上小幅下跌，行业盈利收窄。 ⚫存栏方面：10月产能增幅放缓 钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏情况，环比分别+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%），两者增幅均较9月放缓。10月猪价持续回落，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。 结论： 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至9月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降4.20%，四个月仅修复1.91%的产能。本轮周期猪价高点已过，且将面临着秋冬疾病问题的挑战，四季度产能增速快速提升的可能性较低。今年全年生猪产能增长缓慢，故而我们可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价持续高位 截至11月15日当周，烟台鸡苗出场价格为4.4元/羽，较上周持平，单羽盈利1.5元；肉毛鸡均价3.80元/斤，亦与上周基本持平，预计单羽亏损1.2元。10月以来，鸡苗报价维持在高位，持续超预期，并没有出现季节性下滑；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，而国内品种销售难度较大；故当前鸡苗价格支撑较强。 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-9月，我国祖代更新量为102.76万套，同比增近4万套。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、 进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：小幅下跌。截至24年11月15日，柳州白砂糖价格为6250元/吨，较前周下降40元/吨。 大豆：再度下行。截至24年11月15日，巴西大豆到岸完税价为3813元/吨，较上周跌2.4%。 棉花：小幅反弹。截至24年11月15日，棉花价格为15320元/吨，较上周微涨0.5%。 玉米：微幅下探。截至24年11月15日，全国玉米均价为2165元/吨，较上周下跌25元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的