PTA周报：PTA高供应，关注织造需求变动向

2024年11月17日 PTA周报 报告要点： 创元研究 PTA：截至周五PTA主力报收4772元/吨，周内PX盘面跌幅居前，PTA盘面加工费修复，PTA现货加工费约360元/吨，中性水平运行。展望11月，成本端PX暂无驱动，走势被动。供应方面，截至最新PTA产能利用率81.93%。预估11月中下旬PTA供应不低。需求端，据隆众统计，截至最新终端织造订单天数平均水平为12.98天，较上周减少0.40天。目前市场担忧关税问题影响，局部出口订单增加，海运费偏高，外贸订单增长有限，市场持有谨慎观望态度。目前大单下滑明显，后续预期一般。聚酯端，据隆众统计，截至最新聚酯开机88%附近，进入11月下旬，下游织造需求预期边际走低，聚酯端负荷存或跟随回调。聚酯利润方面，我们认为11月内聚合成本依旧缺乏驱动，供应偏高，聚酯加权利润高位震荡走势。总体来说，当前PTA供应偏高，聚酯需求预期一般，价格偏弱运行。产业链强弱关系来看，聚酯端强于中上游PX以及PTA。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 风险点：原油价格波动；PTA装置动态；织造新订单指数 目录 一、行情回顾......................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................6 3.1芳烃估值................................................................6 3.2PX利润及成本—PXN低位修复..............................................6 3.3上游相关................................................................8 3.3.1油端...............................................................................................................................................................................................83.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润...............................................................................................................................9 3.4PX开工及产量—周环比修复...............................................12 3.5PX供需平衡.............................................................12 四、PTA..........................................................13 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................174.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................18 4.6PTA供需平衡............................................................18 五、下游及终端表现...............................................20 5.1.1聚酯价格—短纤挺价...........................................................................................................................................................205.1.2聚酯利润—加权利润上行..................................................................................................................................................21 5.1.3聚酯开工及产量—小幅下行.............................................................................................................................................235.1.4聚酯库存..................................................................................................................................................................................265.1.5聚酯产销—一般....................................................................................................................................................................27 5.2纺织...................................................................28 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................285.2.2织造及印染开机率—存在下调预期............................................................................................................................... 285.2.3织造端数据—冬季刚需订单环比增加........................................................................................................................... 29 一、行情回顾 聚酯产业链价格弱势震荡为主，PX跌幅居前，PTA主力盘面加工费继续修复。 资料来源：同花顺、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：周内产业链利润略有修复，但整体波动有限，截至周四，亚洲PXN修复至185美元/吨（上周四166美元/吨）。周内PX跌幅居前，PTA盘面加工费继续修复。聚合成本下行，聚合成品价格跌幅不及成本端，聚酯加权利润上行，短纤工厂减产挺价预期存在，利润修复显著。后续来看，我们认为PXN依旧维持低位区间运行，基于当前供应依旧偏高的格局。PTA现货加工费依旧震荡为主，中性水平运行。当前聚合成本绝对价格偏弱走势，聚酯利润预期维持高位。 产业链开工：本周中上游开工上行，聚酯开工负荷变动一般。11月初，中上游PX以及PTA装置突发停车增多，负荷边际下行，本周内装置重启，两端供应回升。近端来看，其中国内PX检修计划有限，预估开工负荷维持高位。PTA端检修亦有限，亦存在装置重启回归预期，预估供应维持宽松。进入11月下半旬，织造新订单预期相对谨慎，预估织造及印染负荷存在向下调整空间，聚酯端近期变动有限，周内长丝1套装置降负，瓶片减产，后续短纤工厂存在减产挺价预期，预估聚酯开机率于四季度下半旬存在下调空间。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本—PXN低位修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 调油利润与化工利润接近，关注后续走向对于PX供应的干扰。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4 PX开工及产量—周环比修复 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5 PX供需平衡 9-10月PX供应宽松为主基调，平衡表累库，11月份预估供应依旧维持高位，仍表现累库格局。 四、PTA 4.1 PTA价格—现货基差修复 周内期现价格同跌，11月上旬PTA端装置突发停车较多，现货供应略有收紧，现货基差修复，截至本周四，目前现货贴水期货幅度收窄至40元/吨。但后续11月内PTA端仍存在装置重启预期，现货供应预期依旧较为宽松，预估现货保持贴水期货，关注主流装置重启进程。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.2 PTA加工费及利润 周内现货加工费震荡运行，本周PTA现货加工费周均360元/吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3 PTA主流装置动态—后续存在装置重启预期 周初盛虹石化250万吨装置重启，周内东营威联250万吨装置如期检修，预估11月重启。截至最新PTA日度开机率81.93%，11月内