能源化工行业2025年度投资策略：新疆、新材料、新世界

"新疆、新材料、新世界"是华创证券能源化工行业2025年度投资策略的核心关键词，延续并深化了2024年度策略中“传统化工求变三路——向上游走，向海外走，向深处走”的思考。

核心观点：

• 化工品处于PB-ROE双底，盈利回暖压力较大，但估值合理，存在修复空间。
• 供给过剩依然严重，但供给出清，尤其是海外产能退出，将带来格局优化，带来趋势性机会。
• “供给的反抗”进一步明确为“新材料”，关注供给出清后小品类化工品的格局优化。
• “新世界”代表亚非拉地区需求的趋势性提升，包括产品出海和产能出海。
• “新疆”成为首要关键词，受益于西部大开发、能源保障战略和自身发展机遇，重点关注新疆煤化工未来的大量投资发力。

关键数据：

• 化工行业价格历史分位数：26.38%
• 化工行业价差历史分位数：4.30%
• 2023年中国煤炭产量：47.1亿吨
• 2023年中国煤制天然气产量：65亿立方
• 2023年中国煤制油：724.4万吨

研究结论：

• 新疆煤化工有望系统性降低中国能源和制造业成本，成为中国版的“能源独立计划”。
• 建议关注在新疆进行项目投资、为煤化工项目提供服务以及为煤化工建设提供服务的公司。
• 建议关注供给格局优化的小品类化工品以及技术上实现突破且估值有空间的新材料公司。
• 建议关注产能实现出海和全球化布局的轮胎板块，以及亚非拉城镇化率提高带来需求边际的制冷剂、钛白粉等化工品。
• 风险提示：超预期的全球衰退、地缘政治冲突加剧、国内煤化工政策不及预期等。