核心观点
- 油价中枢中高位震荡： 全球油价维持中高位震荡，美国油气企业股东回报优先于产量增长，原油供应边际增量有限，油价中枢有望中高位震荡。
- 需求有望改善： 国内货币与财政政策发力，终端消费需求有望进一步改善，部分细分行业已出现或未来有望回暖。
- 投资主线： 推荐油气龙头央企、大炼化企业及其他化工细分赛道（制冷剂、饲料上游、农药、民爆）、出海布局生产基地企业（轮胎、PET瓶片、香兰素）、供需改善类细分行业（萤石、钾肥、磷矿、活性染料、天然橡胶及替代品、涤纶长丝）、新材料行业（合成生物学、OLED材料、航空航天材料）。
关键数据
- WTI价格： 2024Q1/Q2/Q3均值分别接近77.50/81.77/76.43美元/桶，同比分别+2.03%/+11.27%/-7.08%。
- 全球油气上游投资： 2024年有望达到6000亿美元以上，较2023年增长接近4.51%。
- 国内基础化工板块资本开支： 2024Q1/Q2/Q3分别为560.81/551.95/596.36亿元，较2023年同比分别-11.86%/-15.19%/-13.22%。
- 国内石油石化板块资本开支： 2024Q1/Q2/Q3分别为1498.57/1367.26/1538.94亿元，较2023年同比分别+7.63%/-23.34%/-3.66%。
- 石油石化板块累计绝对收益： +6%，相对沪深300收益-7%。
- 化工板块累计绝对收益： -1%，相对沪深300收益-15%。
- 乙烯后续拟在建产能： 2024-2025年仍约存1970万吨产能预计投放。
- 不同路径制乙烯原料成本对比： 乙烷制乙烯相较于油制乙烯、煤制乙烯有约3000-4000元/吨的优势。
- 三桶油勘探开发资本支出： 2024年全年三桶油勘探开发资本支出指引合计约为4208亿元，同比减少7.49%。
- 三桶油已探明原油储量： 2023年三桶油合计已探明原油储量为130.64亿桶，同比增加2.75%。
- 三桶油原油产量： 2024年前三季度合计原油产量达到13.42亿桶，同比增加2.73%。
- 三桶油天然气产量： 2024年前三季度合计天然气产量达到5.55兆立方英尺，同比上升4.91%。
- 三桶油现金流充沛： 经营活动现金流净额稳步增长，分红&回购占经营活动现金流净额的比值始终在15%以上。
- 涤纶长丝表观消费量： 2024年M1-M10累计约2806万吨，同比增加20.26%。
- 涤纶长丝库存天数： 2024年M1-M10处于近年同期较低水平。
- PTA-PX价差： 2024M1-M11均值为315元/吨，同比增加4.16%，仍处于较低水平。
- PTA未来规划产能： 2025-2026年仍或存在1760万吨PTA产能投放。
研究结论
- 在油价维持中高位震荡背景下，国内政策发力有望带动需求回升，部分化工细分行业景气度提升，建议关注油气龙头央企、大炼化企业、制冷剂、饲料上游、农药、民爆、出海布局生产基地企业、供需改善类细分行业、新材料行业等投资机会。
