综合分析与交易策略
综合分析
上周，市场对以色列与黎巴嫩停火的可能性有所计价，地缘溢价回落，但地缘矛盾仍有反复。宏观方面，特朗普获胜后美元指数持续走强，美国CPI降幅放缓，美联储降息预期弱化，强美元对商品价格形成压力。供需基本面呈现弱现实弱预期，北海原油月差维持低位，中东月差缓慢走弱，显著低于往年同期。下游成品油裂解价差表现尚可，海外炼厂利润环比平稳。OPEC连续4个月下调2024年全球石油消费增速，三大机构对2025年全球石油消费增幅预期在100~150万桶/日，供需过剩压力难以化解。短期油价处于弱现实弱预期状态，地缘和宏观不确定性放大波动，预计震荡偏弱。
策略
单边：震荡偏空。套利：国内汽油裂解中性，柴油裂解偏弱。期权：观望。
核心逻辑分析
宏观：通胀降幅放缓，美联储降息预期弱化
- 美国10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，核心CPI同比增长3.3%。
- 鲍威尔表示无需仓促降息，12月降息25BP可能性降至60%左右。
- 十年期美债收益率最高冲至4.45%，十年期通胀预期维持在2.33%以上。
供应：OPEC+成员10月份产量涨跌互现
- OPEC+总产量环比增长21.5万桶/日，主要来自利比亚增产。
- 伊拉克产量环比大增55.6万桶/日，伊拉克、哈萨克斯坦产量下降，俄罗斯产量持平。
平衡：IEA平衡表维持过剩预期
- IEA预计2024、2025年全球石油消费增速分别为92万桶/日和100万桶/日。
- 预计2024、2025年非OPEC+成员供应增速均为150万桶/日。
- 预计2025年全球石油过剩幅度将超过100万桶/日。
现货市场：北海现货相对平稳，中东月差继续走弱
- 西方市场：北海现货平稳，DFL小幅反弹至0.38美金/桶，EFS回落至1.36美金/桶。
- 东方市场：中东市场偏弱，Dubai掉期首行-三行从0.6美金/桶回落至0.56美金/桶。
原油价格及月差
- EIA周度数据：柴油库存变化。
- 原油库存：美国库存数据。
裂解与利润：西北欧
- 柴油裂解略有反弹，汽油裂解平稳，石脑油裂解有所回落，其余油品裂解整体平稳。
裂解与利润：亚太
- 柴油裂解继续走强，汽油裂解整体平稳，高硫裂解维持强势，其余整体平稳。
裂解与利润：北美
裂解与利润：中国
- 油价宽幅震荡，汽柴油裂解价差反弹。
- 亚洲成品油裂解整体平稳，国内成品油出口利润回落。
油价vs持仓
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