南华原油市场周报：油价创7月以来新低，等待新驱动出现

南华原油市场周报 2025年8月11日 ——油价创7月以来新低，等待新驱动出现 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 【风险提示】 本周原油连续下跌，盘面油价创7月以来新低，交易逻辑仍围绕基本面偏弱以及风险溢价的回落。基本面多空交织，利多因素：第一，来自于EIA周度数据显示美国原油和成品油库存下降。第二，沙特超市场预期继续大幅上调官价第三，特朗普宣布自8月27日起对从印度进口的商品额外征收25%的关税，总税率升至50%。利空因素：美国总统特朗普：与泽连斯基和普京举行峰会的可能性较大，目前尚未确定具体地点。俄乌停火可能性增加。从市场的反应看，显然对利多因素反应有限，原因可能是旺季需求支撑减弱，及时库存减少以及沙特上调官价，仍抵不过9月需求拐点。同时，消息面显示俄乌局势继续降温的可能性较大，盘面地缘溢价被进一步修复。整体看，基本面将主导市场，随季节性需求转弱，供应过剩风险加剧，时间对原油利空，上行空间受限，需留意下行风险，短期缺乏实质性利好，关注美对俄相关制裁能否落地。 利多因素：EIA周度数据显示美国原油和成品油库存下降；沙特超市场预期继续大幅上调官价；特朗普宣布自8月27日起对从印度进口的商品额外征收25%的关税，总税率升至50%。 利空因素：美俄乌会谈，俄乌停火可能性增加。 【市场动向】 1.沙特上调9月轻质石油官方售价。沙特将9月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）较阿曼/迪拜均价升水3.20美元/桶，8月的升水幅度为2.20美元/桶。将9月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）较阿曼/迪拜均价升水4.2美元/桶，将9月销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价（OSP）较阿曼/迪拜均价升水3.35美元/桶。 2.俄罗斯原油出口价格折扣扩大。Kpler的数据显示，由于美国和欧盟对俄罗斯石油买家的压力打击了需求，俄罗斯对印度出口的主要石油价格出现了折扣。印度炼油商需求下降正开始产生强烈影响，尤其是国有炼油商，据报道，它们正考虑全面暂停进口俄罗斯石油，另一方面，私营企业仍在开采石油，但速度有所放缓。乌拉尔地区的原油价格比北海原油价格指数每桶便宜5美元以上。两周前，价差几乎为零。 3.印度公司继续从俄罗斯进口石油，但数量可能有所下降。印度石油行业的一位消息人士表示，印度公司继续进口俄罗斯石油，与俄罗斯的交易并未停止，但数量可能有所下降。该消息人士指出：“所有公司都支持商业上有利的交易，我们将继续购买俄罗斯石油或任何其他更便宜的石油。” 【EIA周度库存】 美国至8月1日当周EIA原油库存-302.9万桶，预期-59.1万桶，前值+769.8万桶。战略石油储备库存+23.5万桶，前值+23.8万桶。库欣原油库存+45.3万桶，前值+69万桶。汽油库存-132.3万桶，预期-40.6万桶，前值-272.4万桶。精炼油库存-56.5万桶，预期+77.5万桶，前值+363.5万桶。商业原油进口596.2万桶/日，较前一周减少17.4万桶/日。原油出口增加62.0万桶/日至331.8万桶/日。原油产量减少3.0万桶至1328.4万桶/日。炼厂开工率96.9%，预期95.2%，前值95.4%。 【CME成交量及未平仓数据】 1.WTI原油期货成交量为851451手，较上个交易日减少96463手。未平仓合约为2045252手，较上个交易日增加2569手。 2.布伦特原油期货成交量为170087手，较上个交易日减少25973手。未平仓合约为186677手，较上个交易日增加493手。 布伦特主连结算价季节性 WTI原油主力收盘价季节性 美元/桶 125 2021 2022 2023 2024 2025 美元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 150 100 100 75 50 50 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 0 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 美国原油产量当周值季节性 美国炼厂原油周度进料季节性 千桶/天 2021 2022 2023 2024 2025 2021 2022 2023 2024 2025 14,000 千桶/天 13,000 16,000 12,000 14,000 11,000 12,000 10,000 01/01 04/01 07/01 10/01 10,000 01/01 04/01 07/01 10/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 3.天然气期货成交量为464152手，较上个交易日增加72474手。未平仓合约为1589665手，较上个交易日减少16391手。 美国原油进口量/周频美国原油出口量/周频 4500 千桶/日美国原油进口量/周频美国原油进口量/周频/4WMA 4000 3500 3000 2500 2000 千桶/日美国原油出口量/周频美国原油出口量/周频/4WMA 6000 5000 4000 3000 source：南华研究 23/0623/1224/0624/1225/06 source：南华研究 23/0623/1224/0624/1225/06 美国炼厂周度开工率季节性车用汽油总产量引伸需求:美国季节性 %20212022202320242025 100 90 80 70 60 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：同花顺,南华研究 万桶/日20212022202320242025 1000 900 800 700 600 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：wind,南华研究 美国汽油周度库存季节性 美国馏分（馏出）燃料油周度库存季节性 千桶 2021 2022 2023 2024 2025 千桶 175,000 2021 2022 2023 2024 2025 260,000 150,000 240,000 125,000 220,000 100,000 200,000 01/01 04/01 07/01 10/01 01/01 04/01 07/01 10/01 source：同花顺,南华研究 source：wind,南华研究,同花顺 美国商业原油周度库存（不含战略储备）季节性 美国库欣原油周度库存季节性 亿桶 2021 2022 2023 2024 2025 万桶 2021 2022 2023 2024 2025 6000 5 4.5 4000 4 2000 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 全球原油周度海上库存（浮仓）季节性 全球原油周度海上库存（在途运输）季节性 亿桶 2021 2022 2023 2024 2025 亿桶 2021 2022 2023 2024 2025 2 11 1 10 9 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 ARA柴油周度库存季节性 ARA汽油周度库存季节性 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 2000 3500 3000 1500 2500 2000 1000 1500 500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 ARA燃料油周度库存季节性 ARA石脑油周度库存季节性 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 1500 600 400 1000 200 500 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 新加坡石油产品周度库存季节性新加坡轻馏分油周度库存季节性 千桶20212022202320242025 50,000 40,000 30,000 20,000 千桶20212022202320242025 17,500 15,000 12,500 10,000 7500 5000 01/01 source：彭博,南华研究 04/01 07/01 10/01 01/01 source：彭博,南华研究 04/01 07/01 10/01 新加坡中质馏分油周度库存季节性 新加坡高硫燃料油周度浮仓库存季节性 千桶 2021 2022 2023 2024 2025 千吨 2021 2022 2023 2024 2025 8000 15,000 6000 12,500 10,000 4000 7500 2000 5000 01/01 04/01 07/01 10/01 0 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：彭博,南华研究 source：南华研究,自有数据 美国成品油裂解价差 欧洲成品油裂解价差 美元/桶 美国汽油VSWTI原油M+1裂解美国航煤对WTI原油裂解连一 美国取暖油VSWTI原油M+1裂解 美元/桶 欧洲汽油对布伦特原油裂解连一欧洲航煤对布伦特原油裂解连一 欧洲柴油对布伦特原油裂解连一 75 50 50 25 25 0 0 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：彭博,南华研究 source：彭博,南华研究 亚洲裂解利润季节性新加坡成品油裂解价差 美元/吨20212022202320242025 300 美元/桶 新加坡汽油对布伦特原油裂解连一新加坡柴油对布伦特原油裂解连一新加坡航煤对布伦特原油裂解连一 200 100 0 -100 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 source：南华研究 40 20 0 23/1224/0424/0824/1225/04 source：彭博,南华研究 山东汽油对SC原油裂解价差季节性 山东柴油对SC原油裂解价差季节性 元/桶 500 2021 2022 2023 2024 2025 元/桶 2021 2022 2023 2024 2025 600 400 500 400 300 300 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,钢联,南华研究 source：同花顺,钢联,南华研究