南华原油市场日报：特朗普威胁对俄实施新制裁，油价冲高回落

——特朗普威胁对俄实施新制裁，油价冲高回落 2025年9月13日 杨歆悦（投资咨询证号：Z0022518）南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心观点】 周五夜盘油价小幅收涨，因特朗普威胁要对俄罗斯实施新的经济制裁，而后油价冲高回落。近期油价偏弱运行，核心原因在于原油市场的过剩压力已成为现实，这一影响盖过了近期的地缘层面扰动。从供应端看，过剩压力主要源于全球产油主体的持续增产；需求端则缺乏支撑，原油需求即将触顶回落。宏观与地缘因素虽有扰动但已退居次要：美国初请失业金人数创2021年10月以来新高，8月通胀率达2.9%，美联储9月降息25个基点的概率达89.1%，但这些宏观变化及地缘扰动，均未改变供应主导油价的趋势。综上，欧佩克+持续提速的增产行动是决定油价方向的核心驱动，供应压力主导市场，操作上仍建议逢高做空，注意节奏、谨慎参与。 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱。2.套利：汽油裂解季节性走弱，柴油裂解偏强。3.期权：观望。9月12日，中质含硫原油期货仓单5721000桶，环比上个交易日持平 【逻辑梳理】 1.供应端：过剩压力核心来源 欧佩克+：4月起启动增产并持续提速，8月原油产量平均4240万桶/日（较7月增50.9万桶/日），截至8月累积增产148万桶/日；9月仍有54.8万桶/日的提速增产计划，2025年计划增产130万桶/日、明年计划增产100万桶/日。 非欧佩克+：供应增长迅猛，美国、巴西、加拿大、圭亚那、阿根廷产量处于/接近历史最高水平；2025年计划增产140万桶/日，明年计划增产略超100万桶/日，与欧佩克+明年增产规模相当。 库存验证：9月第一周EIA数据显示，美国原油及石油产品库存当周大幅累积近1600万桶（2023年以来最大增幅），且累库速度明显加快，进一步印证过剩压力。 2.需求端：支撑不足，原油需求即将进入“触顶回落”阶段，难以对冲供应增长压力。 3.宏观与地缘：次要影响因素 美国宏观数据：初请失业金人数达26.3万人（2021年10月以来最高），8月通胀率2.9%（关税影响未完全显现），美联储9月降息概率高（25个基点概率89.1%），交易员定价2025年底前降息三次。 地缘扰动：今年以来虽给油价带来扰动，导致投资者对油价判断犹豫摇摆，但最终被供应压力覆盖，退居次要地位。 4.核心驱动逻辑：欧佩克+持续提速的增产行动，是决定油价运行方向的最关键因素，供应压力增加为油价核心驱动，其他因素（地缘、宏观）均处于次要地位。 【相关资讯】 1.特朗普威胁要对俄罗斯实施新的经济制裁。美国总统特朗普表示，他对俄罗斯总统普京的耐心正在“迅速耗尽”，并威胁要对莫斯科实施新的经济制裁，因为斡旋俄乌停火谈判的努力已经受阻。特朗普周五在接受福克斯新闻采访时说：“对银行的制裁，以及与石油和关税有关的制裁，将会造成非常严重的打击。”不过，特朗普坚称，他已经“做了很多”来惩罚俄罗斯，他指出，他扩大了对印度购买俄罗斯能源的关税，并辩称，“这是欧洲的问题，远远超过美国的问题。” 2.乌克兰安全局：无人机袭击后，俄罗斯主要石油枢纽暂停运作。乌克兰安全局一名消息人士表示，9月12日夜间，无人机袭击了俄罗斯在波罗的海最大的石油装载港普里莫尔斯克（Primorsk）。该消息人士称，列宁格勒州的普里莫尔斯克是俄罗斯“影子舰队”的关键枢纽，每年约有6,000万吨石油通过该港口，给俄罗斯带来约150亿美元的收入。消息人士称，乌克兰无人机袭击后，其中一艘船和一个泵站发生火灾，迫使石油运输暂停。这可能使俄罗斯每天损失高达4100万美元。消息人士称，无人机还成功袭击了三个石油泵站，这些泵站是将原油输送到列宁格勒州Ust-Luga港口码头的管道系统的一部分。 3.美国提议七国集团对俄能源实施广泛制裁。一份美国提案显示，美国将敦促七国集团（G7）盟友对购买俄罗斯石油的行为征收高达100%的关税，以期说服俄罗斯总统普京结束其在乌克兰的军事行动。该提案还指出，美国将告知G7国家，他们应创建一条法律途径，以没收被冻结的俄罗斯主权资产，并考虑没收或利用这些资产的本金来资助乌克兰的国防。俄罗斯约3000亿美元的被冻结资产中，绝大部分都在欧洲。另外，据知情人士透露，美国高级官员已向欧洲同行提出了逐步没收俄罗斯被冻结的央行资产的设想，以加大对莫斯科的施压，迫使其进行谈判。