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2024/11/19星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.21%，创指-2.35%，科创50-1.84%，北证50-3.64%，上证50+0.26%，沪深300-0.46%，中证500-1.54%，中证1000-2.46%，中证2000-2.95%，万得微盘-2.84%。两市合计成交17577亿，较上一日-688亿。 宏观消息面： 1、财政部已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 2、沪深两市公司回购增持再贷款合计规模突破340亿元。 3、北京和上海取消普通住房和非普通住房标准，扩大住房交易优惠税收政策覆盖面。 资金面：融资额-93.62亿；隔夜Shibor利率+0.00bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率+0.01bp至3.5075%，十年期国债利率+2.58bp至2.1073%，信用利差-2.57bp至140bp；美国10年期利率+0.00bp至4.43%，中美利差+2.58bp至-232bp。 市盈率：沪深300:12.62，中证500:26.23，中证1000:39.27，上证50:10.61。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.76，中证1000:2.02，上证50:1.18。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.84%，中证1000:1.48%，上证50:3.70%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.21%/+0.25%/-0.13%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-0.48%/-1.26%/-2.76%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.34%/-0.77%/-2.00%/-3.78%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.26%/+0.30%/+0.47%/+0.55%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，T主力合约下跌1.1%，收于111.93；T主力合约下跌0.19%，收于106.550；TF主力合约下跌0.09%，收于105.165；TS主力合约下跌0.04%，收于102.630。 消息方面：1、前10个月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。其中，全国税收收入150782亿元，同比下降4.5%；非税收入34199亿元，同比增长15.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入82482亿元，同比下降3.9%；地方一般公共预算本级收入102499亿元，同比增长0.9%；2、 超长期特别国债支持“两新”资金3000亿元全部下达；3、财政部：正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案；4、财政部已将6万亿元债务限额下达各地部分省份已经启动发行工作。 流动性：央行周一进行1726亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1337亿元7天期逆回购到期，实现净投放389亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨1.27%，报605.00元/克，沪银涨1.49%，报7760.00元/千克；COMEX金涨1.79%，报2616.20美元/盎司，COMEX银涨2.69%，报31.25美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.42%，美元指数报106.20； 市场展望： 美联储主席鲍威尔对于降息谨慎表态，联储货币政策预期趋向紧缩，CME利率观测器显示，市场定价美联储12月议息会议降息25个基点的概率预期由11月13日的82.55%回落至当前的62%，维持利率不变的概率当前为38%。 特朗普宣布，马斯克将在他就任总统后，共同领导拟成立的“政府效率部”，马斯克将全面监督美国政府支出。特朗普与马斯克的这一行政部门设立举措若得以实现，将在美国财政支出端产生较大幅度的缩减，降低美国中期的财政赤字水平，马斯克目前表态将减少两万亿美元的支出水平。同时，当前美国财长候选人贝森特主张到2028年将预算赤字缩减至国内生产总值的3%。黄金价格与美国财政赤字水平总体呈现正相关关系，美国财政预期受到马斯克“政府效率部”的扭转，这对国际金价形成较强的利空因素。 贵金属受联储降息预期回落与财政政策预期收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望，沪金主力合约参考运行区间588-621元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7996元/千克。 有色金属类 铜 美元指数回落，国内权益市场冲高回落，发改委发布会前市场情绪有所改善，铜价止跌回升，昨日伦铜收涨1.38%至9094美元/吨，沪铜主力合约收至74030元/吨。产业层面，昨日LME库存减少350至271525吨，注销仓单比例下滑至3.9%，Cash/3M贴水缩至117.9美元/吨。国内方面，周末社会库存小幅去化，昨日上海地区现货升水下调至95元/吨，盘面调整下游低位采购，成交尚可。广东地区库存结束连降，升水下滑至300元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至1100元/吨，废铜替代优势提高，再生铜杆消费表现一般。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限，铜材出口退税取消也影响情绪面。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。今日沪铜主力运行区间参考：73400-74600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8950-9200美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20485元/吨（截止昨日下午三点），跌幅1.16%。SMM现货A00铝报均价20490元/吨。A00铝锭升贴水平均价40。铝期货仓单139014吨，较前一日下降1326吨。LME铝库存716425吨，减少2525吨。2024-11-18：铝锭去库1万吨至55.3万吨，铝棒累库0.6万吨至12.2万吨。海关总署最新数据显示，2024年10月中国未段轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%;1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%;1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。国内参考运行区间：20100-20800元/吨；LME-3M参考运行区间：2550-2650美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至24431.07元/吨，单边交易总持仓25.94万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至2959.5美元/吨，总持仓24.74万手。内盘基差325元/吨，价差325元/吨。外盘基差16.59美元/吨，价差34.28美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.127，锌锭进口盈亏为-713.52元/吨。SMM0#锌锭均价24860元/吨，上海基差325元/吨，天津基差365元/吨，广东基差265元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.28万吨，LME锌锭库存录得24.85万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.79万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。 铅 周一沪铅指数收至16790元/吨，单边交易总持仓7.51万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至1972美元/吨，总持仓14.25万手。内盘基差-155元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-33美元/吨，价差-83.38美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.176，铅锭进口盈亏为-1022.34元/吨。SMM1#铅锭均价16550元/吨，再生精铅均价16575元/吨，精废价差-25元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.38万吨，LME铅锭库存录得18.52万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.49万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价124710元/吨，当日+1.27%。LME镍三月15时收盘价15665美元/吨，当日+0.42%。精炼镍方面，日内镍价震荡走强，部分观望者认为镍价触底回升，短期难以再创新低，纷纷入场采购，日内精炼镍现货成交整体尚可。昨日国内精炼镍现货价报123100-126100元/吨，均价较前日+150元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日+50元/吨，金川镍现货升水报2200-2500元/吨，均价较前日+300元/吨；LME镍库存报159156吨，较前日库存+4722吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。 硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报26400-26900元/吨，均价较前日-75元/吨。十一月下游三元前驱体厂有减产预期，但多数企业仅不建成品库存，仍存对后续订单的备库，因此市场成交活跃度较上月有所提升。面对下游提前备库的需求，多数盐厂基本以销定产，小幅增加了镍盐排产。但由于镍价与硫酸镍价格仍存倒挂，因此盐厂具备一定挺价情绪。 综合而言，镍短期上方基本面压制仍在，但在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大。今日主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议观望为主。 锡 沪锡主力合约报收241690元/吨，下跌0.76%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少430吨，现为7447吨。LME库存减少0吨，现为4910吨。长江有色锡1#的平均价为239350元/吨。上游云南40%锡精矿报收223850元/吨。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%；11月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发35万辆，同比去年11月同期增长78%，较上月同期增长36%，今年以来累计批发962.9万辆，同比增长38%。有色普跌，国内年末进入消费淡季，后续锡价预计震荡偏弱运行，国内参考运行区间：220000-250000元/吨。LME-3M参考运行区间：27000-30000美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77,546元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价 77,000-80,000元，工业级碳酸锂报价75,000-77,000元。LC2501合约收盘价80,950元，较前日收盘价+3.38%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价2,450元。 前期供需连续扰动，盘面博弈较强，11-12月碳酸锂需求预期差已兑现在盘面，下游提前备货、年内抢装可能继续影响短期消费，对锂价底部形成支撑。同时，部分高成本锂矿企业调整矿山生产经营计划，市场修正未