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2024/11/18星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-1.45%，创指-3.91%，科创50-3.94%，北证50-0.75%，上证50-1.21%，沪深300-1.75%，中证500-2.53%，中证1000-2.34%，中证2000-2.16%，万得微盘-1.59%。两市合计成交18265亿，较上一日-120亿。 宏观消息面： 1、习总书记在秘鲁利马出席亚太经合组织领导人非正式会议期间应约同美国总统拜登举行会晤。双方回顾了过去四年中美关系走过的历程，并从中总结经验启示，围绕在美国政府过渡期推进对话合作、妥善管控分歧，以及共同关心的国际地区问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通，为中美关系发展指明了方向。 2、置换隐性债务，五地开始“实操”，发行超2000亿元。 3、证监会发布正式版本《上市公司监管指引第10号——市值管理》。 资金面：融资额-72.69亿；隔夜Shibor利率+1.40bp至1.4700%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.61bp至3.5074%，十年期国债利率+0.41bp至2.0815%，信用利差-1.02bp至143bp；美国10年期利率+0.00bp至4.43%，中美利差+0.41bp至-235bp。 市盈率：沪深300:12.61，中证500:26.56，中证1000:40.14，上证50:10.54。市净率：沪深300:1.34，中证500:1.78，中证1000:2.06，上证50:1.17。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.81%，中证1000:1.45%，上证50:3.74%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+1.16%/+0.16%/+0.31%/+0.06%；IC当月/下月/当季/隔季：+1.32%/-0.19%/-1.20%/-2.72%；IM当月/下月/当季/隔季：+1.47%/-0.37%/-2.01%/-3.75%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.99%/+0.17%/+0.45%/+0.48%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周五，T主力合约下跌0.06%，收于113.10；T主力合约上涨0.01%，收于106.710；TF主力合约下跌0.02%，收于105.190；TS主力合约上涨0.01%，收于102.642。 消息方面：1、习近平同美国总统拜登在利马举行会晤；2、地方政府置换隐性债务正在批量行动五地 开始“实操”发行超2000亿元；3、美国10月工业生产环比下降0.3%，预估为下降0.4%，前值为下降0.3%；4、美国10月零售销售环比增长0.4%，预期增长0.3%，前值增长0.4%修正为0.8%。 流动性：央行周五进行9810亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。当日有122亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及800亿元国库现金定存到期。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金涨0.04%，报594.86元/克，沪银涨0.18%，报7605.00元/千克；COMEX金跌0.21%，报2567.40美元/盎司，COMEX银跌0.77%，报30.34美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报106.68； 市场展望： 鲍威尔谨慎表态，美联储货币政策预期趋向紧缩：鲍威尔表明美国经济并未明确发出美联储需要急于降息的信号，美联储将致力于完成抗通胀的任务，政策利率将会逐步调整至中性水平，但这一路径并非有所预设。同时本周公布的美国经济数据显示其通胀和经济水平均具备韧性，较为关键的美国10月零售销售环比值为0.4%，预期0.3%，前值从0.4%修正为0.8%，显示其居民消费端并未出现显著的衰弱迹象。通胀方面，美国核心CPI去通胀进程迟滞，住房租金、二手车以及运输服务相关通胀维持韧性，美国10月核心CPI同比值为3.3%，与前值相符，较上月而言未出现进一步的回落。美国10月PPI同比值为2.4%，高于预期的2.3%以及前值的1.9%。劳动力市场方面，美国至11月9日当周初请失业金人数为21.7万人，低于预期的22.3万人和前值的22.1万人，高频周度就业数据显示在月初低于预期的非农就业数据之后，美国就业市场从数据上来看呈现修复迹象。美国经济数据与鲍威尔近期表态一致。 美国财政预期出现较大边际变化，转为紧缩：特朗普宣布，马斯克与拉马斯瓦米将在他就任总统后，共同领导拟成立的“政府效率部”，马斯克将全面监督政府支出。特朗普与马斯克的这一行政部门设立举措若得以实现，将在美国财政支出端产生较大幅度的缩减，降低美国中期的财政赤字水平，马斯克表态将减少两万亿的支出水平。同时，当前美国财长候选人贝森特主张到2028年将预算赤字缩减至国内生产总值的3%。国际金价与美国财政赤字水平总体呈现正相关关系，美国财政预期受到马斯克“政府效率部”的扭转，对国际金价形成较强的利空因素。贵金属呈现受联储降息预期回落与财政政策收紧双重利空因素的影响，策略上建议暂时观望或进行逢高抛空操作，沪金主力合约参考运行区间578-602元/克，沪银主力合约参考运行区间7282-7888元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价跌幅扩大，伦铜收跌4.9%至8971美元/吨，沪铜主力合约收至73550元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。当周现货进口盈利扩大，远月进口窗口开启，洋山铜溢价回升。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩小至120.6美元/吨，国内上海地区现货需求改善，周五升水反弹至110元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至830元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜制杆企业开工率继续抬升。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比提高6.8个百分点，需求改善好于预期。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限，铜材出口退税取消也影响情绪面。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。本周沪铜主力运行区间参考：72600-75600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8820-9300美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20725元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.75%。本周铝价冲高回落。11月15日，财政部、税务总局宣布取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。铝材出口占国内铝消费总量17%左右，出口退税的取消将对国内铝材出口造成显著冲击。退税取消自2024年12月1日起实施，短期内或将导致11月铝材出口大增。供应端方面受氧化铝价格高企影响，部分电解铝厂宣布复产放缓；需求端方面，退税政策的取消对铝材后续出口造成显著冲击。库存方面，铝锭铝棒库存本周持续去化，海外LME库存去化持续。国内铝价承压运行，后续需关注退税政策取消对国内铝材出口的影响。国内主力合约参考运行区间：20000元-21000元。海外参考运行区间：2550美元-2750美元。 锌 周五沪锌指数收至24400.57元/吨，单边交易总持仓26.5万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2953美元/吨，总持仓25.02万手。内盘基差315元/吨，价差240元/吨。外盘基差-1.38美元/吨，价差16.72美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.139，锌锭进口盈亏为-330.85元/吨。SMM0#锌锭均价25070元/吨，上海基差315元/吨，天津基差345元/吨，广东基差315元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得5.77万吨，LME锌锭库存录得24.2万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至12.74万吨。总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。 铅 周五沪铅指数收至16781元/吨，单边交易总持仓8.41万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至1966.5美元/吨，总持仓14.43万手。内盘基差-150元/吨，价差平水。外盘基差-37.98美元/吨，价差-96.27美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.18，铅锭进口盈亏为-918.64元/吨。SMM1#铅锭均价16600元/吨，再生精铅均价16600元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得6.62万吨，LME铅锭库存录得18.56万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至8.02万吨。总体来看：临近冬季，后续环保扰动可能影响冶炼供应，下游亦有冬季备库预期，虽然产业基本面维持供需双弱，社会库存持续上行，但产业预期均边际向好。预计后续产业逻辑在转暖预期与弱现实间切换，价格中枢震荡上移。 镍 周五沪镍主力下午收盘价123140元/吨，当日-1.39%。LME镍三月15时收盘价15600美元/吨，当日-1.05%。精炼镍方面，昨日国内精炼镍现货价报123100-125800元/吨，均价较前日-1225元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元/吨，较前日+75元/吨，金川镍现货升水报2000-2100元/吨，均价较前日0元/吨；LME镍库存报154452吨，较前日库存+3132吨。硫酸镍方面，前在供需双弱的情况下，随着镍价振荡及盐厂的挺价情绪让步，硫酸镍价格小幅下跌。周五国内硫酸镍现货价格报26500-26950元/吨，均价较前日-200元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价52美元/湿吨，价格环比前日持平。综合而言，基本面上，当前镍价矛盾转移至需求侧，在需求未看到增量、累库趋势性延续背景下，容易引发产业链整体的负反馈，带动镍矿及镍价的进一步回落。同时宏观端市场对贸易战拖累全球金属需求的担忧加重，美元指数大幅走强，有色板块整体承压。但应注意，在长期矿端偏紧及下游环节利润微薄的背景下，镍价向下的空间并不大，主力合约价格运行区间参考120000-125000元/吨。操作方面，建议观望为主。 锡 沪锡主力合约报收243530元/吨，涨幅0.53%（截止周五下午三点）。本周锡价环比大跌，主要原因是美元指数大涨对商品价格形成压制，有色价格普遍下跌。锡基本面方面，十月旺季补库周期结束，十一月国内消费环比走弱，同时进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，供强需弱叠加宏观环境不利影响导致锡价大跌。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-260000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报77546元，较上一工作日-2.75%，周内+3.76%。MMLC电池级碳酸锂报价77000-80000元，均价较上一工作日