晨报摘要

2024年11月19日 國泰君安證券股份有限公司研究所 周津宇電話：021-38674924郵箱：zhoujinyu011178@gtjas.com登記編號：S0880516080007 目錄 今日重點推薦...................................................................................................................................................2 ¾行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《重點關注市值管理和一帶一路的央國企》2024-11-17................... 2¾行業專題研究：食品飲料《寶酒造：持續變革，走向世界》2024-11-18 .............................................................. 2¾公司首次覆蓋：螢石網路（688475）《從單品到生態，智能家居龍頭起舞》2024-11-18 .................................... 2¾行業專題研究：紡織服裝業《家紡補貼範圍擴大，有望拉動消費熱潮》2024-11-17 .......................................... 2¾中小盤-週報：《北交所開市3周年，後市行情仍可期待》2024-11-18................................................................... 2¾主動(被動)配置週報/雙週報：《通脹粘性仍強，鮑威爾表態趨於謹慎》2024-11-18 ............................................ 3今日報告精粹...................................................................................................................................................3 ¾公司研究（海外）：京東集團-SW（9618）《國補政策下收入增長回暖，利潤穩健釋放》2024-11-18............... 3¾公司更新報告：信德新材（301349）《華為探索矽基負極，包覆材料行業或受益》2024-11-18 ........................ 3 本報告內容譯自同日發佈的簡體中文報告《國泰君安晨報》，報告觀點及內容如有任何不一致的地方，一律以該簡體中文版報告為准。 今日重點推薦 行業日報/週報/雙週報/月報：建築工程業《重點關注市值管理和一帶一路的央國企》2024-11-17 韓其成（分析師）021-38676162、郭浩然（分析師）010-83939793 證監會發佈《上市公司監管指引第10號—市值管理》。滬深300指數中PB/股息率：中國建築0.5/4.5%，中國鐵建0.5/3.7%，中國中鐵0.5/3.2%，中國交建0.6/2.7%，中國電建0.7/2.4%，中國化學0.8/2.1%，中國中冶0.7/2.1%，中國能建0.97/1.1%，四川路橋1.4/7.4%。一帶一路持續推進。PB/股息率：中工國際1/1.4%，北方國際1.3/0.8%，中鋼國際1.3/3.6%，中材國際1.4/3.7%，龍建股份1.3/0.9%，新疆交建2.4/1.3%。 行業專題研究：食品飲料《寶酒造：持續變革，走向世界》2024-11-18 訾猛（分析師）021-38676442、李美儀（分析師）021-38038667、龐瑜澤（分析師）021-38031037 投資建議：寶酒造緊跟行業趨勢、持續產品創新，在日本本土位居清酒、燒酒市占率之首。21世紀初積極出海，拓展增量市場。國內當下白酒結構分化，龍頭品牌優勢深厚，產品管道發力下有望享受集中度提升。國內白酒建議增持穩健標的：五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、迎駕貢酒、今世緣、古井貢酒、珍酒李渡。 公司首次覆蓋：螢石網路（688475）《從單品到生態，智能家居龍頭起舞》2024-11-18 蔡雯娟（分析師）021-38031654、李漢穎（分析師）010-83939833、樊夏俐（分析師）021-38676666 首次覆蓋，給予“增持”評價：螢石通過打造智慧家居硬體產品和雲服務雙主業模式，不斷延伸業務邊界。我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.72/0.89/1.15元（同比+0.1%/+24.9%/+28.2%），結合相對估值和絕對估值法，給予公司2025年目標價46.52元，“增持”評級。 本次評級：增持目標價：46.52元 現價：32.11元總市值：25287百萬 行業專題研究：紡織服裝業《家紡補貼範圍擴大，有望拉動消費熱潮》2024-11-17 劉佳昆（分析師）021-38038184、趙博（分析師）010-83939831 投資建議：10月服裝品牌流水環比改善，基本面有望穩中向好，考慮到當前品牌服飾龍頭估值仍處於相對底部，部分標的剔除淨現金後市盈率處於低位，在促消費政策催化下，公司估值有望迎來修復。此外，考慮到家紡龍頭品牌現金流充沛、資本開支需求較低，未來有望延續高分紅，當前股息率居於行業前列，推薦羅萊生活、富安娜，受益標的水星家紡。 中小盤-週報：《北交所開市3周年，後市行情仍可期待》2024-11-18 周天樂（分析師）0755-23976003 北交所成立3周年，北交所上市公司數量達257家，專精特新企業占比超50%。北交所流動性行情短期仍將持續。11月第2周，從行業漲跌幅來看，北交所各行業均呈下降態勢。北交所主題投資方面，重點關注由技術迭代方向和事件催化的相關公司。 主動(被動)配置週報/雙週報：《通脹粘性仍強，鮑威爾表態趨於謹慎》2024-11-18 王子翌（分析師）021-38038293 我們對於美股仍維持標配觀點。近期資料顯示美國經濟雖然邊際收縮，但仍有較強韌性，運行趨勢相對健康。具體到寬基指數，道鐘斯指數以及標普500指數或階段性優於納斯達克指數。 我們對於美債仍維持標配觀點。在美聯儲開啟降息週期以及美國經濟邊際收斂並降溫的背景下，美債利率中樞仍有較高概率下行，但由於美國經濟韌性較強，美債利率下行的幅度與節奏或都將有所受限，且市場預期美聯儲降息路徑與節奏或將進一步複雜化。特朗普當選後，再通脹交易動量或仍延續，市場的通脹預期將繼續上修，並推動美債利率上行，美債收益率曲線或進一步陡峭化。我們認為美債利率中樞後續仍有較高概率隨著美國經濟降溫而下行，長久期美債具備一定的戰術性配置價值。4377705 今日報告精粹 公司研究（海外）：京東集團-SW（9618）《國補政策下收入增長回暖，利潤穩健釋放》2024-11-18 盈利預測及投資建議：我們小幅調整FY2024E/FY2025E/FY2026E營業收入分別為11,282/11,832/12,430億元（前值為11,209/11,771/12,377億元)；FY2024E/FY2025E/FY2026E經調整淨利潤分別為448/480/517億元(前值為403/424/468億元)。根據SOTP估值法，上調港股（9618.HK）目標價至176 HKD（前值為166HKD），維持“增持”評級。 本次評級：增持上次評級：增持現價：137.40元總市值：437404百萬 公司更新報告：信德新材（301349）《華為探索矽基負極，包覆材料行業或受益》2024-11-18 本次評級：增持上次評級：增持 投資建議：維持公司2024-2026年EPS為0.01元、0.72元、1.16元。公司作為負極包覆材料行業龍頭且唯一的上市企業，考慮當前虧損，參考部分鋰電行業盈利底部（含虧損）龍頭可比公司PB給予公司2024年1.72XPB，上修目標價為46.58元，維持增持評級。 目標價：46.58元上次目標價：36.29元 現價：34.22元總市值：3490百萬 注：本表格為策略團隊觀點，因考慮重點和時間期限有所不同，可能與行業研究員觀點有一定差異 表2策略團隊每週市場觀點（最後更新時間：2024.11.10） 決斷在年末 大勢研判：短期行情震盪輪動，股指方向決斷在年末。11月3日國君策略提出“不歇腳鬆勁”，並判斷大盤股將反彈。本周滬指上漲5.51%，創業板指反彈9.32%，股市表現總體貼合。本輪行情的關鍵在於決策層對於扭轉經濟形勢與支持資本市場的態度轉變，這是逐步重塑長期預期、股市底部抬高與走出中線N型走勢的基石，市場也看到了一系列增量政策的出臺。同時，特朗普當選美國總統隱含的潛在地緣衝突風險下降，經貿科技衝突上升的風險，國內政策緊縮既無必要且不現實，內需政策的預期空間打開。因此我們認為，在人大會後政策分歧減小，但年底經濟工作會議給予對於2025年的增量政策指引前，市場仍會博弈增量政策預期，推動行情震盪和輪動，行情仍會有上上下下的反復。方向性的決斷在年末。政策取向能否從“擴貨幣”向“擴信用”邁進是行情可否再度推升的關鍵。 化解債務緊縮為市場重塑長期增長預期和重啟信用擴張創造條件。從“高速度發展”向“高品質發展”的經濟轉型中，過去三年地方政府和房地產過快和過早的信用收縮在客觀上產生了一定程度的金融抑制和風偏下降，市場對於經濟增長不確定性的評價升高。因此，大規模的化債舉措為經濟走出債務緊縮打響了第一槍。本輪“化債”方案，我們的看法是：1）“6+4”萬億的化債安排，前三年每年約為2.8萬億，約占GDP總額的2.1%，相較以往財政刺激和化債規模總體適中。2）但此舉能夠切實減少債務主體的利息支出，也緩解了地方政府“砸鍋賣鐵”償還債務本金的現實壓力，騰挪出更多資源用於經濟建設和民生保障。此外，地方債務風險的釋放能夠為政府舉債、特別是中央政府舉債創造空間。對於股市而言，鬆綁和減負有利於消減市場關於債務緊縮與資產負債表衰退的疑慮，為重塑長期增長預期創造有利條件，需要時間也有賴於政策進一步發力。 行業比較：把握大盤相對收益，圍繞化債內需與自主可控積極佈局。政策分歧減小，題材分化降溫換手減速；決斷在年末，短期震盪和輪動仍會繼續，更看好大盤股：1）海外靴子落地，國內財政發力，下階段增量政策方向明確，利好化債與擴內需等主線。化債優化公司資產品質，推薦：建築/環保/信創。擴內需推薦：零售/港股互聯網。2）既然“政策底”已現，具有長期競爭力同時在2025年增長有望逐步觸底和加快行業尾部淘汰的行業有望迎來轉機，也是市場在震盪調整過程中可佈局的方向：電子/汽車/工程機械/新能源。3）流動性寬鬆，前期股價表現平平的電信運營商/鐵路公路有望反彈。 主題推薦：1、特斯拉產業鏈。受益美國電動化率提升和智慧駕駛監管放鬆預期，看好汽零/機器人/智駕供應鏈。2、地方化債。方案落地緩解地方支出壓力，看好依賴財政支付應收款壓力大的市政工程和信創等新質力領域投資。3、珠海航展。重磅新型裝備首發，看好總裝和無人化/智慧化裝備產業鏈。4、冰雪經濟。國辦印發產業發展意見，普及發展下冰雪場館設計施工/冰雪裝備/冰雪旅遊受益。 風險提示：海外經濟衰退超預期、全球地緣政治的不確定性。 本公司具有中國證監會核准的證券投資諮詢業務資格 分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資諮詢執業資格或相當的專業勝任能力，保證報告所採用的資料均來自合規管道，分析邏輯基於作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 免責聲明 本報告僅供國泰君安證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，並僅為提供資訊而發放，概不構成