国金晨讯

行情回顾 研报精选 ➢重点关注 【策略首席分析师张弛】行业比较专题：并购重组方向梳理及模型筛选【宏观分析师张云杰】10月经济数据点评：政策效果进一步显现 ➢公司研究 【传媒互联网分析师许孟婕】京东集团-SW港股公司点评：国补驱动业绩增长，Q4将继续受益【交通运输首席分析师郑树明】京东物流港股公司点评：降本增效成果显著Q3净利润大幅增长【传媒互联网首席分析师许孟婕】哔哩哔哩-W港股公司点评：扭亏为盈，游戏业务增长强劲 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/11/15），上证指数下跌1.45%，深证指数下跌2.62%，北证50下跌0.75%，科创50下跌3.94%，创业板指下跌3.91%，中小综指下跌2.12%，恒生指数下跌0.05%；沪深两市成交额18265亿元。 板块表现 分板块，11月15日，申万31个一级行业中，传媒（0.50%）、交通运输（0.20%）、煤炭（0.11%）涨幅居前，国防军工（-3.87%）、非银金融（-3.72%）、电力设备（-3.32%）、房地产（-3.24%）、电子（-3.16%）跌幅居前。 本周观点 研报精选：重点关注 【策略首席分析师张弛】行业比较专题：并购重组方向梳理及模型筛选 核心观点：并购重组的贝塔行情或主要聚焦于两大方向：新质生产力和传统产业转型升级。四个视角筛选：①同一实控人下的资产注入预期；②上市公司存在实控人或者重大股东变更；③传统行业中，拥有充裕现金资产，又亟需通过整合改善供需关系及提升盈利能力的公司；④已经发布重大资产重组公告的公司。重视科技主线（一）首选成长：TMT（电子/计算机）、国防军工、医药生物等。（二）次选消费：社服、医美、白酒、轻工。（三）底仓配置依然是黄金+创新药。 风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，超出市场预期；历史经验具有局限性。 【宏观分析师张云杰】10月经济数据点评：政策效果进一步显现 核心观点：社零增速持续回升，商品消费改善幅度扩大。10月，社零当月同比增长4.8%、较上月回升1.6个百分点。其中，商品零售改善幅度较大，当月同比较上月提升1.7个百分点至5%；餐饮收入增速小幅改善，当月同比较上月回升0.1个百分点至3.2%。分商品品类看，化妆品、体育娱乐用品、家电等零售额增速边际涨幅居前。 风险提示：经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。 研报精选：公司研究 【传媒互联网分析师许孟婕】京东集团-SW港股公司点评：国补驱动业绩增长，Q4将继续受益 核心观点：核心3C家电品类受益于国补，收入增长加速，Q4有望继续受益。2024Q43公司商品收入达到2046亿元，同比+4.8%，其中3C家电品类收入1226亿元，同比+2.7%，同比增速环比改善（2024Q2同比-4.7%），以旧换新政策开启后家电品类景气度明显提升，3C家电作为公司核心商品品类，Q4有望持续受益。双十一京东购物用户数同比增长超20%，京东采销直播订单量同比增长3.8倍。日用品收入达到821亿元，同比+8%，连续3个季度超过行业增速，2024Q3公司宣布全面布局服饰品类，服装品类取得双位数增长。 风险提示：消费修复不及预期；市场竞争加剧；国补政策拉动GMV增长不及预期；低价策略转化不及预期导致蚕食利润等。 【交通运输首席分析师郑树明】京东物流港股公司点评：降本增效成果显著Q3净利润大幅增长 核心观点：来自京东集团的收入增长8.1%，高于整体水平。2024Q3公司收入达444亿元，同比增长6.6%，分客户看：（1）一体化供应链客户收入为207亿元，同比增长5.4%，其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为128亿元，同比增长8.1%，主要系在快消、3C和服饰行业的收入取得增长，此外“以旧换新”政策对家电行业收入形成拉动；外部一体化供应链客户收入为78.7亿元，同比增长1.2%，其中外部一体化客户ARPC同比增长下降7.4%至13.3万元，主要系导入新客户处于增长爬坡期，外部一体化供应链客户数量同比增长9.4%至59,286名；（2）其他客户收入为237亿元，同比增长7.6%，主要系快递快运服务的业务量增加。 风险提示：电商发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；人工成本大涨风险。 【传媒互联网首席分析师许孟婕】哔哩哔哩-W港股公司点评：扭亏为盈，游戏业务增长强劲 核心观点：上市后首次单季度盈利，毛利率连续9个季度提升，开启股东回报。2024Q3公司经调整净利润达到2.4亿元，顺利实现扭亏为盈。扭亏为盈主要原因：1）毛利润大幅增长：2024Q3公司毛利率达到34.9%，同比+9.88pct，环比+4.95pct，高毛利业务游戏、广告占比提升拉动毛利率增长，同时带动毛利润同比增长76%达到25.5亿元；2）运营效率持续提升：2024Q3公司销售费用率16.5%，同比-0.64pct，环比-0.44pct，管理费用率6.9%，同比-1.68pct，环比-1.05pct，研发费用率12.4%，同比-5.96pct，环比-2.2pct。公司公告称将在未来24个月内回购不超过2亿美元的公开交易证券，股东回报增强。 风险提示：用户增长不及预期；广告主需求不及预期；优质UP主流失风险；游戏上线时间或表现不及预期。 晨讯报告分析师 交通运输首席分析师郑树明执业S1130521040001 宏观分析师张云杰执业S1130523100002 策略首席分析师张弛执业S1130523070003 交通运输分析师王凯婕执业S1130522070001 策略分析师吴慧敏执业S1130523080003 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 通信首席分析师张真桢执业S1130524060002 策略分析师周翰执业S1130523110003 计算机首席分析师孟灿执业S1130522050001 传媒互联网分析师许孟婕执业S1130522080003 食品饮料首席分析师刘宸倩执业S1130519110005 电新首席分析师姚遥执业S1130512080001 汽车首席分析师陈传红执业S1130522030001 基础化工首席分析师陈屹执业S1130521050001 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 公用环保分析师张君昊执业S1130524070001 医药首席分析师袁维执业S1130518080002 金属首席分析师李超执业S1130522120001 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海电话：021-80234211邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 深圳电话：0755-86695353邮箱：researchsz@gjzq.com.cn邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 北京电话：010-85950438邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧