2024年10月金融数据点评：社融低于预期，M1增速回升

2024年10月金融数据显示，社融新增1.40万亿元，同比少增4483亿元，略低于预期；金融机构人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元；M1同比增速-6.1%，前值-7.4%；M2同比增速7.5%，前值6.8%。

核心观点

• 社融增速小幅低于预期，但后续增量财政政策（如地方政府债务限额置换）或带动增速回升。10月末社融存量403.45万亿元，同比增速7.8%，回落0.2个百分点。结构上，人民币贷款及政府债券为主要拖累项，未贴现银行承兑汇票同比贡献最多，其他分项波动较小。
• 居民信贷有所回暖，企业信贷仍待提振。居民部门贷款结束连续8个月同比负增长，短期贷款新增490亿元（同比多增1543亿元），中长期贷款新增1100亿元（同比多增393亿元），反映地产优化政策落地后楼市回暖。企业部门贷款相对偏弱，短期贷款减少1900亿元（同比多减130亿元），中长期贷款新增1700亿元（同比少增2128亿元），票据融资新增1694亿元（同比少增1482亿元）。
• M1增速边际回升，M2增速继续反弹。M1增速止跌回升（-6.1% vs -7.4%），主要受财政支出和房地产销售回暖推动；M2增速继续回升（7.5% vs 6.8%），除财政支出外，债市资金回流、银行向非银机构融资亦提供支撑。

研究结论

• 财政政策及房地产销售回暖是推动M1、M2增速回升的关键因素。政府债券融资或将回升，带动社融增速反弹。
• 经济复苏不及预期、政策力度不足、财政及货币政策不确定性、国际地缘政治风险为主要风险提示。