晨会纪要

重点推荐 ➢1.积极信号有所显现——国内观察：2024年10月经济数据 ➢2.预期之内的通胀，强化年内小步伐降息——海外观察：2024年10月美国CPI 财经要闻 ➢1.外交部发言人全面介绍中美元首利马会晤情况➢2.两部门调整铝材等产品出口退税政策➢3.城中村改造政策支持范围已扩大到近300个地级及以上城市➢4.美国10月零售销售环比增长0.4%，高于预期 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.积极信号有所显现——国内观察：2024年10月经济数据..........................31.2.预期之内的通胀，强化年内小步伐降息——海外观察：2024年10月美国CPI...........................................................................................................................42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................64.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.积极信号有所显现——国内观察：2024年10月经济数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002，liusj@longone.com.cn 事件：11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月社零总额当月同比4.8%，前值3.2%；固投累计同比3.4%，前值3.4%；规上工业增加值当月同比5.3%，前值5.4%。 核心观点：10月经济数据不乏亮点，消费增速的回升，地产销售的降幅大幅收窄，制造业投资持续的高增长，狭义基建增速的回暖，以及服务业生产指数的年内新高。政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期，预计四季度GDP增速或将明显提升。不过目前价格水平仍处低位，经济回升的斜率仍有待提升，后续或更应关注名义GDP的回升。我们认为政策具备持续性，12月政治局会议以及经济工作会议或释放更多的增量信息。 消费积极回升。10月社零环比0.41%，表现略弱于季节性（剔除2022年异常值后近5年同期均值0.56%），但同比4.8%为今年1-2月来最高。分大类上来看，商品零售增速（5.0%，+1.7%）连续两个月回升，餐饮收入相对稳定（3.2%，+0.1%）。线下消费贡献较多。从行业上来看，化妆品（40.1%，+44.6pct）、家电（39.2%，+18.7%），表现尤其亮眼，必选消费中日用品、服装鞋帽，可选消费中办公用品、金银珠宝，地产链中的家具增速均较上月有5pct以上的提升。预期改善，叠加促消费相关的以旧换新、消费券等政策的推进，反映出了较为积极的效果。 投资增速相对稳定。10月环比0.16%，略低于近5年同期均值的0.34%。累计同比以及我们的测算的当月同比均持平于前值。从分项上来看，当月边际上，制造业投资进一步提速（10.03%，+0.28pct），基建投资（9.99%，-7.49pct）高位回落，地产投资依然有拖累（-12.31%，-2.95pct）。 政策推动地产销售回升，投资尚在低位。10月商品房销售面积累计同比降幅收窄至-15.8%，当月同比降幅大幅收窄至1.62%。此前住建部已在11月1日就提前预告了10月新建商品房网签同比转正。同时11月1-14日，30城商品房销售同比19.61%，延续10月以来改善的趋势，反映9月24日以来政策的力度以及效果的持续性都要强于“517”时期。11月11日，自然资源部发布专项债收储具体通知；11月13日，契税以及增值税的新政落地，地产供需两端政策仍在持续推进。后续关注前瞻指标销售改善后的持续性，投资等其他指标改善情况。 狭义基建增速明显改善。广义基建增速虽然回落，但仍高于前9个月的月平均增速。狭义基建增速的回升明显（5.79%，+3.57pct），一方面或反映了地方债三季度加速发行后，项目推进速度加快；另一方面今年以来部分新增专项债额度已用于化债（连续5年每年8000亿元的新增专项债额度用于化债），地方财力约束的松绑已有一定预期，而这一点在化债大规模启动后改善或将更加明显。 制造业投资增速维持高位。10月制造业投资当月同比为3月以来新高，受益于设备更新政策持续推进，设备相关的主要行业累计同比均位于两位数以上，且运输设备在较高水平上继续加速，累计同比升至33.0%。 工业生产稳定，服务业生产回升。工业增加值增速较上月小幅回落0.1个百分点，仍在稳定区间内。分具体产品来看，集成电路以及智能手机仍然维持相对较高增速，但均较前值有所回落，也是出口韧性回落的反映；钢材、粗钢、水泥增速的回升或是基建以及地产预期转好的体现。除此之外，服务业生产指数当月同比也升至6.3%，为年内最高。 风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。 1.2.预期之内的通胀，强化年内小步伐降息——海外观察：2024年10月美国CPI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002，liusj@longone.com.cn 事件：10月美国CPI同比上涨2.6%，预期2.6%，前值2.4%；环比上升0.2%，预期0.2%，前值0.2%。10月美国核心CPI同比上涨3.3%，预期3.3%，前值3.3%；环比上涨0.3%，预期0.3%，前值0.3%。 核心观点：美国10月CPI及核心CPI均符合预期。短期因素，基数下降等共同推动CPI回升，但核心CPI中的关键因素住房分项依然具备较强的黏性。特朗普的政策对通胀的影响具有较大的不确定性，未来政策的落实以及推进的节奏或影响美联储的降息步伐以及终点，这一点或在明年二季度开始有所体现。而在此之前，美联储或延续当前的小步伐降息路径。 食品维持涨势，能源价格环比下行，但低基数下同比降幅收窄。食品价格环比0.2%，保持上涨的趋势，但家庭食品和非家用食品涨幅均有所收窄。能源价格环比持平，其中能源商品环比-1.0%，能源服务环比1.0%。能源商品价格的下跌主要受10月油价下跌的影响，不过从基数上来看，去年同期油价从高点回落10%，这一影响可能会持续至12月。低基数影响下，能源商品的同比降幅反而有所收窄。 二手汽车和卡车支撑核心商品。核心商品分项中，二手汽车和卡车环比由0.3%升至2.7%，拉动CPI环比0.05%，或受飓风等短期因素影响，相关性较高的二手车价格指数10月环比已转负；服装价格环比由1.1%降至-1.5%，对CPI形成拖累。 住房依然有较强的价格黏性。核心服务中，权重较高的住房依然维持较高的黏性，环比由0.2%升至0.4%，从趋势上来看并未表现出减速的迹象，这也是美国通胀易上难下的核心基础。其他服务中，运输、医疗以及二手车保险环比均有所减速。 长短端美债走势分化。预期之内的一份通胀报告，资产价格的波动并不大，美股先跌后涨、美元指数上涨，黄金回落，不同期限美债走势分化。10年期美债收益率先降后升，2年期美债收益率回落，前者反映长期通胀预期，后者反映短期降息路径。 强化12月降息25bps预期。数据公布后，据CME Fed Watch，12月降息25bps的概率由60%左右升至80%以上。特朗普上任之前美联储延续小步伐降息路径的概率仍然相对较大，其政策的影响或从明年二季度开始显现。不过再通胀交易，也从侧面反映出通胀预期的提升，这一点或使通胀更具黏性。 风险提示：对进口商品加征关税影响美国通胀；地缘政治风险。 2.财经新闻 1.外交部发言人全面介绍中美元首利马会晤情况 11月16日，习近平主席在秘鲁利马出席亚太经合组织领导人非正式会议期间应约同美国总统拜登举行会晤。 此次元首会晤双方达成了一些成果共识。包括：两国元首重申双方就中美关系指导原则达成的7点共识，即相互尊重、和平共处、保持沟通、防止冲突、恪守《联合国宪章》，在有共同利益的领域开展合作，负责任管控双边关系中的竞争因素。双方愿秉持这些原则，继续稳定中美关系，实现平稳过渡。两国元首积极评价中美战略沟通、外交安全团队经常性接触、两军、经贸、金融等领域对话机制的重要作用，同意继续保持沟通势头，加强宏观经济政策协调。两国元首回顾了旧金山会晤以来禁毒、气候变化、人工智能、人文交流等领域对话合作取得的积极进展。 两国元首认为双方就人工智能进行了坦诚和建设性对话，在联合国大会相互联署各自关于人工智能的决议。在此基础上，两国元首确认有必要应对人工智能系统的风险，提升人工智能安全性，加强国际合作，促进人工智能向善普惠。两国元首确认应维持由人类控制核武器使用的决定。两国元首还强调应认真考虑潜在风险，本着慎重负责的态度在军事领域发展人工智能技术。 （信息来源：中国政府网） 2.两部门调整铝材等产品出口退税政策 11月15日，两部门调整铝材等产品出口退税政策，具体如下： （一）取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。（二）将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。（三）本公告自2024年12月1日起实施。本公告所列产品适用的出口退税率以出口货物报关单注明的出口日期界定。 （信息来源：财政部） 3.城中村改造政策支持范围已扩大到近300个地级及以上城市 11月15日住房城乡建设部、财政部近日联合印发通知，明确城中村改造政策支持范围由最初的35个超大特大城市进一步扩大到近300个地级及以上城市。 通知中明确，地级城市资金能平衡、征收补偿方案成熟的项目，均可纳入政策支持范围。按照通知要求，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到了近300个地级及以上城市。 通知强调，各地要推进城中村改造货币化安置。要结合当地房地产市场形势，统筹考虑商品房的存量和增量，从实际出发，稳妥推进城中村改造货币化安置，城市危旧房改造可参照执行。 （信息来源：财政部） 4.美国10月零售销售环比增长0.4%，高于预期 11月15日，美国商务部公布10月美国零售数据，10月零售销售环比0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。美国10月核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。 （信息来源：同花顺） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续回落，收盘下跌49点，跌幅1.45%，收于3330点。深成指、创业板双双回落，主要指数均呈回落。 上交易日上证指数早盘小幅反弹后，午后快速回落，收凸底阴K线，跌破20日均线，20日均线破位，目前暂时处于30日均线支撑位上。量能略放，仍是相对缩小状态，大单资金净流出超271亿元，金额仍然可观。日线KDJ、MACD死叉共振延续，目前回落调整尚无明显结束迹象。但30日均线是重要均线支撑位，指数30分钟、60分钟线已经超卖，短线仍不排除有反弹举动。但企稳迹象不明显，即便反弹仍需适当谨慎。 上证指数周线收凸底长阴线带上影线，周跌幅3.52%，回落明显。