棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：基本面驱动有限，震荡区间短期难破 棉花：基本面驱动有限，震荡区间短期难破 总结 1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2529.5万吨，环比下调10万吨，巴基斯坦棉花预期产量小幅调减，其余主产国产量预期维持稳定。2.截止11月10日，美棉收获进度71%，周环比增加8个百分点，同比增加4个百分点。3.国内机采棉陆续上市，依据中国棉花信息网数据，截止11月11日，全疆棉花采摘进度99%，周环比增加5个百分点；籽棉收购价格持稳，本周机采棉收购价格指数平均约6.33-6.35元/公斤，籽棉交售进度过9成。 需求端：2024/25年度全球棉花消费量预计值小幅调减，国内纺服零售数据大幅改善，短纤布开机率环比小幅下降。 1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2508.7万吨，环比调减11.2万吨，土耳其棉花消费量预期调减，其余主要棉花消费国消费量维持稳定。2.10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%，当月值创下近年来同期新高。3.截止11月15日当周，纱线综合负荷为57.1%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比持平。4.截止11月15日当周，短纤布综合负荷为52.83%，周环比下降0.17个百分点；全棉坯布负荷为50.3%，周环比下降0.2个百分点。进出口：美棉出口净签约及装运量当周值环比下降，总签约量仍偏低，国内纺服出口数据同比好转，后续有“抢出口”预期。 棉花：基本面驱动有限，震荡区间短期难破 总结 国际市场方面：宏观扰动持续，基本面驱动有限。随着近期美国经济数据陆续公布，鲍威尔也有鹰派发言，12月美联储降息概率下降，目前12月降息25BP概率刚过5成，美元走强，盘中最高突破107，令黄金及其他大宗商品价格承压。预计宏观层面的扰动仍将持续且反复。基本面来看，全球棉花基本棉的矛盾并不突出。USDA11月报环比调减全球棉花产量、消费量、进出口量预期值以及上年度结转库存。整体来看，全球棉花仍是供需双增，供应略大于需求的格局。美国方面，2024/25年度美棉产量预期值仅有309万吨，环比上月基本持平，虽同比增加，但是与历史均值相比，本年度美棉产量仍然偏低，基本面的拖累并不明显。具体来看，截止11月10日，美棉收获进度71%，周环比增加8个百分点，同比增加4个百分点。展望未来，预计短期宏观层面的扰动仍将持续，美元指数高位令商品价格承压，12月降息预期仍有变数，基本面的驱动相对有限，预计短期美棉低位震荡为主，宏观层面仍需持续关注。 国内市场方面：新棉采摘基本结束，下游需求传导存在堵点，基本面支撑力度有限。目前北疆新棉采摘全部结束，依据中国中国棉花信息网数据，目前新疆地区新棉采摘进度已经达到99%。籽棉收购价格持稳，近期机采棉收购价格指数约6.33-6.35元/公斤，因本年度新棉上市与交售进度均较快，本年度新棉加工成本也已固定，依据作者测算，新疆地区加工成本折标准品与盘面价格相比略有倒挂，成本端仍有一定支撑。下游需求方面，纺织企业开机负荷没有明显增加，坯布端开机负荷还有下降趋势，纺企呈现原材料及产成品库存均上升的态势，而织厂原材料库存水平明显下降，产成品库存仍在持续累积，需求传导存在堵点。出口方面，10月我国纺服出口数据有明显改善，后续因市场对特朗普上台之后的关税政策有一定担忧，因此市场有“抢出口”及“扩内需”的相关预期。整体来看，本年度新棉供应充裕，下游采购意愿不够强烈，整体供需情况仍稍显宽松，皮棉加工成本对棉价有一定支撑，但力度也有限，市场观望情绪渐浓，预计短期郑棉低位震荡为主，关注外部宏观情绪变化及ICE美棉走势。 宏观：美联储12月降息概率环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周内外棉价均震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：本周棉花现货价格窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比走弱，位于近年来同期低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差周环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期货主力周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：全球棉花产量环比调减，主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：本年度美棉收获进度偏快 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：全疆棉花采摘基本结束 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 2.4供应：中国棉花采摘及交售进度快于去年 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：棉花加工量高于往年同期，但由于籽棉交售较快，因此加工率居中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分40%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：海外纺织企业开机率震荡偏弱 截止11月17日，越南当周开机率为67%，周环比下降0.5个百分点；印度纺织企业开机率77.5%，周环比上涨0.5个百分点；巴基斯坦开机率为58.5%，周环比下降0.5个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额大幅改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%。10月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.3需求：纱线综合开机负荷环比持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月15日当周，纱线综合负荷为57.1%，周环比持平；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比持平。 3.4需求：坯布端开机负荷小幅回落 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月15日当周，短纤布综合负荷为52.83%，周环比下降0.17个百分点；全棉坯布负荷为50.3%，周环比下降0.2个百分点。 4.1进出口：美国陆地棉出口净签约当周值环比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84%。 4.3进出口：9月我国棉花进口12万吨，环比下降3万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：棉纱进口量环比持平 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布端综合库存环比回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月15日当周，纱线综合库存为24.08天，周环比增加1.22天；短纤布综合库存为28天，周环比增加0.37天。 5.2库存：纺企原材料库存环比持平，产成品库存环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月15日当周，纺企棉花库存为26.08天，周环比下降0.1天；纺企棉纱库存为23.78天，周环比增加1.24天。 5.3库存：织厂原材料下降，产成品库存累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月15日当周，织厂棉纱库存为9.8天，周环比下降1.06天；全棉坯布库存为29.1天，周环比上涨0.52天。 5.4库存：国内棉花库存中性，库存合计月环比下降52.23万吨 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降，同比基本持平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。