核心观点与关键数据
国际市场：
- USDA11月报预计2024/25年度全球棉花产量2529.5万吨，环比下调10万吨；消费量2508.7万吨，环比调减11.2万吨；进出口量及上年度结转库存均下调。
- 美棉产量预期309万吨，同比增加但低于历史均值；美棉收获进度71%，周环比增加8个百分点。
- 宏观层面，美联储12月降息概率下降，美元走强，对大宗商品价格承压，预计宏观扰动将持续。
国内市场：
- 新疆棉花采摘进度达99%，籽棉收购价格持稳，机采棉价格指数约6.33-6.35元/公斤。
- 下游需求传导存在堵点，纺企开机负荷持平或下降，原材料及产成品库存均上升；织厂原材料库存下降，产成品库存累积。
- 10月纺服出口数据同比改善，市场有“抢出口”及“扩内需”预期。
供需情况：
- 全球棉花供需双增，供应略大于需求。
- 国内新棉供应充裕，加工成本对棉价有一定支撑，但力度有限，市场观望情绪浓。
价格表现：
- 本周内外棉价均震荡走弱，棉花主力合约基差走强，1-5价差位于低位，1%关税下进口棉内外价差走强。
- 棉纱期货主力周环比下降，主力合约基差走强。
库存情况：
- 纱线与坯布端综合库存环比回升，纺企原材料库存持平，产成品库存增加；织厂原材料库存下降，产成品库存累积。
- 国内棉花库存中性，合计月环比下降52.23万吨，仓单数量环比下降，同比基本持平。
研究结论
国际市场基本面驱动有限，宏观扰动持续，美元走强令商品价格承压，12月降息预期仍有变数，预计短期美棉低位震荡。
国内新棉采摘基本结束，下游需求传导存在堵点，基本面支撑力度有限，预计短期郑棉低位震荡，关注外部宏观情绪变化及ICE美棉走势。
