国防军工行业报告：多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡

国防军工行业报告 行业投资评级 多型新装备首次亮相珠海航展，中国军贸出口崛起势不可挡 强于大市|维持 ⚫投资要点 收盘点位1527.7352周最高1712.4852周最低999.45 第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。 军贸业务反哺国防工业发展，是建设军事强国的重要组成。当前，中国军贸市占率较低，与我国大国地位不相匹配。根据SIPRI数据，2019-2023年，中国军贸市占率仅5.8%，位列全球武器出口国第4名，与美国军贸市占率42%和俄罗斯军贸市占率11%相比，存在较大差距，与我国大国地位不相匹配。中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 建议关注军贸板块投资机会，相关标的包括：国睿科技、航天南湖、中航沈飞、高德红外、航天彩虹、航天电子、中无人机、广东宏大、晶品特装等。 研究所 分析师:鲍学博SAC登记编号:S1340523020002Email:baoxuebo@cnpsec.com分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002Email:maqiang@cnpsec.com 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 近期研究报告 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 《中邮军工周报11月第1周：第十五届中国航展即将开幕，歼-35A等多款先进军机将亮相》-2024.11.11 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 ⚫风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点.................................................................................41.1多型新装备首次亮相珠海航展...........................................................41.2中国军贸出口崛起势不可挡............................................................101.3投资建议............................................................................112行情概览................................................................................122.1军工板块表现........................................................................122.2个股表现............................................................................122.3军工板块及重点标的估值水平..........................................................133数据跟踪................................................................................143.1定增数据跟踪........................................................................143.2股权激励数据跟踪....................................................................153.3重点细分领域信息跟踪................................................................164风险提示................................................................................20 图表目录 图表1：歼20S和歼35A同台亮相.........................................................4图表2：歼15T.........................................................................4图表3：多型长征运载火箭模型亮相.......................................................6图表4：彩虹-7无人机..................................................................6图表5：防空体系展区...................................................................7图表6：海防体系展区...................................................................7图表7：机动突击体系展区...............................................................8图表8：火力打击体系展区...............................................................8图表9：全域防空探测装备..............................................................10图表10：中国电科部分明星装备.........................................................10图表11：2019-2023全球武器出口额占比..................................................11图表12：本周申万一级行业指数表现.....................................................12图表13：本周军工板块涨幅前十个股基本信息.............................................13图表14：军工板块PE-TTM估值..........................................................13图表15：部分军工标的估值分位（2024年11月15日）.....................................14图表16：部分军工上市公司定向增发情况.................................................14图表17：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企........................................15图表18：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企......................................16图表19：镍价走势.....................................................................19图表20：海绵钛市场报价区间（万元/吨）................................................19图表21：钒价走势.....................................................................20 1核心观点 1.1多型新装备首次亮相珠海航展 第十五届中国航展于11月17日闭幕。本届航展，观众累计参观规模近60万人次，签约金额超2800亿人民币。国内多型新装备首次亮相珠海航展，歼-35A和歼-15T等多型战机、红旗-19地空导弹武器系统、月背月壤样品等首次正式亮相。 1.1.1航空工业 本届航展，中国航空工业集团以“逐梦新质时代、共创空天辉煌”为参展主题，以“展示科技实力、打造世界品牌、推动军贸发展、增进人类福祉、讲好航空故事、扩大国际影响”为参展目标，系统展示中国航空工业集团研制先进空天装备的整体实力和最新成果。馆内外展陈面积达2万平方米，260余项展品展项覆盖海、陆、空、天领域，较上一届增幅近25%。 在本届航展上，两型新一代隐身战机歼20S、歼35A的“首次同框”，歼20、歼35A和俄罗斯苏-57三型“新一代”战机一同炫舞蓝天，歼35舰载战斗机、歼15T舰载战斗机、直20突击直升机首次加入“新质战斗力”展示机群，新近官宣的“昊龙”货运航天飞机将亮相“商业空天展区”，全谱系展示近50项无人机家族展品展项，以及以歼10CE真机为代表的航空军贸明星产品和军贸体系化解决方案。 资料来源：航空工业微信公众号，中邮证券研究所 资料来源：人民网，中邮证券研究所 另外，全面进入型号取证试飞阶段的AG600M全状态新构型灭火飞机，低空经济领域备受关注的AS700载人飞艇，首次亮相中国航展的AR-E3000电驱动垂直起降飞行器等也备受关注。 中国航空工业集团发布低空经济系列产品并举办民机销售和项目合作集中签约，共计280架飞机。11月12日，在第十五届中国国际航空航天博览会开幕之际，中国航空工业集团举办低空经济无人机和eVTOL产品新闻发布会，聚焦低空经济的无人化、电动化、智能化，发布“翼龙”系列长航时无人机、HH系列大型货运无人运输系统、“旋戈”系列无人直升机、ARE-3000型eVTOL等产品。签约仪式上，中国航空工业集团特飞所与康旅航空(北京)有限公司共计签署10架AS700载人飞艇购艇确认订单，与荆门城市建设投资控股集团有限公司、贵阳市旅游发展集团有限公司、康旅航空(北京)有限公司共签署164架意向订单，将服务于各地低空经济与旅游业发展，打造新质生产力。中国航空工业集团通飞分别与无锡财通融资租赁公司、中航租赁各签署3架AG600M灭火机购租合作协议。中国航空工业集团西飞民机与中通快递签署50架HH系列航空商用无人运输系统意向订单，与中国邮政集团邮政研究中心签署发展合作框架协议，打造无人机物流事业发展的先锋机型。 1.1.2航天科技 本次航展，航天科技集团携嫦娥六号探测器、长征八号甲运载火箭、长征十二号运载火箭等近200项高科技成果重磅亮相。在参展展品中，有约150项是首次亮相，新展品比例达75%。 长征六号丙、长征八号甲、长征十二号运载火箭和商业火箭发动机、东方红四号E卫星平台、商业卫星运管系统，以及低空空域一体化解决方案、无人运输机、无人机智能无人值守平台等展品在本届航展重点亮相，展示航