家电行业W46周报：落幕，线上家电销售高增

——家电行业W46周报 曲世强(研究助理)021-38031025 caiwenjuan024354@gtjas.comqushiqiang028674@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 家用电器业《多元布局抗关税扰动，化债利好消费》2024.11.11家用电器业《龙头充分受益，下沉市场接力增长》2024.11.06家用电器业《本轮国补，哪类企业最受益》2024.11.04家用电器业《三季报业绩揭榜，白电业绩领跑》2024.11.04家用电器业《告别平淡Q3，迎来Q4拐点》2024.11.03 本报告导读： 市值管理指引落地，关注重要指数成分公司；城中村改造政策支持范围扩大，利好家电消费；以旧换新叠加双十一大促刺激效果明显，板块有望迎来Q4拐点。增持。 投资要点： 市值管理指引落地，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。我们认为，《指引》明确了市值管理的责任归属，要求重要指数成分公司治理需保持对市值管理的强关注，呼吁企业通过内部激励机制有效绑定上市公司投资价值与企业内部员工回报。当前石头科技连续20个交易日累计收盘价跌幅-17%，接近-20%（触达股价短期连续或大幅下跌情形）。 2024年双11落幕，线上家电销售高增。根据星图数据显示，各平台大促2024年10月14日-11月11日（对比2023年10月24日-11月11日），综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%。在国补政策支持下，补贴可与平台双11优惠叠加使用，进一步激发家电消费热情，综合电商平台（含点淘）家用电器销售额1930亿元，占比16.3%，同比增长26.5%。以旧换新效果显著，10月社零家电消费超预期。国家统计局发布最新月度经济数据，2024年10月社会消费品零售总额45396亿元，同比+4.8%，增速环比上月+1.6ppt。其中，家用电器和音像器材类社零总额993亿元，同比+39.2%，增速环比上月+18.7ppt。 城中村改造政策支持范围扩大，利好家电消费。11月15日，住房城乡建设部、财政部联合印发通知，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到近300个地级及以上城市。本次城中村改造货币化安置实施城市范围扩大，我们认为一方面，城中村改造专项借款与购买存量商品房作为安置房结合，将进一步加速城中村改造推进节奏，有效释放家电购新需求；另一方面货币化安置范围扩大，有助于修复居民端资产负债表，直接释放家电购买力。 风险提示：以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险等。 目录 1.市值管理指引落地，双11落幕、10月社零家电消费超预期................32.W46重要周度数据汇总.............................................................................52.1.家电全品类线下增速持续改善，线上累计增速环比收窄................52.2.铜铝、塑料价格同比仍有提升，钢价/原油价格有所下滑...............62.3.海运周度价格指数环比有所回落........................................................72.4.地产销售边际数据回暖........................................................................83.投资建议......................................................................................................94.风险提示......................................................................................................9 1.市值管理指引落地，双11落幕、10月社零家电消费超预期 市值管理指引落地，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成份股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。我们认为，《指引》明确了市值管理的责任归属，要求重要指数成分公司治理需保持对市值管理的强关注，呼吁企业通过内部激励机制有效绑定上市公司投资价值与企业内部员工回报。经过梳理，家电板块相关公司所属主要指数情况如下，当前石头科技连续20个交易日累计收盘价跌幅-17%，接近-20%（触达股价短期连续或大幅下跌情形）。 2024年双11落幕，线上家电销售高增。根据星图数据显示，各平台大促2024年10月14日-11月11日（对比2023年10月24日-11月11日），综合电商平台、直播电商平台累积销售额为14418亿元，同比增长26.6%。在国补政策支持下，补贴可与平台双11优惠叠加使用，家电消费高增，综合电商平台（含点淘）家用电器销售额1930亿元，占比16.3%，同比增长26.5%。凭借高效物流以及完善的售后体系，京东在家电品类的销售额占比达到了44%，位居行业第一。在大家电和厨卫电器市场中，京东的销售额占比分别为56.9%和36.6%，同样领跑行业。 数据来源：复旦消费大数据实验室，国泰君安证券研究 数据来源：星图数据，国泰君安证券研究 战报维度，大家电表现稳定，细分赛道黑马增长亮眼。从目前已经披露双11战报的各公司表现来看，白电整体增长稳定，美的家电总销额全网第一，以旧 换 新 带 动 零 售 额 同 比 超30%，COLMO/TISHIBA零 售 额 同 比+100%/+110%；海尔品牌表现稳健，冰箱冰柜洗衣机热水器线上份额第一，以旧换新占双11零售62%，卡萨帝双11零售同比+64%。细分赛道部分黑马表现亮眼，极米全渠道GMV破7亿，坚果全网GMV近3位数增长；九号公司二轮电动+短交通全渠道销售额破15.43亿，同比增长61%。石头科技全品类销额同比+196%，洗地机销额+239%，洗衣机销额+282%；追觅全渠道GMV突破32亿（2023年同期全渠道超21亿元总销售）；云鲸云鲸全渠道销售额突破17亿,同比2023年大幅增长200%,销售目标完成超160%,创下品牌历史新高。 以旧换新效果显著，10月社零家电消费超预期。国家统计局发布最新月度经济数据，2024年10月社会消费品零售总额45396亿元，同比+4.8%，增速环比上月+1.6ppt。其中，家用电器和音像器材类社零总额993亿元，同比+39.2%，增速环比上月+18.7ppt。 城中村改造政策支持范围扩大，利好家电消费。11月15日，住房城乡建设部、财政部联合印发通知，部署各地加快落实增量政策措施要求，进一步做好城中村改造工作，推动符合条件的项目尽快启动实施。按照通知要求，城中村改造政策支持范围从最初的35个超大特大城市和城区常住人口300万以上的大城市，进一步扩大到近300个地级及以上城市。本次城中村改造货币化安置实施城市范围扩大，我们认为一方面，城中村改造专项借款与购买存量商品房作为安置房结合，将进一步加速城中村改造推进节奏，有效释放家电购新需求；另一方面货币化安置范围扩大，有助于修复居民端资产负债表，直接释放家电购买力。 2.W46重要周度数据汇总 2.1.家电全品类线下增速持续改善，线上累计增速环比收窄 家电全品类线下增速持续改善，线上累计增速环比收窄。受以旧换新国补政策持续刺激，24W45线下家电全品类销售增速均持续改善。线上部分，由于24年双11，京东平台启动现货促销，取消预售，双11销售提前反映，线上家电品类呈现较大单周增幅。24W45同期基数已涵盖23年双11销售，除相对可选品类干衣机外，其余品类年累计增速有所收窄。 2.2.铜铝、塑料价格同比仍有提升，钢价/原油价格有所下滑 2.3.海运周度价格指数环比有所回落 2024年截至11月15日，中国出口集装箱货运价格指数累计26%，环比上周4%，季度内-25%。其中，美西航线，年累54%，环比上周-1%，季度内-11%；欧洲航线，年累18%，环比上周6%，季度内-40%；南美航线，年累85%，环比上周2%，季度内-12%；东南亚航，年累64%，环比上周11%，季度内-3%；地中海航，年累2%，环比上周10%，季度内-32%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.4.地产销售边际数据回暖 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：克尔瑞地产研究，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.投资建议 市值管理指引落地，关注重要指数成分公司；城中村改造政策支持范围扩大，利好家电消费；以旧换新叠加双十一大促刺激效果明显，板块有望迎来Q4拐点。推荐标的：白电最为稳健，且为政策刺激最直接受益方向，推荐美的集团（2024PE：14.0x）、海尔智家（14.6x）；黑电板块同样受益于以旧换新，推荐TCL电子（9.9x）、海信视像（14.1x）。地产政策持续释放积极信号，后周期属性更强的厨电存在补涨机会，推荐老板电器（13.5x）、华帝股份（13.6x）。 4.风险提示 以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期、房地产销售及竣工持续下行导致后周期需求不足风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，