家电行业专题：W46周观点，家电估值处历史底部，11月外资持股回升

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 1455 沪深300指数 3802 上证指数 3097 深证成指 11180 中小板综指 11978 相关报告 1.《双11专题（终）-家电周报》，2022.11.13 2.《双11专题（3）-家电周报》，2022.11.6 3.《大浪淘金，期待旺季提振-财报总结》，2022.11.4 4.《复盘戴森，推演扫地机线下渠道发展-扫地机线下专题》，2022.11.2 5.《清洁、投影热度较高，科沃斯、小熊预售亮眼-家电周报》，2022.10.30 谢丽媛 分析师 SAC执业编号：S1130521120003 xieliyuan＠gjzq.com.cn 贺虹萍 分析师 SAC执业编号：S1130522010004 hehongping＠gjzq.com.cn 邓颖 联系人 dengying＠gjzq.com.cn 专题：家电估值处历史底部，11月外资持股回升——W46周观点 周度专题  当前家电行业估值处历史底部。11月18日，wind家电指数PE（TTM）为14.1倍，以2007年至今为时间口径，当前所处分位值为24.1，处于估值底部。分板块看，白电中海尔智家、格力电器、美的集团当前估值分别为15.3、7.0、11.3倍，其中格力、美的分别低于10年期/5年期1/4分位值（分别为8.6和14.8倍）。厨小中苏泊尔、九阳目前PE（TTM）分别为18.2、20.0倍，新宝、小熊分别为14.0、29.9倍，其中苏泊尔、新宝低于10年期/5年期1/4分位值17.5和17.8倍。清洁电器板块科沃斯，石头科技PE（TTM）分别为24.0倍、19.8倍，远低于历史1/4分位值35.7和28.8。  11月外资持股比例回升。从家电行业外资持股比例（陆股通+ QFII/RQF II+外资私募合计占流通市值比例）看，20年后外资持续流出，11月有回升趋势，目前外资持股占家电板块流通市值8.1%。分板块看，白电中美的、格力、海尔11月外资持仓比例均有回升，目前分别为20.7%、11.2%、10.6%，其中格力仍处在历史较低水平。厨小中苏泊尔、九阳股份、小熊电器11月外资持仓环比回升，其中小熊较为明显，环比10月+1.8pct。清洁电器中科沃斯、石头科技11月外资持股环比10月回升均为0.4pct。 行情数据  本周家电板块周涨幅+2.0%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+3.3%/+0.8%/+0.3%/+1.8%。原材料价格方面，LME铜、L ME铝、塑料、钢材价格环比分别-0.2%、+4.3%、+2.1%、+1.3%。 投资建议  面临原材料、海运等外部环境的诸多不确定性，优选确定性强的赛道，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道：扫地机、投影仪、厨小。小家电Q4旺季，当前多数公司处于底部建议积极布局。科沃斯：扫地机行业长逻辑拐点中，洗地机行业保持快速增长。公司作为扫地机和洗地机龙头地位稳固且线下布局持续获效，长远发展可期。极米科技：高成长优质投影赛道龙头，内销/出海并驾齐驱，产品力领先。新宝股份：供应链/高端品控/高端研发优势显著，外销稳定且盈利持续修复；内销已探索出高壁垒的打造爆款的营销力。 2）需求与盈利修复能力强，原材料降价催化的白电龙头。海尔智家：提效与治理持续优化，空调厨电改善，高端地位稳固，盈利能力持续提升。美的集团：估值性价比高，楼宇科技高增，KUKA显著修复，第二成长曲线逐渐打开。 风险提示  原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 127814051532165917861913211122220222220522220822国金行业 沪深300 2022年11月20日 家电组 家电行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 用使箱邮共公司公限有理管金基商招供仅告报此 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1. 家电估值处历史底部，11月外资持股回升 ................................................4 2. 投资建议 ....................................................................................................8 3. 行情数据 ....................................................................................................9 4. 各板块跟踪 ...............................................................................................10 4.1. 白电板块：关注白电龙头复苏 .............................................................10 4.2. 小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 .................................... 11 4.3. 厨电板块：集成灶龙头延续高增 .........................................................12 4.4. 黑电板块：利润率有望改善，大尺寸占比上升 ....................................12 5. 行业新闻 ..................................................................................................13 6. 上游跟踪 ..................................................................................................13 6.1. 原材料价格、海运走势 .......................................................................13 6.2. 房地产数据跟踪 ..................................................................................14 7. 风险提示 ..................................................................................................16 图表目录 图表1：家电行业PE（TTM） .......................................................................4 图表2：格力电器PE（TTM） .......................................................................4 图表3：美的集团PE（TTM） .......................................................................4 图表4：海尔智家PE（TTM） .......................................................................5 图表5：新宝股份PE（TTM） .......................................................................5 图表6：科沃斯PE（TTM） ...........................................................................5 图表7：石头科技PE（TTM） .......................................................................5 图表8：苏泊尔PE（TTM） ...........................................................................5 图表9：九阳股份PE（TTM） .......................................................................5 图表10：小熊电器PE（TTM） .....................................................................6 图表11：家电行业外资持股比例 ....................................................................6 图表12：美的集团外资持股比例 ....................................................................7 图表13：格力电器外资持股比例 ....................................................................7 图表14：海尔智家外资持股比例 ....................................................................7 图表15：苏泊尔外资持股比例........................................................................7 图表16：九阳股份外资持股比例 ....................................................................7 图表17：新宝股份外资持股比例 ....................................................................7 图表18：科沃斯外资持股比例........................................................................8 图表19：石头科技外资持股比例 ....................................................................8 图表20：小熊电器外资持股比例 ....................................................................8 图表21：家电指数周涨跌幅 ...........................................................................9 pOnOnQtPmMtNnRpQtQqRmM9PaO8OoMpPsQnPlOoPrQlOnPrR9PnMrMNZnQwPxNpMnM行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表22：家电指数年走势..............................................................