家电行业W8周观点：年报季来袭，关注家电底部反转重要机会

主要观点 本周家电板块周涨幅-4.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-5.4%/-2.2%/-1.8%/-0.7%。板块个股整体表现较弱，厨电板块亿田智能表现较好，周涨幅为1.3%；小家电板块苏泊尔、科沃斯表现优异，周涨幅2.9%、5.5%。原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.9%、+1.3%、-0.2%、+1.8%。 2021年家电行业面临外部环境的较大挑战，上游原材料价格上涨，全球海运运力紧张，供需多因素影响下板块整体业绩承压。站在当前时点，年报季来袭，关注家电底部反转重要机会。从已经披露业绩快报的公司看，新兴品类投影仪标的极米科技业绩显著超预期，2021年收入、归母净利润增速分别达到43%、82%； 按摩仪标的倍轻松收入、 归母净利润增速分别为44%、29%。以外销收入为主的公司新宝股份、石头科技受海运影响较大，业绩有明显承压，归母净利润增速分别为-29%、2%。厨电龙头老板电器收入规模突破百亿，充分计提坏账准备后归母净利润同比-20%，后续盈利改善确定性强。 投资建议 展望2022年，在诸多不确定性因素中优选确定性较强的赛道，建议把握两条主线：1）需求与盈利持续修复的白电赛道。2）确定性和成长性兼具的扫地机赛道和集成灶赛道。智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求，扫地洗拖地类产品有望成为家庭刚需。持续推荐精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力及品牌力出色的科沃斯。推荐关注产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，有望迎来净利率拐点的石头科技。集成灶渗透率提升逻辑持续验证，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人。推荐关注具备较强产品力、少东家上任变革成效持续体现的集成灶龙头亿田智能。小家电板块新宝股份外销盈利能力改善和内销增速提升确定性较高。21Q4内销增速回升，外销受海运影响有所下滑，展望后续内销持续推新、扩展品类将带动内销收入持续增长，海运缓解后海外订单需求有望释放，22Q1有望迎来业绩拐点，当前估值水平显著较低，建议积极关注。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。 1.年报季来袭，关注家电底部反转重要机会 2021年家电行业面临外部环境的较大挑战，上游原材料价格上涨，全球海运运力紧张，供需多因素影响下板块整体业绩承压。站在当前时点，年报季来袭，关注家电底部反转重要机会。从已经披露业绩快报的公司看，新兴品类投影仪标的极米科技业绩显著超预期，2021年收入、归母净利润增速分别达到43%、82%；按摩仪标的倍轻松收入、归母净利润增速分别为44%、29%。以外销收入为主的公司新宝股份、石头科技受海运影响较大，业绩有明显承压，归母净利润增速分别为-29%、2%。厨电龙头老板电器收入规模突破百亿，充分计提坏账准备后归母净利润同比-20%，后续盈利改善确定性强。 图表1：业绩快报披露一览表（单位：亿元） 图表2：2021年年报预计披露时间表 2.各板块跟踪 本周家电板块周涨幅-4.0%，其中白电/黑电/厨电/小家电板块分别-5.4%/-2.2%/-1.8%/-0.7%。板块个股整体表现较弱，厨电板块亿田智能表现较好，周涨幅为1.3%；小家电板块苏泊尔、科沃斯表现优异，周涨幅2.9%、5.5%。原材料方面，LME铜、LME铝、钢铁、塑料价格环比分别-0.9%、+1.3%、-0.2%、+1.8%。 图表3：家电指数周涨跌幅 图表4：家电指数年走势 图表5：家电重点公司估值 2.1.白电板块：关注白电龙头复苏 龙头紧抓白电洗牌期的有利时机加速渠道变革、优化智能制造、提升终端价格。 我们持续看好治理先进，在高端化和全球化上不断突破，全产业链数字化变革提效的白电龙头。 奥维数据每周跟踪： 1月白电品类渠道表现有所分化，线下持续承压，线上降幅有所收窄。1月冰箱、空调、洗衣机线下销售额分别同比-16%、-30%、-24%，环比降幅扩大； 线上销售额分别+7%、-20%、-2%，降幅有明显收窄。其中，线上海尔冰箱、洗衣机实现正增长。全渠道延续提价趋势，冰箱、洗衣机线下提价幅度分别为13%、8%，显著高于线上2%、2%；空调全渠道提价幅度在7%左右。 图表6：白电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■美的集团： 1）新增一则对外投资，投资企业为芜湖宇边智能科技有限公司，投资比例为95%。（来源：乐居财经） 2）董事会聘任钟铮女士担任公司首席财务官和聘任赵文心女士担任公司首席人才官。（来源：公司公告） 3）美的集团与广州市建筑集团有限公司签订战略合作协议。双方将以战略合作协议签署为契机，在建筑工业化、数字化、智能化等各领域持续深化合作。（来源：证券时报〃e公司） ■海尔智家： 1月产业在线洗衣机：内销-7.6%（行业-8.5%），外销+22%（行业-3.8%）。 ■格力电器： 1）公司已于2022年2月22日收到国家市场监督管理总局的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》，不予禁止，公司可实施集中。（来源：中财网） 2）格力车载空调已在新能源公交车、新能源高端智轨车、物流车、冷藏车、房车、卡车驻车等场景广泛应用。（来源：证券之星智库） ■海信视像： 日前，中国电子技术标准化研究院赛西实验室公布了100英寸激光电视和同尺寸液晶电视的能耗对比测试结果，在产品标准模式下，激光电视比液晶电视省电63.9%；在影院模式下，激光电视比液晶电视省电55.5%。（来源：官方微信公众号） 2.2.小家电板块：关注终端销售数据后续有望回暖 我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。小家电领域为第三消费社会的重点受益板块，持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇。随着内销基数压力渐缓，期待新品表现，长期成长空间充足。 奥维数据每周跟踪： 小家电承压有所放缓。1月电饭煲、电压力锅、豆浆机等多数品类线上虽维持负增长，但降幅有明显收窄，考虑到春节错配的影响，预计2月小家电线上数据或将进一步改善。煎烤机线上销售额同比增长9%，其中摩飞品牌表现亮眼，同比增幅为100%。 图表7：小家电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■九阳股份： 新品：天猫旗舰店新上空气炸锅、不用手洗豆浆机料理机、奶锅等。（来源：天猫官方旗舰店） 图表8：九阳本周新品 ■苏泊尔： 1）2021年业绩快报：21年营业总收入215.85亿元（+16.1%），归母净利润19.44亿元（+5.3%）。21Q4营业总收入59.20亿元（+11.9%），归母净利润7.03亿元（-8.2%）。（来源：公司公告） 2）新品：天猫旗舰店新上真空保鲜机、绞肉机、电压力锅等。（来源：天猫官方旗舰店） 图表9：苏泊尔本周新品 ■新宝股份： 1）2021年业绩快报：21年营业总收入149.12亿元（+13.05%），归母净利润7.92亿元（-29.15%），21Q4营业总收入42.09亿元（+3.26%），归母净利润1.98亿元（-5.26%）。（来源：公司公告） 2）新品：2月21日摩飞品牌发布清洁电器新品——智能洗地机，产品采取水尘环流清洁技术，可实现干湿垃圾分离，续航时间较长（充电4h，续航80分钟）、噪音较低（约60dB）、配备大水箱可清洁更多面积。（来源：天猫官方旗舰店） 图表10：摩飞本周新品 ■小熊电器： 1）收到《中国证监会行政许可申请恢复审查通知书》的公告：证监会恢复对公司本次可转债项目行政许可申请的审查。（来源：公司公告） 2）新品：天猫旗舰店新上电热水壶、超声波清洗机、空气炸锅、迷你破壁机等。（来源：天猫官方旗舰店） 图表11：小熊本周新品 ■北鼎股份： 1）珐琅锅新上粉色系。（来源：官方微信公众号） 图表12：北鼎本周新品 2）奥维云网：截至22W8，线上电蒸锅行业销售额同比+66%，北鼎份额13.24%（+4.7pct），同比增长159%。 ■科沃斯： 科沃斯将于3月发布空气净化器新品。（来源：科沃斯微博） 图表13：科沃斯新品预告 ■石头科技： 1）2021年业绩快报：2021年营业总收入58.37亿元（+28.84%），归母净利润14.02亿元（+2.40%），21Q4营业总收入20.10亿元（+29.62%），归母净利润3.86亿元（-17.84%）。（来源：公司公告） 2）股东及董监高减持股份计划公告：本次减持计划涉及8名股东，石头时代（不超过2.55%）、金米（不超过2%）、丁迪（不超过1.5%）、高榕（不超过2.5%）、启明（不超过2%）、万云鹏（不超过0.2%）、王璇（不超过0.001%）、孙佳（不超过0.001%）拟通过集中竞价或大宗交易的方式减持，减持期间为本公告披露15个交易日后的6个月内。（来源：公司公告） 3）奥维云网：截至22W8，线上扫地机销售额同比+3.3%，石头品牌销额份额19.9%（+8.8pct），销售额同比增长约85%。 ■极米科技： 极米发布2021年度业绩快报公告，2021年公司实现收入40.46亿元，同比+43%，实现归母净利润4.89亿元，同比+82%。对应Q4实现收入14.02亿元，同比+46%，实现归母净利润1.88亿元，同比+94%。智能微投景气高行，极米收入端延续高增；利润端来看，高端新品占比提升叠加光机自研率同比提升推动毛利率上行，三季度官宣易烊千玺代言人，并进行多项配套宣传，如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等，成功为双十一预热，四季度费用率环比预计下降明显，业绩显著超预期。 ■倍轻松： 1） 发布业绩快报 ： 实现营收11.9亿元（+44%）， 归母净利润9100万（+29%），扣非归母净利润7590万元（+21%）。（来源：公司公告） 2）近日收到深圳市科技创新委员会、深圳市财政局、国家税务总局深圳市税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，发证日期为2021年12月23日，有效期为三年。（来源：公司公告） 3）高管离职：副总经理贺小潮女士因超过法定退休年龄，特向公司申请辞去公司副总经理职务。（来源：公司公告） ■荣泰健康： 前瞻产业研究院预计2026年全球按摩器市场规模将接近236亿美元，估计2021-2024年的年复合增长率将达到8.15%。 ■莱克电气： 董秘辞职：因个人原因，陶峰先生申请辞去公司董事会秘书一职，辞职后将不在公司担任任何职务。（来源：公司公告） 2.3.厨电板块：集成灶龙头延续高增 集成灶渗透率提升逻辑持续验证，龙头把握营销及渠道优势，增速领先，建议积极关注。厨电龙头老板电器第二成长曲线逐步发力，洗碗机延续高增，有望重回快速增长阶段。 奥维数据每周跟踪： 1月受春节前移的影响及同期基数较高，集成灶线上销售有明显下滑，根据奥维云网推总数据，1月集成灶线上销售量、销售额分别同比下滑27%、9%。线下市场相对受物流等因素影响较小，保持平稳增长，线下销售量、销售额分别同比增长7%、17%。短期线上下滑无需担忧，叠加2月周度数据线上已恢复正增长。 图表14：厨电板块公司销售数据跟踪 重点公司最新动态： ■老板电器： 老板电器发布2021年度业绩快报，2021年实现营收101.48亿元，同比+24.84%，实现归母净利润13.34亿元，同比-19.66%。对应2021Q4实现收入30.77亿元，同比+22.96%，实现归母净利润-0.08亿元，同比-101.53%。 减值风险已释放，洗碗机、集成灶等新品类为公司带来第二增长曲线，建议关注。 ■火星人： 21-22日，火星人在乌镇互联网国际会展中心隆重召开2022“集成引领未来”加盟商年会，发布未来5年火星人的战略布局——集成，就是