聚烯烃年报：产能投放延续 需求支撑偏弱

聚烯烃逢高做空套保。2025年聚烯烃国内外产能投放周期延续，新增产能压力仍存，产能利用率持续下行，上游石化厂生产利润大幅压缩，需求支撑偏弱，年度级别预计聚烯烃将震荡下行。2025年PE新增产能投放量大于PP，且PE整体需求表现弱于PP，可在夏季丙烷溢价消退后对L-P价差做缩。 产能投放延续，需求支撑偏弱 ChemicalResearch化工板块研究 本期分析研究员 梁宗泰从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 吴硕琮从业资格号：F03119179 杨露露从业资格号：F03128371 产能投放延续需求支撑偏弱 研究院化工组 策略摘要 聚烯烃逢高做空套保。2025年聚烯烃国内外产能投放周期延续，新增产能压力仍存，产能利用率持续下行，上游石化厂生产利润大幅压缩，需求支撑偏弱，年度级别预计聚烯烃将震荡下行。2025年PE新增产能投放量大于PP，且PE整体需求表现弱于PP，可在夏季丙烷溢价消退后对L-P价差做缩。 研究员 梁宗泰电话：020-83901031邮箱：liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 陈莉电话：020-83901030邮箱：cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 ■市场分析 2024年行情回顾：聚烯烃价格整体维持区间震荡运行，节奏上先强后弱。塑料主力合约处于7800元/吨至8700元/吨区间震荡，聚丙烯主力合约处于7200元至7800元/吨区间震荡。2024年上半年，多起地缘政治事件影响整体商品情绪，国际油价从成本端带动聚烯烃上行，叠加国内经济刺激政策频出，聚烯烃整体价格重心小幅上行。7月8月价格大幅下跌后，市场情绪较弱，9月底政府发布一揽子宏观刺激政策“组合拳”，聚烯烃盘面止跌反弹，市场交投氛围好转。年末聚烯烃价格预计仍然维持震荡运行。 联系人 吴硕琮电话：020-83901158邮箱：wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 杨露露电话：020-83901158邮箱：yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 2025年行情展望：仍处于聚烯烃产能投放周期，国内需求对盘面支撑偏弱，聚烯烃偏弱运行。国内新增产能方面，2025年PE名义新增产能计划498万吨，按照实际投产时间加权的实际投产约在299万吨，对应实际产能增速8.5%；2024年中国PE开工率在85.9%，较去年89.9%大幅走低，预计2025年PE总体开工率再下降至85%附近。2025年PE产量复合增速预计为7.4%；2025年PP名义新增产能计划536万吨，按照实际投产时间加权的实际投产约在279万吨，对应实际产能增速6.3%；2024年中国PP开工率在84.2%，较去年86.7%开工率下降，主要由于近几年新增产能大量投放，预计2025年PP总体开工率下降至83%附近。2024年PP产量复合增速预计为4.8%。2025年PE需求增速预计在3.5%附近，PP需求增速预计维持在4%附近，预计国内宏观经济筑底回升，政府经济刺激“组合拳”逐布落地，消费增速稳步增长，预计聚烯烃需求增速将有小幅增长。年度库存预判，产能投放周期延续，2025年聚烯烃供给端维持高增长，累库压力较大，预计2025年小幅累库。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 聚烯烃逢高做空套保。2025年聚烯烃国内外产能投放周期延续，新增产能压力仍存，产能利用率持续下行，上游石化厂生产利润大幅压缩，需求支撑偏弱，年度级别预计聚烯烃将震荡下行。2025年PE新增产能投放量大于PP，可在夏季丙烷溢价消退后对L-P价差做缩。 ■风险 原油价格波动、新增产能投产进度、政策执行力度。 目录 1.PE年度自估平衡表展望：2025年投产压力增大..................................................................................................82.PP年度自估平衡表展望：2025年产能投放延续..................................................................................................9 1.2024年度聚烯烃产能增速一览.................................................................................................................................92.2024年及2025年中国聚烯烃投产表...................................................................................................................113. 2024年及2025年海外聚烯烃投产表..................................................................................................................13 1.PE分工艺检修产能...................................................................................................................................................142.PP分工艺检修产能...................................................................................................................................................153.聚烯烃开工率预估.....................................................................................................................................................16 1.国内聚烯烃产量.........................................................................................................................................................182.聚烯烃生产利润与开工率..........................................................................................................................................192.聚烯烃非标价差与开工占比......................................................................................................................................204.聚烯烃进出口情况.....................................................................................................................................................225.聚烯烃内外盘价差.....................................................................................................................................................24 图表 表1:PE年度平衡表丨单位：万吨/年............................................................................................................................................8表2:PP年度平衡表丨单位：万吨/年............................................................................................................................................9表3:2024年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.......................................................................................................................11表4:2025年中国聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.......................................................................................................................12表5:2024年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.......................................................................................................................13表6:2025年海外聚烯烃投产表丨单位：万吨/年.......................................................................................................................13 图1:塑料主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨.......................................................................................................................7图2:聚丙烯主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..................................................................................................................7图3:PE中国及海外产能增速|单位：%......................................................................................................................................10图4:PP中国及海外产能增速|单位：%...........................................