聚烯烃年报：仍将处于产能高峰期，偏弱运行

仍 将 处 于 产 能 高 峰 期 ， 偏 弱 运 行20251215 萧 勇 辉 交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 宏观与能源：全球经济增速放缓，国内地产业仍不景气，经济增速下降；原油偏弱，煤炭持稳。 观点:2025年，在国内经济增速下降，房地产不景气背景下，聚烯烃整体维持高新增产能投放压力，低开工率，低利润的格局，原油震荡下跌，成本端驱动偏空，聚烯烃全年震荡下跌为主；2026年，仍将处于产能高峰期，计划投产产能增速高达20%，即使实际投产只有计划一半水平，产能增速压力仍巨大，国内地产业仍不景气，经济增速下降，需求较差，聚烯烃维持供强需弱的格局，价格仍将偏弱运行。 单边及期权：偏空操作，塑料压力位7000，PP压力位6500，期权方面，卖出看涨期权。 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略：做空 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 策略：做空PP价格及走势:下跌走势，截止12月11日为6241逻辑：PP在2026年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。操作建议：空单持有风险点：原油大幅上涨 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾与技术分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 行情回顾：全年震荡下行 2025年，原油价格持续走低，聚烯烃的成本支撑减弱，行业处于产能扩张高峰期，产能增速达10%以上，市场长期处于供过于求的状态，企业为维持现金流和市场份额，普遍采取“以价换量”策略，国内房地产等传统领域需求低迷，中美贸易政策对塑料制品出口造成冲击，聚烯烃全年震荡下行为主，年中，受中美关税政策利好，原油反弹，反内卷政策预期等因素的推动，出现阶段性反弹，8月后，价格重回下跌走势。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 从05合约周度K线图上看：2024年6月以来单边下跌，跌破近5年价格区间的底部6900，技术上走势较弱，压力位6900，支撑位5350。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观与能源 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观：中国外贸展现出较强韧性，但市场信心仍不足 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 10月14日，国际货币基金组织（IMF）在世行和IMF年会期间发布《世界经济展望报告》。报告称，鉴于关税上涨的实际影响迄今小于预期，预计今年全球经济增速为3.2%，较7月预测值上调0.2个百分点，2026年增速为3.1%，与前值持平。 国际货币基金组织（IMF）表示，尽管面临多重冲击，中国经济仍展现出显著韧性，预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%。相较10月《世界经济展望》，上述预测值分别上调了0.2个和0.3个百分点。 截至11月，进出口已连续10个月保持同比增长，机电与“新三样”出口表现亮眼，贸易伙伴更趋多元，对东盟、欧盟的贸易额增加，对美国的贸易额减少。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观：国内房地产新开工同比降幅仍较大，新房销售降幅收窄 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-11月房屋新开工面积累计值为4.9亿平方米，比2020年同期的18.1亿万平方米，下降了72.9%,同比去年同期，下降了19.9%，2025年1-11月房地产开发企业销售面积累计值为7.2亿平方米，比2021年同期的14.3亿平方米，下降了49.6%，同比去年同期，下降了7.6%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 宏观：房地产竣工与成交面积降幅仍较大 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2025年1-10月房地产开发企业竣工面积累计值为3.49亿平方米，比去年同期的3.68亿平米，下降了16.9%，比2020年同期的5.9亿万平方米，下降了39.15%。 30个城市商品房成交面积为1.18亿平方米，比去年同期的1.47亿平米，下降了19.5% 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 原油：承压运行为主 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 受全球经济复苏缓慢等因素影响，全球石油需求增长乏力。国际能源署预测2026年需求增长仅为72万桶/日，显著低于历史平均水平。 原油供应过剩，国际能源署的数据显示，截至8月，欧佩克联盟的闲置产能为410万桶/日，但几乎全部集中在沙特阿拉伯和阿联酋手中。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 煤炭：价格仍承压 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 “反内卷”（反对低价无序竞争）及常态化安全监管政策，将持续约束产能无序释放，国内产量增长空间有限，在宏观经济特别是第三产业及AI算力需求增长的推动下，火电用煤需求仍具韧性，另外，煤化工行业（如甲醇、尿素）将成为需求增长的主要亮点，煤价或持稳为主。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货价格弱势下跌，价格创近年新低。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 产业链利润情况 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PE生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE生产利润维持亏损，成本有支撑。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PP生产利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PE\PP进出口利润 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE及PP进口利润较差，PP出口利润尚可。 库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PE库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PE产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全年，PE产量增幅为19%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP产量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 全年，PP产量增幅为17%。 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE与PP进口量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 1-10月，PE进口量为1101万吨，降增为3.3%；PP进口量为173万吨，降幅为10.8%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PE产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 塑料近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达12%，2025年，新增产能为543万吨,产能基数增至4114万吨，同比增长15.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 PP产能分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEl、华联期货研究所 PP近5年产能维持高速增长，年均产能增速高达11%，2025年，中国PP兑现产能约455.5万吨，产能基数增至4916.5万吨，较2024年增加10.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 2026年塑料国内计划新增产能 合并上2025年12月计划投产的170万吨，2026年，PE计划投产产能为924万吨，同比增加22.45%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或低一半左右。 2026年PP国内计划新增产能 2026年，PP计划投产产能为990万吨，同比增加20.1%，新增产能压力较大，考虑到生产利润较差，实际投产量或低一半左右。 需求端 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来