聚烯烃半年报：产能压力仍存，内需偏弱延续

研究院化工组 策略摘要 研究员 聚烯烃单边中性。2024年下半年聚烯烃产能压力仍存，PP年内新投产能预计达530万吨，为PE近两倍，PP新增产能投产压力较PE大，PP存量装置产能利用率低于PE，在上游石化厂生产利润长期压缩下，PP开工弹性较大，若价格持续走高，检修装置有提前重启预期，供应增加压制PP上方价格。国内塑料制品上半年整体需求偏弱，仅保持小幅增长，其中PE下游表需增速偏低不及预期，PP下游表需增速中性偏弱，下半年预计需求弱现实延续。聚烯烃进口量较往年持平，PP出口表现亮眼，但总量仍偏低。预计下半年聚烯烃维持区间震荡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 联系人 上半年年行情回顾：红海事件、巴以冲突等地缘冲突事件频发，从情绪面影响影响聚烯烃价格，而上游能源价格强势叠加OPEC+会议宣布减产，从成本端带动聚烯烃上行，国内经济刺激政策与美联储议息会议等国内外宏观政策因素影响，聚烯烃整体价格重心小幅上行。 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 供给方面，目前仍处于一体化大炼厂产能投放周期下，PE预计投产270万吨，产能增速8.3%，上半年未有通用PE装置投产，而PP预计投产530万吨，产能增速13.4%，目前已投275万吨。行业产能过剩格局下，原油制聚烯烃利润亏损，煤制聚烯烃利润中等偏下水平，PDH制PP盈亏平衡附近，上游装置开工环比走低，PE与PP整体平均开工率均处于历史低位，装置检修量亦偏多，尤其是近年大量投产的PDH制PP装置，生产利润维持微利，较多装置临时停车检修以减少亏损，PDH装置检修损失量较往年显著增加。新增装置实际投产时间均比预计进度稍有推迟，产能实际投放速度放缓。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求方面，国内塑料制品整体需求偏弱，仅保持小幅增长，进出口均复苏向好，外需表现好于内需。随着国内经济刺激政策不断落地，消费需求不断释放，2024年聚烯烃内需有望维持韧性。PE下游农膜的开工率、订单量较往年基本一致，主要是季节性波动，包装膜需求走低。PP下游塑编一季度偏弱，二季度出现好转，BOPP膜需求亦较往年偏低，下游生产利润出现亏损。终端需求偏弱，下游工厂信心不足，囤货意愿不强，维持刚需采购为主，整体需求增速与宏观经济消费增速大体一致，上半年下游传统旺季“金三银四”不温不火，下游无较多补库需求释放，需求弱现实延续。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明进出口方面，国内聚烯烃价格在全球处于偏低水平，进出口利润大多处于盈亏平衡附近， 进出口窗口未大幅打开，内外盘价差较往年大幅压缩，上半年窄幅震荡走势。进口总量环比持平，预计下半年进口较往年仍维持低位，预计PE对外依存度持续降低，PP出口量向好。 库存方面，上半年相较去年同期石化库存压力较大，部分阶段出现累库压力，库存去化速率偏慢，整体来看PE库存状况较PP更好。PE两油库存压力不大，煤化工库存6月出现累库，港口库存区间震荡较为稳定，贸易商库存2月3月出现库存压力，之后库存持续去化。PP两油库存压力仍存，港口库存以及中游贸易商库存阶段性库存压力，库存区间震荡为主，贸易商主动囤货意愿较低。 下半年行情展望：聚烯烃在产能投放周期下的供过于求基本面延续。 PE全年预计投产270万吨，全部将集中于下半年，所以下半年投产压力较上半年明显提升，PP下半年剩余250余万吨待投，投产压力大致持平。生产利润大幅压缩下，还需考虑到多数炼厂与PDH装置均有延期的可能性，重点关注中石化英力士天津（预计7月试料）、宁夏宝丰四期（预计提前至10月投产），裕龙石化（计划年底投产的可能性较低，预计明年投产）。春季夏季检修后，装置陆续开车重启，下半年产量预计小幅走高，检修损失量降低，但下半年整体开工率仍将低于往年同期。 三季度为聚烯烃下游传统开工旺季，若国内消费不振、宏观经济偏弱延续，则不会对聚烯烃带来超预期影响，关注相关宏观与地产政策对市场带来的实际影响情况。预计下半年PP出口高于往年同期，外需旺季预计对PP出口有拉动作用。三季度消费旺季库存将持续去化，而四季度则出现小幅累库，预计PE库存情况将好于PP。 ■策略 单边中性，预计区间震荡。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，宏观政策执行力度 目录 聚烯烃行情复盘与基差结构.............................................................................................................................................................6聚烯烃产能投放情况.........................................................................................................................................................................7PE&PP产能增速一览...............................................................................................................................................................72024年中国聚烯烃投产表.......................................................................................................................................................82024年海外聚烯烃投产表.....................................................................................................................................................10PE分工艺检修产能.................................................................................................................................................................10PP分工艺检修产能.................................................................................................................................................................12PE&PP周度开工率预估.........................................................................................................................................................13聚烯烃月度产量......................................................................................................................................................................15聚烯烃生产利润及开工率......................................................................................................................................................17聚烯烃非标价差及开工占比..................................................................................................................................................18聚烯烃进出口与外盘情况...............................................................................................................................................................20聚烯烃进出口情况..................................................................................................................................................................20聚烯烃内外盘价差..................................................................................................................................................................22聚烯烃下游情况..............................................................................................................................................................................24聚烯烃库存情况..............................................................................................................................................................................28 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................................................9表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年.....................................................................................................