EB&纯苯年报：纯苯年度仍偏紧，给予苯乙烯成本支撑

核心观点与结论

纯苯市场分析：

• 供需格局：2025年纯苯下游投产仍大于自身投产量级，预计全年维持去库周期。名义新增投产计划235万吨/年，实际产能增速约5.2%；下游名义需求增长434万吨/年，实际需求增速约6.6%。
• 加工费预期：年度级别纯苯加工费（BZ-NAP）预计看扩，关注2024年底至2025年一季度回调机会布局。
• 风险提示：下游存量装置负反馈降负超预期或新增投产进度不及预期，可能导致去库幅度收窄。

苯乙烯市场分析：

• 供需格局：2025年名义产能增长205万吨/年，实际产能增速约7.2%；下游名义需求增长291万吨/年，但兑现率70%后实际需求增速约3.3%，预计全年小幅过剩。
• 加工费预期：年度级别苯乙烯加工费（EB-BZ）逢高做缩，关注ABS及PS开工表现。
• 风险提示：下游需求变化，如EB下游降负超预期或新增投产进度不及预期，可能导致EB累库速率加快。

投资策略：

• 逢低做多套保：关注2024年底至2025年一季度纯苯加工费及苯乙烯加工利润的估值回调位置，若合适则EB亦有配多价值。往上驱动主要在于纯苯加工费。

关键数据：

• 纯苯：2025年下游名义需求增长434万吨/年，实际需求增速约6.6%；实际产能增速约5.2%。
• 苯乙烯：2025年名义产能增长205万吨/年，实际产能增速约7.2%；下游名义需求增长291万吨/年，实际需求增速约3.3%。
• EB开工率：2024年67.6%，预计2025年66.2%。
• 港口库存：苯乙烯港口库存再度回落至历史低位，等待库存回建。

研究结论：

• 纯苯市场年度级别偏强，关注一季度回调低点布局。
• 苯乙烯市场年度级别偏小幅过剩，加工利润预计再度压缩。
• 纯苯加工费是EB上涨的主要驱动因素。