跨年行情的新特征

2024-11-17 尹睿哲,刘冬,魏雪国投证券高杨

跨年行情特征回顾：
- 时间空间特征：平均持续约2.5个月，平均幅度约34BP，强度因市场环境差异较大。
- 机构行为特征：
  - 基金温和拉久期（2.2-2.5年），当前久期较往年更长（2.8年）。
  - 市场分歧度高，多空因素交织。
  - 保险偏好长久期，农商行/理财偏好短久期。
  - 保险增配长久期利率债/二永，净卖出存单；基金增配利率债，净卖出存单；农商行减持政金债，切换至地方债/存单。
今年跨年行情差异：
- 事件冲击：冲击增多，但市场敏感度逐步减弱，重要政策窗口前调整或为配置良机。
- 货币政策：支持性货币确定性高，央行工具布局充分，资金利率有望平稳；汇率约束相对较小。
- 空间约束：长端利率存在下限，政策效果未证伪前难打破，行情或震荡，空间需等待“跌出来”。
研究结论：
- 今年跨年行情呈现新特征，事件冲击提供较多买点，建议把握“跌出来”的高确定性时机。
- 结构上，资金回落余地尚在，曲线继续牛陡概率更高。