供给压力上升，曲线继续走平

国债：震荡2024年11月17日 本周（11.11-11.17），国债期货震荡略偏强。周一，10月通胀数据不及预期，早盘市场略偏强。全天期债以震荡为主，TS表现较强。晚间公布的10月金融数据多数不及预期，现券利率震荡下行。周二，10月金融数据整体不及预期，早盘债市表现偏强。另外风险资产再度进行“特朗普交易”，股市大跌也助推长债走强。周三，经历大涨之后市场的止盈情绪有所上升，另外后续MLF到期叠加政府债券大量发行也会对资金面形成一定冲击。期货下跌，曲线走平。周四，资金面均衡偏松，短债表现较强，长债担忧后续财政发力以及经济数据好转而走弱，曲线走陡。周五，10月经济数据整体改善，数据公布后债市略下跌。后续风险偏好回落，国债期货走强，但尾盘市场担忧供给压力转而下跌。截至11月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.666、105.260、106.750和113.170元 ， 分别 较 上 周 末 变 动+0.038、+0.160、+0.220和+0.220元。 ★供给压力上升，曲线继续走平 下周进入消息空窗期，市场将主要博弈资金面和风险偏好。根据历史经验，单月政府债净融资额度超过万亿时，资金分层现象往往进一步凸显，因此预计后续资金面略收敛，预计国债期货震荡略偏弱，收益率曲线中短端有望走平，超长端会走陡。 策略方面：1）预计下周市场震荡偏弱，短线交易以偏空思路为主 ，配 置盘 可待 利率 上行 后逐 渐买 入 。2） 建议 关注 多T空4TS；多3T空TL等策略。3）当前T、TF等主力合约上存在正套机会，但市场进入调整期后，正套空间将降低。4）建议关注空头套保策略，可考虑使用TF等品种进行空头套保。5）预计跨期价差以低位震荡为主，矛盾并不突出。 ★风险提示： 政府债供给不及预期，海外形势对国内政策扰动上升。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：国债期货震荡略偏强...............................................................................................................................51.2下周观点：供给压力上升，曲线继续走平.......................................................................................................................52、利率债周度观察...................................................................................................................................................................62.1一级市场...............................................................................................................................................................................62.2二级市场...............................................................................................................................................................................73、国债期货...............................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓...............................................................................................................................................................93.2基差、IRR............................................................................................................................................................................113.3跨期、跨品种价差.............................................................................................................................................................124、资金面周度观察.................................................................................................................................................................135、海外周度观察.....................................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察....................................................................................................................................................157、投资建议.............................................................................................................................................................................168、风险提示.............................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为2170.58亿元...............................................................................................................................................7图表3：本周国债净融资额回升....................................................................................................................................................................7图表4：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................................7图表5：本周同业存单净融资额回落............................................................................................................................................................7图表6：本周国债收益率多数下行................................................................................................................................................................8图表7：关键期限国债估值变化....................................................................................................................................................................8图表8：10Y-1Y、10Y-5Y和30Y-10Y利差均走阔.......................................................................................................................................8图表9：隐含税率震荡小幅回落....................................................................................................................................................................8图表10：分机构净买卖时序：国债.........................................