通信行业周报：美股光模块三杰揭示AI及DCI需求旺盛，6G产业及空天一体化加速成熟

通信2024年11月17日 通信行业周报（20241111-20241117） 推荐 （维持） 美股光模块三杰揭示AI及DCI需求旺盛，6G产业及空天一体化加速成熟 ❑行情回顾。本周通信行业（申万）下跌了2.12%，跑赢沪深300指数涨幅（-3.29%）1.18个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.36%）1.24个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了27.15%，跑赢沪深300指数涨幅（15.67%）11.48个百分点，跑赢创业板指数涨幅（18.62%）8.53个百分点。本周通信行业涨幅（-2.12%）在所有一级行业中排序第5，全年涨幅排序第2。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为32.83，同期沪深300 PE-TTM为12.61，创业板指数PE-TTM为34.50。本周通信板块涨幅前五分别为和而泰（+51.09%）、长江通信（+22.84%）、ST鹏博士（+21.86%）、富士达（+19.77%）、彩讯股份（+15.81%）；本周通信板块跌幅前五分别为波导股份（-18.67%）、中新赛克（-18.25%）、德科立（-18.08%）、罗博特科（-17.45%）、永新光学（-17.02%）。 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 ❑各北美光芯片、光模块厂商发布业绩，数通需求旺盛，DCI需求增长强劲。 行业基本数据 （1）Fabrinet：DCI需求强劲。 占比%股票家数(只)1240.02总市值(亿元)44,949.184.60流通市值(亿元)16,428.392.12 Q1FY25 Fabrinet的数通业务收入在400 G和800 G产品之间有所切换（主要来自数通业务最大客户英伟达内部需求切换），而1.6产品上量的确切时间目前不确定，数通业务增长短期受到了向1.6T产品过渡的影响。但是Fabrinet在英伟达自有设计产品拥有100%市场份额，长期增长乐观。公司Q1FY25光通信业务收入增长主要来自800G以下速率产品，环比增长38.8亿美元。值得注意的是，800G以下速率产品的强劲的表现是来自数通项目和某些DCI产品（如400ZR）的增长，而这些产品被归类为电信产品。 %1M6M12M绝对表现8.5%25.1%23.3%相对表现5.6%15.7%13.3% （2）Coherent：预计2025年1.6T光模块收入开始增加，受益DCI需求电信业务收入实现环比增长。 Q1FY25数通收入环比增长约16%，同比增长89%，主要归功于AI数据中心需求，在上一季度交付了首批1.6T光模块样品后，公司预计在2025年开始增加1.6T数据通信光模块的销售。电信业务收入环比增长9%，同比增长17%，尽管公司继续对电信市场复苏持谨慎态度，但第一季度营收的环比增长来自终端市场改善以及DCI需求增加，尤其是公司的新产品100G ZR和400G ZR/ZR+相干光模块。 （3）Lumentum：200G EML需求旺盛，正在积极扩产 在未来一年，向单通道200G的过渡将推动增长，单模光学器件和磷化铟激光发射器的重要性将进一步提升。公司的数通光模块出货量预计将在下个季度环比增长，在多个超大规模云和AI客户需求的推动下，公司的光模块产量将在2025日历年继续增长。此外，公司正在扩大中国以外的产能，为了满足不断增长的需求，公司有望在2025财年第四季度将EML产能相比2024财年第四季度提高40%。 相关研究报告 《通信行业周报（20241104-20241110）：八大芯片公司积极布局CPO技术，北斗短报文业务正式发布》2024-11-10 《通信行业2024年三季报综述：行业业绩稳步增长，建议关注光模块、卫星通信及运营商等投资主线》2024-11-04《通信行业周报（20241021-20241027）：CPO产业落地有望加速，卫星产业链完整性进一步提升》2024-10-27 ❑2024上海召开全球6G发展大会，会议以“奋进新征程，眺望6G标准前沿”为主题展现了6G技术在未来通感融合、人工智能融合、天地一体化通信等方面的巨大潜力。1）中国移动在会议中表示6G是一种特殊形态的产品，商业价值既是出发点也是落脚点。对商业价值的判断，将影响网络发展路径，进一步影响产业对时间节奏的把握。针对6G标准化，中国移动提出四点建议：一是以终为始，以SA1研究为契机，5G痛点问题、新兴业务（智能体为代表）需求为导向，加强业务研究，尤其是以业务的端到端流程贯通指导标准设计，并加强未来网络形态研究；二是强化系统性，基于强化整体效能的考虑，强化跨不同标准组织/同一标准组织不同工作组之间的协同，在业务研究、整体效能、架构等层面实现端到端打通；三是强化至简，避免功能选项堆叠式增加，系统设计上加强跨界/域/层的至简协同；四是把握节奏，确保6G首个标准有充足时间，确保版本归一、选项收敛。2）垣信则表示：1）在千帆星座第一阶段建设的卫星，使用的是透明转发机制，信号是地面产生的，在整个体系的设计当中，垣信一并将一些宽带星地通信的共性要素设计进去，具体来说就是既能支持传统卫星通信的DVB的体制，也能支持地面移动通信的5GNTN的体制，可以非常灵活地在不同体制当中切换，是一种开放的通信体制构架。2） 地面系统的设计也体现了对规模化星座的管理能力。以前的卫星是一颗一颗管，但现在要建设运营的是规模化星座，当一个星座拥有超过1000颗卫星，就需要依靠高度智能化驱动的测控中心。千帆星座拥有自主建设的测运控中心，并且还配备了区域性的运营中心。3）低轨卫星星座想要实现可持续发展，要有规模化的产业推动，从卫星制造的角度来讲，垣信卫星有支持批产、标准化、低成本的卫星数字化工厂。4）用户终端是连接用户与千帆星座所提供服务的桥梁，垣信卫星力求建设的是一个低成本、高性价比的产业链，这对用户终端的研发提出了很高要求，垣信卫星通过组织自研包括基带芯片在内的一系列关键芯片来解决这个问题，同时也在积极推进一些低轨卫星终端、宽带接收终端的研发。整体来看，6G发展大会对未来6G的技术路径、应用功能等方面均进行了较为全面的梳理和展望，预计产业链相关公司有望受益。建议关注中国移动、中国电信、中国联通、上海瀚讯（星座通信分系统承研单位），铖昌科技（星载和地面用卫星通信相控阵T/R芯片领先企业）。建议关注海格通信（全方位布局卫星通信领域），信科移动（深度参与我国低轨卫星互联网建设），震有科技（国内卫星核心网主要参与者）。 ❑通信行业持续跟踪公司： ❑运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 ❑风险提示：AI建设不及预期，光模块需求不及预期，卫星发射进度不及预期，经济系统性风险。 目录 一、本周行情回顾（2024/11/11-2024/11/17）......................................................................5 （一）通信板块整体行情走势.......................................................................................5（二）个股表现...............................................................................................................5 二、各北美光芯片、光模块厂商发布业绩，数通需求旺盛，DCI需求增长强劲...........7 （一）Fabrinet：DCI需求强劲......................................................................................7（二）Coherent：预计2025年1.6T光模块收入开始增加，受益DCI需求电信业务收入实现环比增长.............................................................................................................9（三）Lumentum：200G EML需求旺盛，正在积极扩产.........................................10 三、中国移动发布北斗短报文业务，低资费+机型拓展下应用有望加速普及...............13 四、投资建议.........................................................................................................................16 图表目录 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点）.5图表2一级行业年与周涨跌幅.............................................................................................5图表3本周通信板块涨跌幅前十个股.................................................................................6图表4 Fabrinet Q1FY25财务结果........................................................................................7图表5 Fabrinet Q1FY25光通信收入拆分............................................................................8图表6 Coherent Q1FY25业绩..............................................................................................9图表7 Coherent Q1FY25收入拆分.....................................................................................10图表8 Lumentum Q1FY25业绩..........................................................................................11图表9 Lumentum Q1FY25收入拆分..................................................................................11图表10全球6G发展大会..................................................................................................13图表