计算机行业投资策略周报：AI算力需求旺盛，液冷产业加速发展

证券研究报告 投资评级:看好(维持) 核心观点 ❖全球IDC有望持续高速增长，AI是主要动力。受益于以GPT为代表的大模型催化，全球AI算力需求自2023年起规模跃升一个台阶。根据The nextplatform估算，2022年至2023年间，AI服务器的收入将实现近5倍的惊人飞跃，即2023年全球AI服务器市场规模将会达到500亿美元左右。然后在2024年实现20%左右的健康稳定增长。按此预计，AI服务器市场份额将在2027年超过整体服务器市场50%。 传统风冷无法满足AI计算的散热需求。根据科智咨询在2022年发布的《中国液冷数据中心研究报告》，人工智能的单机架功率密度普遍在14kw以上，传统风冷无法对该功率级别的机架进行符合标准的散热，必须使用水冷甚至液冷方式。 分析师杨烨SAC证书编号：S0160522050001yangye01@ctsec.com 智算功率需求相较通用计算提升20倍以上，有望加速液冷产业发展。根 据 中 国 电 信 《 新 一 代 智 算 数 据 中 心(AIDC)基 础 设 施 技 术 方 案 白 皮 书（2023）》，通用算力单机架功率通常在8kw以下，而智算设备单机架功率有望达60kw及以上，提升20倍不止。根据ODCC数据，全球数据中心单机架平均功率从2011年的2.4kw增长至2020年的8.4kw。而鉴于英伟达数据中心业务受益大模型算力需求，自2023年Q2起持续加速增长，2024年Q1数据中心业务实现超225亿美元收入，同比增长超400%。我们认为，随着高功率需求的AI算力的持续加速增长，从2023年起，全球数据中心平均单机架功率有望同步加速增长。 分析师罗云扬SAC证书编号：S0160522050002luoyy@ctsec.com 相关报告 1.《低空经济政策催化持续，空域管理有望不断细化》2024-05-26 2.《影院放映系统更新，LED显控系统显著受益》2024-05-25 根据我们测算，到2027年全球液冷相关产品市场规模有望达数千亿元。英伟达DGX A100和DGX H100的8卡服务器每台最大功率分别为6.2kw和10.2kw，2024年又推出blackwell系列，相比H系列性能全面升级，更是推出由72块blaclwell芯片组成的NVL72超级机架，搭载液冷方案。我们认为，在AI大模型的需求驱动以及AI硬件领导者英伟达的引领下，全球数据中心液冷市场规模有望加速增长，其中，尤其是高散热效率的浸没式方案，有望实现高速增长。 3.《英伟达财报全面超预期，云厂商capex回升显著》2024-05-23 投资建议：建议关注液冷产业相关核心标的：英维克、曙光数创等，其他建议关注银轮股份、申菱环境、同飞股份、飞荣达等。 ❖风险提示：技术迭代不及预期的风险、AI算力需求不及预期风险、全球宏观经济风险。 内容目录 1全球IDC有望持续高速增长，AI是主要动力....................................................................................32AI算力需求大幅增长将催生液冷需求加速增长.................................................................................43相关公司梳理...........................................................................................................................................84投资建议.................................................................................................................................................105风险提示.................................................................................................................................................11 图表目录 图1.全球数据中心市场规模(2019-2024E)..................................................................................................3图2.中国数据中心市场规模（2019-2024E）.............................................................................................3图3.全球AI服务器与其他类型服务器市场规模占比..............................................................................3图4.数据中心机架密度需求及相关制冷技术对照.....................................................................................4图5.中国液冷数据中心应用市场规模（2019-2025E）.............................................................................4图6.英伟达数据中心业务收入(亿美元)......................................................................................................5图7.全球数据中心平均单机架功率.............................................................................................................5图8.不同类型的液冷方案原理.....................................................................................................................6图9.各液冷方式技术应用现状.....................................................................................................................7图10.全球液冷市场规模测算.......................................................................................................................7图11.英维克液冷方案主营业务...................................................................................................................8图12.英维克收入与增速(2018-2024Q1)......................................................................................................8图13.英维克归母利润与增速(2018-2024Q1)..............................................................................................8图14.英维克经营现金流与各费用率(2018-2023).......................................................................................9图15.英维克收入构成(2023)........................................................................................................................9图16.曙光数创全浸没液冷方案...................................................................................................................9图17.曙光数创收入与增速(2018-2024Q1)................................................................................................10图18.曙光数创归母利润与增速(2018-2024Q1)........................................................................................10图19.曙光数创经营现金流与各成本率(2018-2023).................................................................................10图20.曙光数创分项收入占比(2023)..........................................................................................................10 1全球IDC有望持续高速增长，AI是主要动力 全球数据中心市场规模呈持续快速态势。根据中商产业研究院数据，全球与我国数据中心市场规模分别2019年的567亿美元和878亿元增长至2023年的828亿美元和2407亿元，复合增速分别为9.9%和28.7%，并预计2024年仍将持续增长。 数据来源：中商产业研究院、财通证券研究所 数据来源：中商产业研究院、财通证券研究所 结构变化，AI服务器占比预计将大幅提升。受益于以GPT为代表的大模型催化，全球AI算力需求自2023年起规模跃升一个台阶。根据The next platform估算，2022年至2023年间，AI服务器的收入将实现近5倍的惊人飞跃，即2023年全球AI服务器市场规模将会达到500亿美元左右，然后在2024年实现20%左右的健康稳定增长。按此预计，AI服务器市场份额将在2027年超过整体服务器市场50%。 数据来源：芯智讯，财通证券研究所 2AI算力需求大幅增长将催生液冷需求加速增长 传统风冷无法满足AI计算的散热需求。根据科智咨询在2022年发布的《中国液冷数据中心研究报告》，人工智能的单机架功率密度普遍在14kw以上，传统风冷无法对该功率级别的机架进行符合标准的散热，必须使用水冷甚至液冷方式。值得注意的是，由于该报告写于2022年，彼时数据中心需求仍主要以通用计算为主，大模型带来的AI算力需求大幅增长尚未发生。我们认为，该报告对2022年及其后的液冷数据中心市场规模预计相对保守。 数据来源：科智咨询、财通证券研究