聚烯烃周报：聚乙烯01合约持仓大增，助推LL-PP加差加速上行

2024/11/16 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：OPEC宣布再次延迟增产，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。估值：聚乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），聚丙烯周度跌幅（期货＞成本＞现货）；聚乙烯01合约持仓大幅增加，值得关注。 成本端：本周WTI原油下跌-5.06%，Brent原油下跌-4.06%，煤价下跌-0.71%，甲醇下跌-0.10%，乙烯下跌-2.13%，丙烯下跌-0.29%，丙烷下跌-1.56%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。供应端：本周PE产能利用率81.37 %，环比上涨1.71%，同比去年下降-5.50%，较5年同期下降-8.23%。PP产能利用率73.38 %，环比下降- 0.14%，同比去年下降-3.01%，较5年同期下降-19.33%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。 进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口18.91万吨，环比8月下降-7.87%，同比去年下降-11.24%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.18万吨，环比8月下降-8.85%，同比上涨54.09%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率45.04，环比下降-0.38%，同比下降-6.83%。PP下游开工率52.64，环比上涨0.32%，同比下降-6.13%。双十一旺季结束，需求端开工或将季节性下行。 库存：上游检修高位叠加下游旺季支撑，聚烯烃整体库存得到去化，基于后期产能投放计划及下游需求即将走出季节性旺季，去库节奏或将放缓。PE生产企业库存43.37万吨，环比累库6.56%，较去年同期去库-0.32%；PE贸易商库存4.44万吨，较上周去库-3.54%；PP生产企业库存51.42万吨，本周环比去库-3.91%，较去年同期去库-7.37%；PP贸易商库存11.71万吨，较上周去库-3.86%；PP港口库存6.15万吨，较上周累库0.49%。 小结：OPEC宣布再次延迟增产，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。短期主要矛盾凸显在聚乙烯标品LLDPE市面货源较紧，01合约持仓不断上升，助推LL1-5价差走阔即LL-PP价差加速上行，但聚乙烯基本面无较大变化，待持仓见顶后盘面价格或将回落。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，近月01合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计12月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8200-8500）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7300-7600）。 推荐策略：观望LL-PP价差，根据投产落地节奏逢低做多价差。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口大幅回升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—成本端原油止跌企稳支撑盘面震荡上行—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注聚乙烯持仓见顶，拐点处做缩LL1-5价差—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约持仓量处历史同期高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单大幅抬升后高位回落，盘面抛压缓解—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注聚乙烯持仓情况，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本大幅下降后企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—丙烷成本处历史同期低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—现货市场坚挺，基差走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地炼开工率止跌企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润小幅修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—11月到港量环比季节性下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位持续上升，预计12月底见顶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—船运进入季节性旺季，运费大幅反弹后有所回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润消费下滑，MTBE开工率跟随回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利反弹，开工率震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国进入LPG旺季，库存得到去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国出口量处同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本月内蒙宝丰煤制装置存投产计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—计划性检修维持高位，产能利用率低位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修震荡上行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—聚乙烯总体库存大幅去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上游高检修，缓解一定库存压力—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，11月窗口部分打开—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求产量推演—PE 需求端—开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜订单见顶回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—11月PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修攀升，开工率持续下行—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周计划检修量维持高位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—上游高检修缓解一定库存压力—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存去化放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求冷淡，贸易商主动去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—泰国、巴西需求较强，9月出口量同比高位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需