聚烯烃周报：聚乙烯相对聚丙烯大幅去库，LL-PP价差或将再创新高

2023/1/20 聚烯烃产业链框架 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 目录 05库存端 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：本周伊朗与巴基斯坦在霍尔木兹海峡附近发生摩擦，该事件如果继续发酵，将对全球能源产品价格造成巨大影响。估值：周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚烯烃基差转负，即使本周利润下滑，但PP利润仍然相对PE较低，PP相对PE低估。成本端：本周市场尚未对沙特阿美大幅下调亚洲原油官价以及OPEC12月石油产量上升过多回应，原油价格企稳反弹。WTI原油本周上涨2.86%， Brent原油本周上涨2.18%，煤价本周下跌-0.33%，甲醇本周无变动0.00%，乙烯本周上涨0.97%，丙烯本周上涨3.22%，丙烷本周上涨1.16%。成本端原油、LPG支撑回归，盘面交易逻辑回归受供需关系影响较强，PDH制PP利润下滑，生产商继续降低产能利用率挺价。供应端：PE产能利用率81.85 %，环比下降-0.68%，同比去年下降-8.91%，较5年同期下降-5.70%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能利 用率76.19 %，环比下降-2.14%，同比去年下降-5.05%，较5年同期下降-20.37%，1月供应端聚烯烃均无新增产能投放，PP检修回归量较大，供应端相对压力较大。 进出口：11月国内PE进口为121.93万吨，环比10月下降-0.40%，同比去年下降-3.76%。11月国内PP进口22.74万吨，环比10月上涨5.50%，同比去年下降-15.97%。人民币汇率升值企稳，预计PE12月进口较11月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，11月PE出口6.62万吨，环比10月上涨2.41%，同比上涨2.06%。11月PP出口10.54万吨，环比10月上涨7.23%，同比上涨100.86%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期美元指数下跌，人民币汇率升值至7.10震荡，本周PE进口利润回正，1月进口窗口部分打开。需求端：聚烯烃下游开工率低位震荡，或将进入季节性淡季。开工周度数据显示，PE下游开工率43.40 %，环比上涨0.60%，同比上涨73.60%。 PP下游开工率52.39 %，环比下降-0.98%，同比上涨68.95%。下游采购情绪较低，多数厂家已经处于春节前休假关门状态，刚需采购为主。库存：本周上游高库存背景下，PE库存去化力度增强，整体库存压力得到一定程度缓解。PE生产企业库存37.22万吨，本周环比去库-11.32%， 较去年同期累库12.79%；PE贸易商库存3.49万吨，较上周去库-10.07%；PP生产企业库存48.22万吨，本周环比去库-1.93%，较去年同期累库20.61%；PP贸易商库存10.60万吨，较上周去库-1.85%；PP港口库存5.84万吨，较上周去库-2.83%。小结：本周伊朗与巴基斯坦在霍尔木兹海峡附近发生摩擦，该事件如果继续发酵，将对全球能源产品价格造成巨大影响。成本端市场尚未对 沙特阿美大幅下调亚洲原油官价以及OPEC12月石油产量上升过多回应，原油价格企稳反弹，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端1月聚烯烃无新增产能投放，但1月PP检修回归量较大。LL-PP价差将继续走阔，等待价差缩小企稳机会，做扩LL-PP价差。下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8100-8400）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7200-7500）。 推荐策略：LL-PP价差831元/吨，环比扩大79元/吨，建议逢低做多；LL-PVC价差2315元/吨，环比扩大121元/吨，建议逢低做多。风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测中性偏强 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构从Contango转换为Backwardation—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨迟缓，基差走弱—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构变由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨迟缓，基差走弱—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—逢低做多LL-PP价差，有望再创新高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—共聚、膜料需求走强—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—成本下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—各原料价格小幅震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—利润小幅下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—PDH制利润小幅修复—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—海外价格大幅回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内产量回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—进口利润下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—1月环比大幅上升 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—1月美东货物已陆续到港，进口量季节性上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—“红海事件”降温，美国、中东运费大幅下滑 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—港口库存累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—寒流来袭，导致实际需求量有所回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH利润修复，产能利用率尚未反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE利润大幅回落，产能利用率尚未降低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润冲高回落，产能利用率中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—1月检修量中性—PE 供给端（进口）—美元指数走高，进口利润回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2024年“计划”新增产能较大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—利润回落，产能利用率下降—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—1月检修回归较大，供应端或将承压—PP 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—上游大幅去库，贸易商低价清仓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商低价清仓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游累库，交投情绪低落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—BOPP产成品库存去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求&出口端 需求端—月度消费量环比下降—PE 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—下游开工或将进入春节休假状态—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—交投情绪低落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心