聚烯烃周报：6月产能投放错配最大 LL-PP价差或将加速走阔

CONTENTS目录01周度评估及策略推荐02期现市场03成本端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆政策端：特朗普访问中东，中东地区支付6000亿美金与其合作，伊朗谈判结局偏乐观，原油价格冲高回落。◆估值：聚乙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）。◆成本端：本周WTI原油上涨2.85%，Brent原油上涨2.69%，煤价下跌-3.31%，甲醇上涨0.83%，乙烯下跌-2.98%，丙烯上涨1.15%，丙烷下跌-2.34%。成本端原油价格冲高回落。◆供应端：PE产能利用率81.01%，环比下降-0.55%，同比去年上涨9.34%，较5年同期下降-3.16%。PP产能利用率75.39%，环比下降-5.24%，同比去年上涨6.47%，较5年同期下降-12.25%。根据投产计划观察，5月聚烯烃供给端仅聚乙烯存在50万吨产能投放计划。◆进出口：3月国内PE进口为110.10万吨，环比2月下降-16.92%，同比去年下降-8.94%，主要为中东地区货源。3月国内PP进口19.29万吨，环比2月上涨0.25%，同比去年下降-9.88%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。3月PE出口10.82万吨，环比2月上涨86.94%，同比上涨6.54%。3月PP出口28.49万吨，环比2月上涨34.32%，同比下降-1.66%。关税问题暂时缓解，PP出口量同期变化不大。◆需求端：PE下游开工率39.00%，环比上涨0.80%，同比下降-7.93%。PP下游开工率49.83%，环比上涨0.67%，同比下降-4.08%。季节性淡季，下游订单见顶，开工率低位震荡。◆库存：PE生产企业库存52.78万吨，环比去库-8.27%，较去年同期去库-6.52%；PE贸易商库存5.58万吨，较上周去库-7.87%；PP生产企业库存60.44万吨，本周环比去库-10.64%，较去年同期累库5.08%；PP贸易商库存15.88万吨，较上周累库11.28%；PP港口库存7.54万吨，较上周去库-3.21%。◆小结：特朗普访问中东，中东地区支付6000亿美金与其合作，伊朗谈判结局偏乐观，原油价格冲高回落。LL09合约产能投放压力较小，LL9-1价差走强可印证此观点。目前由于原油价格维持低位震荡，聚烯烃利润得到修复，投产按照计划落地可能增大，09合约LL计划投放产能110万吨，09合约PP计划投放产能370万吨，且6月投产错配最大，因此目前LL-PP价差或已筑底，预计5月底价差或将加速走阔。◆下周预测：聚乙烯(LL2509)：参考震荡区间（7100-7400）；聚丙烯(PP2509)：参考震荡区间（7000-7300）。◆推荐策略：逢低做多LL-PP价差。◆风险提示：原油价格大幅下降，LPG价格大幅上升，PE进口大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值表1：聚烯烃估值表资料来源：五矿期货研究中心聚烯烃基本面评估PE估值基差利润数据基差202元/吨，周内走弱117元/吨油制利润下滑多空评分-0.5+0.5简评现货供应较多，价格回落充分油制成本上升2.85%小结特朗普访问中东，中东地区支付6000亿美金与其合作，伊朗谈判结局偏乐观，原油价格冲高回落。LL09合约产能投放压力较小，LL9-1价差走强可印证此观点。目前由于原油价格维持低位震荡，聚烯烃利润得到修复，投产按照计划落地可能增大，09合约LL计划投放产能110万吨，09合约PP计划投放产能370万吨，且6月投产错配最大，因此目前LL-PP价差或已筑底，预计5月底价差或将加速走阔。 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃中性震荡表2：聚烯烃基本面影响因素表资料来源：五矿期货研究中心指标聚乙烯方向预测成本端特朗普访问中东，中东地区支付6000亿美金与其合作，伊朗谈判结局偏乐观，原油价格冲高回落。中性特朗普访问中东，中东地区支付6000亿美金与其合作，伊朗谈判结局偏乐观，原油价格冲高回落。美国6月发往中国LPG船运数据延迟更新，6月LPG到港量或将影响LPG价格大幅波动。供给端预计LLDPE下周计划检修损失量在4.06万吨，环比增加0.5万吨，国内石化货源供应小幅减少，供应端压力适中。中性预计PP下周计划检修损失量在15.02万吨，环比增加2.31万吨，国内石化货源供应环比减少，供应端压力适中。进出口端2024年3月进口量在110.10万吨，预计4月PE进口量在120万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），贸易战暂告段落，进口量维持低位震荡。中性2024年3月出口量在28.49万吨，预计4月PP出口量在29万吨左右（根据初级塑料进出口量占比推算结合人民币汇率趋势预测），贸易战暂告段落，出口量达同期水平。库存端4月投产落地，库存累库较多，整体库存压力较大，但已出现季节性去库。中性4月投产落地，库存累库较多，整体库存压力较大。但已出现季节性去库。需求端季节性淡季来临，周内包装膜及农膜新订单见顶后回落，下游开工率或将下滑。偏空季节性淡季来临，下游开工率见顶后回落。 周度评估及策略推荐—产业链周度数据表2：聚烯烃产业链周度数据表资料来源：五矿期货研究中心PP产能利用 率 和产量PP主 力合约PP基差 和月差PP库 存PP成交 和持仓LLDPE库 存LLDPE主力合约LLDPE基 差和月 差LLDPE成 交和持 仓PE产能利用 率 和产量生产企业库存（万吨）较上周变动60.44-10.64%产能利用率较上周变动75.39-5.24%基差较上周变动139-136.00成交（手）较上周变动（手）2,227,427-5,271,253收盘价较上周变动71612.37%两油企业库存（万吨）较上周变动13.23.12%产能利用率较上周变动81.01-0.55%基差较上周变动202-117.00成交（手）较上周变动（手）2,215,598-4,844,497聚 烯 烃 产 业 链 周 度 数 据LLDPE收盘价较上周变动72984.45% 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表表3：聚乙烯供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心2024年期初库存产量进口量总供应量供应增速国内消费量出口量总消费量消费增速期末库存供需缺口累计供需缺口1月85.89242.00117.03349.036.17%341.002月88.06231.00103.98324.984.78%270.003月137.11238.00120.91358.915.29%373.004月112.86214.00109.34323.344.11%318.005月109.13226.00101.91327.913.16%314.006月115.56214.00100.56314.561.89%309.007月114.62230.00129.90349.902.98%340.008月118.76233.00110.00343.002.20%345.009月110.22225.00115.00340.001.57%342.0010月102.22226.00110.00336.000.96%360.0011月72.22231.00110.00341.000.54%351.0012月56.22256.00110.00356.000.39%348.002025年期初库存产量进口量总供应量供应增速国内消费量出口量总消费量消费增速期末库存供需缺口累计供需缺口1月58.22248.00120.54368.545.59%322.002月98.76218.00107.10325.102.91%260.003月157.86240.00124.54364.542.45%392.004月124.40220.00112.62332.622.55%338.005月113.02250.00104.97354.973.66%335.006月126.98226.00103.58329.583.83%330.007月120.56236.90133.80370.704.15%350.208月135.06239.99113.30353.294.00%355.359月127.00231.75118.45350.203.89%352.2610月118.94242.00113.30355.304.07%370.8011月97.44257.00113.30370.304.49%361.5312月100.21269.00113.30382.304.74%358.44PE月度供需平衡表（月度） 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表图3：2025年PE供需差与价格推演（元/吨）资料来源：五矿期货研究中心7786769073007500700070007200730075007700780080006400660068007000720074007600780080008200-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月供需缺口预测月平均价格 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表表4：聚丙烯供需平衡表资料来源：五矿期货研究中心2024年期初库存产量进口量总供应量供应增速国内消费量出口量总消费量消费增速期末库存供需缺口累计供需缺口1月55.00289.0021.49310.493.02%245.002月152.00272.0016.06288.065.77%232.003月119.00289.0021.40310.404.61%243.004月131.00270.0018.98288.983.82%265.005月116.00279.0019.16298.163.40%256.006月103.00276.0035.00311.003.86%254.007月107.00270.0033.00303.003.49%278.008月110.00300.0031.00331.003.44%275.009月141.00298.0030.00328.003.75%319.0010月146.00304.0032.34336.344.14%315.0011月125.00310.0034.30344.304.41%312.0012月130.00314.0034.30348.304.66%301.002025年期初库存产量进口量总供应量供应增速国内消费量出口量总消费量消费增速期末库存供需缺口累计供需缺口1月157.30290.0021.06311.060.18%270.002月152.00270.0015.74285.74-0.29%254.003月119.00302.0020.97322.971.19%290.004月131.00350.0018.60368.607.55%300.005月116.00302.0018.78320.787.56%280.006月103.00297.0034.30331.307.38%280.007月107.00278.1032.34310.446.67%286.348月110.00280.0030.38310.384.92%283.259月141.00330.0029.40359.405.47%328.5710月146.00313.1231.69344.815.15%324.4511月125.00319.3033.61352.914.89%321.3612月130.00323.4233.61357.034.67%310.03PP供需平衡表（月度） 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表图5：2025年PP供需差与价格推演（元/吨）资料来源：五矿期货研究中心7380731974007000680066006800670069007100710069006600670068006900700071007200730074007500-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00