聚烯烃周报：聚乙烯01合约持仓高位，供应端压力抑制05合约

2024/11/23 目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：OPEC延迟增产消息传出，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。估值：聚乙烯周度涨幅（现货＞期货＞成本），聚丙烯周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚乙烯01合约持仓大幅增加，值得关注。 成本端：本周WTI原油上涨2.04%，Brent原油上涨2.30%，煤价下跌-1.66%，甲醇上涨3.48%，乙烯下跌-1.22%，丙烯下跌-0.94%，丙烷上涨0.63%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 供应端：PE产能利用率82.30%，环比上涨5.59%，同比去年下降-7.04%，较5年同期下降-8.33%。PP产能利用率74.91%，环比上涨1.44%， 同比去年下降-2.09%，较5年同期下降-17.35%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚烯烃检修部分回归，供应端对盘面仍存一定支撑。进出口：9月国内PE进口为113.66万吨，环比8月下降-6.86%，同比去年下降-9.30%，主要为中东地区货源。9月国内PP进口19.32万吨， 环比8月上涨2.19%，同比去年下降-10.37%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。9月PE出口6.07万吨，环比8月下降-15.38%，同比下降-3.11%。9月PP出口17.23万吨，环比8月上涨0.30%，同比上涨75.36%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计10月PP出口量或将环比季节性下滑。 需求端：PE下游开工率44.95，环比下降-0.20%，同比下降-6.41%。PP下游开工率52.00，环比下降-1.22%，同比下降-6.56%。双十一采购旺季结束，下游开工率季节性下行。市场LLDPE标品紧缺，但伴随月底检修回归，压力或将得到缓解。库存：上游检修高位叠加下游旺季支撑，聚烯烃整体库存得到去化，基于后期产能投放计划及下游需求即将走出季节性旺季，去库节奏或 将放缓。PE生产企业库存41.11万吨，环比去库-5.21%累库，较去年同期去库-1.89%；PE贸易商库存4.62万吨，较上周累库4.04%；PP生产企业库存50.27万吨，本周环比去库-2.24%，较去年同期去库-12.07%；PP贸易商库存11.47万吨，较上周去库-2.05%；PP港口库存6.02万吨，较上周去库-2.11%。 小结：OPEC延迟增产消息传出，原油止跌企稳，成本端支撑尚存。短期主要矛盾集中在聚乙烯01合约持仓异常上升，市场交易聚乙烯LLDPE标品短缺，但伴随11月底检修集中回归以及投产计划落地，供应端或将承压。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计12月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行，05合约或将承压。 下周预测：聚乙烯(LL2501)：参考震荡区间（8300-8600）；聚丙烯(PP2501)：参考震荡区间（7400-7700）。推荐策略：关注01合约持仓拐点，待01合约价格回落后做空LLDPE05合约。 风险提示：原油大幅上涨，PE进口大幅下降。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃震荡偏强 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯01合约持仓持续抬升，期现结构呈Back形态—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注聚乙烯持仓见顶，拐点处做空05合约—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—01合约持仓量处历史同期高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由水平转为Contango—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单季节性回落—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注聚乙烯持仓情况，逢低做多LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本企稳后反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—丙烷成本处历史同期低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—现货市场跟跌盘面，基差走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—山东地炼开工率止跌企稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润小幅修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—11月到港量环比季节性下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位持续上升，预计12月底见顶 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费低位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润低位震荡，MTBE开工率下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利反弹，开工率震荡下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国进入LPG旺季，库存得到去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国出口量处同期高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本月内蒙宝丰煤制和万华装置存投产计划—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修小幅回归，产能利用率低位反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量持续攀升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修小幅回归—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—聚乙烯总体库存持续去化 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上游高检修，缓解一定库存压力—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，11月窗口部分打开—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求产量推演—PE 需求端—开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜订单见顶回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—11月PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修小幅回归，开工率底部反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周计划检修量小幅回归—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—上游高检修缓解一定库存压力—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存去化放缓，开始累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求冷淡，贸易商主动去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—泰国、巴西需求较强，9月出口量同比高位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占