周度评估及策略推荐
- 政策端：特朗普强调增加美国海上石油钻探，原油价格冲高回落。
- 估值：聚烯烃周度跌幅（现货＞期货＞成本）；聚乙烯现货标品供应回归，05合约基差大幅回落。
- 成本端：WTI原油、Brent原油、煤价、甲醇下跌；乙烯上涨，丙烯、丙烷下跌。宏观政策端支撑转弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。
- 供应端：PE产能利用率上升，PP产能利用率下降。一季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE、PP303万吨、196万吨产能待投放。
- 进出口：PE进口量环比下降，PP进口量环比上涨。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。PE、PP出口量环比上涨，出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计12月PP出口量或将环比季节性下滑。
- 需求端：PE、PP下游开工率环比下降，季节性淡季，下游开工率低位震荡。
- 库存：春节将至，库存季节性调整。PE生产企业库存累库，PE贸易商库存去库，PP生产企业库存去库，PP贸易商库存去库，PP港口库存累库。
- 小结：预计1月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。
- 下周预测：聚乙烯(LL2505)参考震荡区间（7500-7800）；聚丙烯(PP2505)参考震荡区间（7200-7500）。
- 推荐策略：LL-PP价差，根据聚乙烯基差修复节奏，逢高做低价差。
- 风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。
期现市场
- 聚乙烯：现货标品供应回归，盘面跟随现货偏弱；05合约基差大幅回落；05合约注册仓单回落；活跃合约持仓量、成交量下降，虚实比下降。
- 聚丙烯：期现结构由水平转为Contango；基差季节性震荡；注册仓单历史同期高位；活跃合约持仓量、成交量下降，虚实比下降。
成本端
- 聚乙烯：油制成本回落；油制成本大幅回落。
- 聚丙烯：油制成本大幅回落。
- LPG：期现结构由倒挂转为贴水；液化气估值上行；现货价格跟随原油回落，基差走弱；供给端原油加工量季节性震荡上行；山东地炼开工率历史同期低位；海外价格震荡，进口利润小幅修复；加通湖水位季节性回落；运费季节性低位震荡；港口库容比季节性回落；下游化工需求季节性震荡；利润低位震荡，MTBE开工率反弹；PDH制毛利震荡，开工率反弹；烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡；美国LPG库存季节性去化；需求1月底或将季节性回落。
聚乙烯供给
- 原料占比：油制PE占比最高。
- 产能：一季度投产计划较多，供给端或将承压。
- 检修：本周检修回归较多。
- 产量：标品产量持续上升。
- LLDPE产量：持续上升。
聚乙烯库存&进出口
- 库存：聚乙烯总体库存季节性震荡；生产企业库存累库，贸易商库存去库。
- 进口：进口利润回落，1月窗口部分关闭。
- 出口：出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计12月PE出口量或将环比季节性下滑。
聚乙烯需求
- 下游需求占比：包装膜占比最高。
- 开工率：季节性淡季，开工率震荡下行。
- 农膜订单：季节性回落。
- 原料库存：下游原料库存、管材成品库存低位震荡。
聚丙烯供给
- 原料占比：油制PP占比最高。
- 产能：一季度PP投产计划较多。
- 检修：本周计划检修量高位震荡。
- 产量：春节将至，产量高位回落。
聚丙烯库存&进出口
- 库存：季节性淡季，整体库存低位震荡；生产企业库存季节性去库；下游需求冷淡，贸易商库存低位震荡；港口库存低位震荡。
- 进口：进口量处于历史同期低位。
- 出口：泰国、巴西需求较强，12月出口量或将持续走高。
聚丙烯需求
- 下游需求占比：拉丝产量占比最高。
- 开工率：季节性淡季，下游开工震荡下行。
- 库存：季节性淡季，下游库存低位震荡。
