聚烯烃周报：库存加速去化，需求直线下降 等待LL-PP价差缩小企稳机会

2023/12/30 聚烯烃产业链框架 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 目录 05库存端 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 政策端：本周“红海事件”影响降温，能源类大宗商品价格有所回落，原油价格震荡偏空，聚烯烃市场价格信号先多后空。估值：周度涨幅（期货＞现货＞成本）；聚烯烃基差为负，PP利润相对PE更低，PP相对PE低估。成本端：WTI原油本周下跌-1.95%，Brent原油本周下跌-2.11%，煤价本周下跌-3.15%，甲醇本周上涨4.53%，乙烯本周下跌-0.20%，丙烯本 周上涨0.36%，丙烷本周下跌-3.32%。成本端原油、LPG支撑回落，盘面交易逻辑回归受供需关系，PDH制PP利润得到修复，但是仍然不能改变亏损情况，生产商继续降低产能利用率挺价。供应端：PE产能利用率86.83 %，环比下降-0.07%，同比去年上涨0.35%，较5年同期上涨2.18%，PE本周检修较多，供应端偏紧。PP产能利用 率73.00 %，环比下降-3.26%，同比去年下降-9.71%，较5年同期下降-23.46%，12月供应端PP产能投放较为集中，原计划11月投产的国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）、福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP）、宁波金发新材料有限公司一期2线PDH制40万吨PP）推迟至12月投产，叠加12月原本新增产能青岛金能科技股份有限公司二期（PDH制45万吨PP）投放，供应端承压较大，但根据目前低利润情况分析，PDH制生产商持续推迟投产的可能性较大。进出口：11月国内PE进口为121.93万吨，环比10月下降-0.40%，同比去年下降-3.76%。11月国内PP进口22.74万吨，环比10月上涨5.50%， 同比去年下降-15.97%。人民币汇率升值企稳，预计PE12月进口较11月将有所增加。出口端PE、PP出口量反弹，11月PE出口6.62万吨，环比10月上涨2.41%，同比上涨2.06%。11月PP出口10.54万吨，环比10月上涨7.23%，同比上涨100.86%。海外需求恢复明显，出口上升幅度较大，近期美元指数下跌，人民币汇率升值至7.10震荡，本周PE进口利润回正，12月进口窗口部分打开。需求端：PE下游开工率下滑明显。开工周度数据显示，PE下游开工率42.68 %，环比下降-7.30%，同比下降-7.80%。PP下游开工率54.22 %， 环比下降-0.51%，同比上涨2.46%。下游采购情绪较低，刚需采购为主。PE下游开工率本周因季节性淡季到来将持续下降，带春节后复苏。库存：本周上游高库存背景下，库存去化力度增强，特别是PE贸易商库存去库幅度较大，整体库存压力得到一定程度缓解。PE生产企业库存 37.08万吨，本周去库3.37万吨，较去年同期上涨2.91%；PE贸易商库存4.36万吨，较上周去库0.32万吨；PP生产企业库存44.65万吨，本周去库6.34万吨，较去年同期上涨0.07%；PP贸易商库存11.84万吨，较上周去库0.56万吨；PP港口库存6.14万吨，较上周去库0.08万吨。 小结：本周“红海事件”影响降温，能源类大宗商品价格有所回落，原油价格震荡偏空，聚烯烃市场价格信号先多后空。成本端支撑回落，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端12月PP有新增产能，但结合低利润背景下PDH制民营企业多数选择延迟投产，除此之外，12月PP大量检修也将缓解供应端压力。库存端PE库存去化明显，助推本周PE价格走高，但临近春节下游开工率已经进入季节性淡季，届时LL-PP价差将阶段性回落，预计春节后伴随PE下游农膜开工率季节性回升，LL-PP价差缩小企稳机会出现，进场做扩LL-PP价差。 下周预测：聚乙烯(LL2405)：参考震荡区间（8100-8400）；聚丙烯(PP2405)：参考震荡区间（7400-7700）。 推荐策略：LL-PP价差698元/吨，环比扩大34元/吨，建议逢低做多；LL-PVC价差2315元/吨，环比扩大188元/吨，建议逢低做多。风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升，PP生产商低利润环境坚持投产。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2024年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—期限结构维持Contango—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—2024年一季度无新增产能，建议做扩5-9价差—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构保持水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—现货跟涨迟缓，基差走弱—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约虚实比无异常—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—等待LL-PP价差回落，进场做阔价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—管材、膜料需求走弱—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格企稳上升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 期现市场—外盘价格有所回升—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端 成本端—2024年LL-PP综合产能加权公允成本价差将持续向上 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—18年以前LL-PP价差偏高，18年以后价差偏低 资料来源：交易法门、五矿期货研究中心 资料来源：交易法门、五矿期货研究中心 成本端—成本下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—各原料价格均有所下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制利润再次下滑—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端—PDH制利润小幅修复—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—盘面及海外价格有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—国内产量回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—人民币升值，进口利润得到修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—12月美东货物已到港，进口量季节性下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—“红海事件”降温，美国、中东运费企稳 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—厂库及港口库存持续去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG出口—出口量环比回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—暖冬导致实际需求量有所回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH利润修复，产能利用率底部反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE利润回升，产能利用率持续下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润大幅修复，产能利用率底部反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG—供需平衡表 成本端LPG—2023年供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供给&进口端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度无新增产能—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—产能利用率高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—12月检修量较低—PE 供给端（进口）—人民币汇率升值，进口利润修复—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2024年“计划”新增产能较大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—低利润下产能利用率持续走低—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—12月检修减损量较大，供应端压力缓解较多—PP 供给端（进口）—进口利润震荡，进口量较为平稳—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端 库存端—上游库存高位出现去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—中游贸易商加速去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上中游库存高位出现去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—