铝业周报：骨干铝企拟再减产，库存加速去化或提振利润

最近一年行业指数走势 -51%-43%-34%-26%-17%-9%0%9%2017-102018-022018-06工业金属 上证指数 深证成指 行业周报 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2018年12月22日 铝业周报 计算机软件与服务证券研究报告 工业金属 投 资要点：  铝土矿：国产矿高价维稳，几内亚矿权获批。国内方面，本周国产矿市场基本维稳。山西和河南两地的氧化铝厂仍在积极为春节和此后的两会期间备货，供应依旧较为紧张，铝土矿价格维持高位。贵州地区，受11月份环保检查以及天气因素影响，矿石供应量有所减少，同时，因河南贸易商积极收矿导致矿石外流，国产矿供应趋紧，价格难以回落。据悉，贵州政府将于2019年1月开始更加严厉地打击资源外流，届时矿石外流数量将有所减少。阿拉丁数据显示，本周山西地区铝含量58%-60%、铝硅 比4.0-5.0的铝土矿主流价格保持390-530元/吨裸价 到厂 ，河 南地 区该 品味铝 土矿 主流 价格 保持380-540元/吨裸价到厂，两地个别报价高达550元/吨；贵州地区铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持270-320元/吨裸价到厂。进口方面，因国际原油价格下跌使海运成本下降，进口矿价格略有走弱，但总体保持稳定。国际方面，河南国际矿业和淄博润迪等中国企业再次获得几内亚政府矿权协议，预计两大矿区未来将新增铝土矿产能超过1500万吨。我们认为，短期内在备货需求的支撑下，铝土矿价格有望维持高位，但随着我国矿山开工率回升，进口矿供应 量加大，铝土矿价格基本触顶。  氧化铝：交易持续冷清，价格相对平稳。国内方面，本周氧化铝价格基本稳定。周五阿拉丁（ALD）北方综合价格2960-3010元/吨，周均价环比持平；国产现货加权价格3008.8元/吨，周均价环比持平。因资金紧张，下游铝厂仅采购刚需，周内成交量有限。氧化铝企业开始将交易重点转向明年的长单，价格以三网均价为基准，不同企业不同区域不同承兑比重项下的贴水幅度在30-50元之间。市场价供需方面，据百川统计，截至目前，氧化铝开工产能7525万吨，电解铝运行开工3575.85万吨，没有出口订单，按上下游运行产能情况测算，氧化铝处于供给过剩状态。国际方面，澳大利亚氧化铝FOB基准价格为420美元/吨，但海内外价格差仍难以进行出口贸易。我们认为，短期内供需情况仍是氧化铝价格的主导因素，预计氧化铝市 场仍将处于低迷状态。 行业研究 财通证券研究所 骨干铝企拟再减产，库存加速去化或提振利润 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李帅华 分析师 SAC证书编号：S0160518030001 lishuaihua@ctsec.com 郝思行 联系人 haosx@ctsec.com 021-68592511 相关报告 1 《氧化下跌有限，铝价蓄势待起:铝业周报》 2018-10-14 2 《得而复失，假期的一场铝行:铝业周报》 2018-10-08 3 《政策预期升温，铝价再冲万五！:铝业周报》 2018-09-24 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业周报 证券研究报告  预焙阳极：原材料价格涨跌互现，阳极价格弱势运行。国内方面，本周华东地区预焙阳极主流成交价格疲软。Wind数据显示，本周西南和西北地区预焙阳极含税市场价分别周度下降100元/吨至3900元/吨和4000元/吨，华中和华东地区预焙阳极含税市场价分别维持3610元/吨和3625元/吨。供给方面，因采暖季受豁免企业多、新建产能陆续投产，市场供应面充足。分区域来看，主产区山东大部分企业达到最低排放标准，得以豁免限产，目前保持正常生产；河南省环保局势依旧紧张，巩义、荥阳和郑州地区企业停产，预计明年2月中旬复产。河北、湖北、江苏、西南地区企业目前生产正常，但环保压力较大。需求方面，下游电解铝企业开工缩减，个别企业年底盘整库存，采购力度减小，利空阳极消费。成本方面，本周石油焦价格稳中下滑，煤沥青价格积极推涨，但整体来看，对阳极价格的支撑力度有限。我们认为，目前阳极的成本支撑有限，且下游消费疲软，供给略 有过剩，短期内将弱势运行。  电解铝：国内骨干铝企拟再减产80万吨，库存去化速度将大幅提高。国内方面，本周铝价小幅上行。长江现货周均价比上周上涨8元/吨，南储现货周均价比上周上涨40元/吨。在本周五召开的骨干铝企会议上，中铝、宏桥、信发、锦江、东方希望、国电投等骨干铝企宣布受亏损严重影响，国内电解铝未来一段时间内将再减产电解铝年产能80万吨，此次减产规模较大，预计将加快电解铝库存去化的速度，进而提升电解铝利润水平。同时大会对继续扩大铝应用有较高的预期，并再度提及降低原铝的出口关税。需求方面，因房地产、汽车等终端消费乏力，电解铝需求持续走弱，出口订单因中美贸易战而萎缩。库存方面，本周整体铝锭社会库存下降。根据百川统计，截至12月20日，铝锭十二地库存126.77万吨，较12月13日减少1.52万吨。但近期库存下降并非由于需求端好转，而是因为大户收货、运输滞留影响了到货量所致。成本方面，本周煤炭、氧化铝和阳极价格整体平稳。国际方面，美国计划30日内有条件终止对俄铝制裁，市场对俄铝减产的预期落空。但美联储12月份鸽派加息落地，美指短暂反弹后弱势回落，减轻了对基本金属的压力。我们认为，本次骨干铝企大会达成的80万吨减产产能将加速电解铝库存的去化速度，稳住或提振电解铝环节的利润水平，而目前电解铝库存的绝对水平已有明显回落，在80万吨减产规模的刺激下，2019年年中电解铝库存有望重 回正常水位，改善高库存压低行业利润水平的现状。  推荐标的：氧化铝逻辑—中国铝业、云铝股份、南山铝业；电解铝逻辑—云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业；预焙阳极龙头—索通发展；自备电政策逻辑—云铝股份、神火股份！  风险提示：宏观经济持续下滑风险。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业周报 证券研究报告 表1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（10.19） EPS（元） PE 投资评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 601600 中国铝业 521.63 3.50 0.09 0.12 0.24 38.89 29.17 14.58 增持 000807 云铝股份 105.06 4.03 0.25 0.08 0.46 16.12 50.38 8.76 买入 000933 神火股份 76.78 4.04 0.19 0.27 0.53 21.26 14.96 7.62 增持 600219 南山铝业 236.83 2.56 0.17 0.23 0.28 15.06 11.13 9.14 买入 603612 索通发展 41.24 12.12 1.61 1.33 1.74 7.53 9.11 6.97 增持 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业周报 证券研究报告 内容目录 1、一周铝行业概况 ...........................................5 1.1主要产品价格 ............................................... 5 1.2主要产品盈利情况 ........................................... 7 1.3库存情况 ................................................... 7 2、重要公司公告.............................................8 2.1明泰铝业 ................................................... 错误!未定义书签。 2.2亚太科技 ................................................... 错误!未定义书签。 2.3南山铝业 ................................................... 错误!未定义书签。 2.4焦作万方 ................................................... 错误!未定义书签。 3、行业信息 ................................................9 3.1铝土矿 ..................................................... 9 3.2氧化铝 ..................................................... 9 3.3电解铝 ..................................................... 10 3.4铝合金 ..................................................... 10 图表目录 图1：国产铝土矿价格（单位：元/吨） ...........................5 图2：氧化铝价格（单位：元/吨） ...............................5 图3：长江有色现货铝价（单位：元/吨）..........................5 图4：液碱（32%离子膜）价格（单位：元/吨） .....................6 图5：动力煤价格（单位：元/吨） ...............................6 图6：预焙阳极价格（单位：元/吨） .............................6 图7：氧化铝盈利情况（单位：元/吨） ...........................7 图8：电解铝盈利情况（单位：元/吨） ...........................7 图9：国内铝锭现货库存（单位：万吨） ..........................7 图10：伦敦期货交易所铝库存（单位：吨） ........................8 图11：上海期货交易所铝库存（单位：吨） ........................8 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业周报 证券研究报告 1、 一周铝行业概况 本周国产铝土矿价格周度持平，氧化铝价格周度下降0.50%，铝价周度上涨0.15%，液碱价格周度上涨5.59%，动力煤价格周度下降3.45%，预焙阳极价格周度持平。 1.1 主要产品价格 图1：国产铝土矿价格（单位：元/吨） 数据来源：百川资讯网，财通证券研究所 图2：氧化铝价格（单位：元/吨） 图3：长江有色现货铝价（单位：元/吨） 数据来源：wind，财通证券研究所 数据来源：wind，财通证券研究所 01002003004005006002018/12018/32018/52018/72018/92018/11山西孝义、交口 含铝60%，Al/SI=5.0 周度持平 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50