农林牧渔行业点评报告：生猪供给渐恢复，11月猪价或承压但旺季预期犹在

农林牧渔 2024年11月17日 ——行业点评报告 投资评级：看好（首次） 朱本伦（联系人）zhubenlun@kysec.cn证书编号：S0790124060020 陈雪丽（分析师）chenxueli@kysec.cn证书编号：S0790520030001 王高展（联系人）wanggaozhan@kysec.cn证书编号：S0790123060055 行业：生猪供给渐恢复，11月猪价或承压但旺季预期犹在 10月生猪出栏增量猪价下行，生猪供给渐恢复。据涌益咨询，2024年10月全国生猪销售均价17.60元/公斤，环比-7.17%，同比+15.27%。涌益监控样本10月屠宰量达459.62万头，环比+4.86%，同比-0.61%。10月集团场及二育户生猪出栏加速，规模场10月生猪出栏完成率达104.2%。涌益样本11月规模场计划出栏较10月实际出栏+1.68%，2024Q4生猪供给逐步恢复但预计仍偏紧，叠加Q4旺季猪肉消费增加及博弈冬至腌腊行情，2024Q4猪价中枢下移但仍有支撑。 猪肉消费旺季需求端有承接，冻品低位但未到入库时点，对猪价影响有限。截至2024年10月31日，涌益监控样本毛白价差5.11元/公斤，高于2023年同期，Q4猪肉消费旺季终端需求有支撑。截至2024年11月7日全国冻品库容率为15.97%，冻品库容率仍处相对低位，但当前猪价对于冻品入库来说仍偏高，因此冻品对2024Q4猪价影响或有限。 相关研究报告 《似曾相识燕归来，猪周期特征及节奏把握—行业深度报告》-2024.11.16《生猪景气持续，后周期经营改善—农林牧渔行业2025年投资策略》-2024.11.13 10月生猪养殖利润环比回落，行业能繁补栏环比增加。行业10月自繁自养头均盈利降至313.75元（月环比-35.29%）。涌益监控样本10月能繁存栏环比+0.56%，后备母猪价格相对维稳，当前行业补栏能繁或提高配种率对应2025年8月生猪出栏，北方虽可能面临冬季非瘟挑战，但生猪养殖利润较高影响下仍有补栏能繁的动力和资金支持。受2023年春节后猪价淡季不淡预期类比影响，2024年11月行业仔猪补栏增加推升仔猪价格，截至11月7日，规模场15kg仔猪价格涨至530元/头（周环比+28元/头）。 《肥猪溢价收窄，压栏二育对猪价支撑 力 度 边 际 弱 化—行 业 周 报 》-2024.11.10 企业：10月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降 截至2024年11月11日，主要12家生猪养殖上市企业均已发布10月生猪销售数据。生猪养殖上市企业10月合计出栏生猪1368.94万头，同比+15.58%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团10月出栏量分别为649.80、267.20、125.34、54.36、48.44、65.21、32.10、28.43、49.74、9.75、18.29、20.28万头，分别同比+33.2%、+11.5%、-14.8%、+13.4%、-38.7%、+37.8%、-16%、+22.9%、+29.5%、+27.1%、+12.5%、+73.6%。 出栏均重方面，2家企业公布出栏均重，正邦科技、大北农10月商品猪出栏均重分别为137.6/127.5公斤/头，分别环比变动+3.9/-1.5公斤/头。 销售均价方面，主要10家上市猪企销售均价环比均下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团10月商品猪销售均价分别为17.17、17.64、17.37、17.7、17.59、17.35、17.45、16.91、18、17.46元/公斤，分别环比变动-7.9%、-7.4%、-7.7%、-4.9%、-8.2%、-7%、-8.9%、-6.1%、-5.8%、-5.8%。 风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 目录 1、行业：生猪供给渐恢复，11月猪价承压但旺季预期犹在....................................................................................................42、10月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均价环比下降....................................................................................................73、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：涌益样本10月屠宰量达459.62万头，环比+4.86%........................................................................................................4图2：11月规模场计划出栏较10月实际出栏+1.68%................................................................................................................4图3：涌益样本规模场10月出栏完成率约104.2%....................................................................................................................4图4：10月生猪出栏均重高于2023年同期（公斤/头）............................................................................................................4图5：2024H2以来150kg以上肥猪出栏占比同比提高..............................................................................................................5图6：2024年10月90-150kg生猪出栏占比同比提高...............................................................................................................5图7：My steel样本生猪存栏中90kg以下居多...........................................................................................................................5图8：2024M10行业140kg以上生猪存栏占比偏低...................................................................................................................5图9：2024年10月中旬以来二育进场比例环比下降.................................................................................................................5图10：二育栏舍利用率升至55%，对猪价支撑边际弱化.........................................................................................................5图11：2024年10月毛白价差高于2023年同期(元/公斤).........................................................................................................6图12：冻品低位但未到入库时点，对猪价影响有限..................................................................................................................6图13：行业10月自繁自养头均盈利降至313.75元/头..............................................................................................................6图14：涌益监控样本10月能繁存栏环比+0.56%.......................................................................................................................6图15：规模场15kg仔猪价格涨至530元/头..............................................................................................................................7图16：行业能繁补栏谨慎，后备母猪价格维稳（元/头）.........................................................................................................7图17：2024年10月主要12家生猪养殖企业合计出栏生猪1368.94万头，同比+15.6%.....................................................7图18：2024年10月主要12家生猪养殖企业出栏量分化.........................................................................................................8图19：10月各猪企出栏均重环比抬升（公斤/头）...................................................................................................................8图20：2024年10月10家上市猪企销售均价环比下降（元/kg）............................................................................................8图21：牧原股份10月销售生猪649.8万头，同比+33.2%.............................................................................................