海外黄金股观察系列之八：B2Gold：低成本黄金矿企的扩张之路

B2Gold是一家低成本运营的国际化黄金矿企，通过持续成功的收并购快速成长为全球知名黄金矿企。公司资产遍布非洲、北美、亚洲多个国家，资源主要集中在产量较高、成本低廉的矿区。

公司营收稳健，盈利修复中，依靠低成本矿山运营和景气金价实现较好财务表现。过去五年归母净利润波动较大，主要受黄金价格波动和投资回报波动影响。费用方面，三费支出以销售和管理费用为主。2024H1公司资本支出大幅攀升，主要用于Goose项目开发。

公司资源禀赋尚可，部分矿山增储潜力较大。截至2023年12月，公司持有矿山黄金权益储量为312.13吨，平均品位为1.64g/t。产量方面，近三年总产量保持稳定，2023年三大矿山黄金总产量28.1吨，权益产量24.2吨，同比增加2%。成本方面，金矿成本持续上行，增幅明显，2023年全维持成本（AISC）为1199美元/盎司，较2018年上升80.1%。

公司三大金矿位于非洲和菲律宾。非洲地区以Fekola金矿和Otjikoto金矿为核心支撑，2023年黄金权益产量占全公司77.33%。Fekola金矿产量小幅下降，成本提升明显；Otjikoto金矿产量提升，成本下降。东南亚地区以Masbate金矿为核心支撑，2023年黄金权益产量占公司22%，产量下降，成本上升。

公司远期增量项目主要为Goose项目、Fekola项目和Gramalote项目。Goose项目位于加拿大，预计2025年开始贡献产量，平均黄金产量每年超过8.79吨。Fekola项目位于马里，预计2025年产量大幅增加。Gramalote项目位于哥伦比亚，预计寿命12.5年，寿命期黄金产量65.2吨。公司预计2024-2030年黄金权益产量CAGR为14.81%。

主要风险提示包括地缘政治风险、项目投产不及预期风险和金属价格波动风险。