海外黄金股观察系列之四：金田黄金：南非金矿巨头，并购走向全球

金田黄金是全球第七大黄金生产商，公司发展历史悠久，通过持续并购成长为全球黄金企业。公司业务主要集中在黄金和铜，黄金贡献了绝大部分利润，整体经营稳健。

公司资源版图遍布非洲、澳大利亚、南美洲，拥有10座矿山，其中9座有储量（8座金矿，1座铜矿）。截至2023年底，公司黄金权益储量合计为44.6百万盎司（1388.7吨），平均品位为2.86g/t；铜权益储量合计为15.24万吨；白银权益储量合计为41.9盎司（1304.5吨）。

近年来，公司黄金产量持续下滑，铜产量维持相对稳定。2018-2023年公司黄金权益产量从63.5吨提升至71.5吨，CAGR为2.4%。铜权益产量2.7万吨均来自于秘鲁的Cerro Corona金铜矿。成本方面，公司铜金成本近几年持续上行，黄金全维持成本（AISC）从2018年的981美元/盎司上升至2023年1295美元/盎司，CAGR为5.7%。

公司主要矿山分布在非洲、澳大利亚和美洲。非洲地区主要矿山包括加纳的Tarkwa和Damang金矿，南非的South Deep金矿；澳大利亚地区主要矿山包括St Ives、Granny Smith、Agnew和Gruyere金矿；美洲地区主要矿山包括秘鲁的Cerro Corona金铜矿。

远期展望，公司增量主要来自智利地区。预计2024-2026年黄金当量产量为243万盎司、270万盎司、260万盎司，远期增量主要来自于智利地区Salares Norte项目。公司计划通过勘探和收购来增加矿藏储量，确保长期可持续生产能力。目前公司多个矿山项目具有较高品位和良好经济可行性，如South Deep矿山品位超过6克/吨，且拥有较长的开采寿命；Windfall高品位矿山项目现处评估规划阶段；Agnew等矿山持续进行增储工作。

风险提示：地缘政治风险，项目投产不及预期的风险，金属价格波动风险。