海外黄金股观察系列之六：哈莫尼：稳健经营的南非金矿巨头

哈莫尼公司历史悠久，自1950年开始开采黄金，是一家持续扩张的矿业公司。公司资源主要聚集在南非，同时成功拓展至大洋洲，拥有丰富的黄金、白银和铜资源。公司整体经营稳健，营收和盈利逐步上升，盈利修复中。黄金产量近几年稳中有升，成本波动上行但近两年有所下降。公司核心资产为南非地下高品位矿山（Moab Khotsong和Mponeng）和巴布亚新几内亚的Hidden Valley项目。未来增量项目主要为Wafi-Golpu铜金项目和Eva铜项目，预计海外资产产量占比将逐年上升。风险提示包括地缘政治风险、项目投产不及预期风险和金属价格波动风险。

核心观点与关键数据

1. 历史悠久，持续扩张

   • 1950年成立，1954年首次开采黄金。
   • 1996年在纳斯达克上市，开启扩张时代。
   • 2022年收购Eva铜矿项目，战略多元化。

2. 资源禀赋

   • 黄金储量：886吨（权益807吨）。
   • 黄金资源量：3336吨（权益3174吨）。
   • 白银储量：420吨。
   • 铜储量：233万吨。
   • 主要资产：南非9个地下金矿、Kalgold露天金矿、Hidden Valley项目。

3. 经营业绩

   • 营收：FY2024年33.67亿美元，同比增长28.8%。
   • 盈利：FY2024年归母净利润4.71亿美元，同比增长84%。
   • 成本：黄金AISC从FY2020年的1293美元/盎司上升至FY2024年的1500美元/盎司。

4. 产量情况

   • 黄金产量：FY2024年48.57吨，复合增速5.1%。
   • 南非地下矿山产量占比最多，各矿山增减不一。

5. 未来增量

   • 南非产量占比预计从90%下降到67%。
   • 海外资产产量占比从10%上升到33%。
   • Wafi-Golpu项目：预计每年产出16.1万吨铜和8.27吨黄金。
   • Eva Copper项目：预计每年产出4.5万吨铜和0.44吨黄金。

6. 风险提示

   • 地缘政治风险。
   • 项目投产不及预期风险。
   • 金属价格波动风险。