政策研究化解风险，激活地方对化债增量政策的思考

总结

2028年底是全国地方隐性债务清零的最后期限，2023年末地方需消化的隐性债务余额为14.3万亿元。十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过“6+4+2”化债方案，核心要点如下：

政策总量与结构：“6+4 +2”

• 一次性调增6万亿专项债限额：分三年安排，2024-2026年每年增加2万亿，用于置换隐性债务。
• 新增专项债补充化债资金：自2024年起连续五年每年安排8000亿，累计4万亿补充政府性基金财力。
• 棚户区改造隐性债务处理：2029年及以后到期部分仍按原合同偿还，无需在2028年底前清零。
• 剩余化债任务：2028年前需自行化解的隐性债务从14.3万亿降至2.3万亿。

化债思路调整

• 中央支持力度上升：从“中央不救助”到适度救助，再到当前提供大规模财政资源支持。
• 化债思路演进：五轮化债方案均延续第二轮思路，中央积极程度持续上升。
• 管理转型：地方债务管理从“双轨”向全口径统一规范管理转型，首次公布隐债规模及任务。

经济影响

• 减轻财政负担：实际可用财力年均增加2.52万亿，五年累计节省利息6000亿。
• 促进财政扩张：释放资源支持基层“三保”、偿还企业欠款、扩投资促消费。
• 优化营商环境：改善市场主体收入和预期，非税收入增长或回落。
• 缓释金融风险：银行资产质量改善，服务实体经济能力上升。

财政前瞻

• 增量政策加速落地：隐性债务置换、专项债支持回收闲置土地、收购存量商品房等。
• 政策空间充足：政府负债率低于主要经济体，举债用途主要为资本性支出。
• 明年政策力度：目标赤字率或上调至3.8%，扩大专项债规模，发行特别国债，加大转移支付。

资本市场影响

• A股：预期交易暂告段落，或将进入震荡调整期，但政策持续宽松下有机会出现新高。
• 债市：年内以震荡为主，10年期国债利率有望运行在1.9-2.2%之间，城投债和信用债性价比上升。